现状

展望

利率品种

利率产品在9月份受到外围宽松政策、10月、11月受到部分国内经济指标走强的影响，收益率缓慢走高，中长期收益率已经回到年内高点。

前几个月经济数据的好转主要来自政府推动的基建投资，持续性不强，同时，民间投资意愿不足，我们认为利率品种收益率进一步上行的空间非常有限。基于中期经济增长动能不足的判断，尽管目前缺乏收益率下行的触发因素，但利率品种的保护空间已经很高，具备配置价值。

信用品种

经济出现回暖迹象，信用利差有所压缩。除了短融利差仍在将近历史3/4分位数外，中长期信用利差已经低于历史中位数水平，在经济低水平复苏的背景下，利差的保护空间已经不足。

11月份出现了历史上少有的外部评级公司集中对高等级债券负面展望的情况，我们认为实体经济的信用环境存在下降的风险，应要求更高的风险补偿。具体而言，短融的利差已经具备一定的保护空间，具备确定性收益，是较好的防御型品种；中长期限高等级信用债未来的供给压力不大，在一定利差保护下具备配置价值；中低等级信用债的后续供给压力较大，未来仍可能面临调整，但对于其中资质优良的个券，配置价值仍比较突出。

可转债

在最近的股市持续下跌中，转债受到债底保护的影响，下跌幅度小于大盘，并进一步削弱股性。从中长期来看，转债市场的债底保护较强，具备配置价值；但股性不强决定了该品种难有超额收益。

可转债的供给正在加速，供给压力压制转债市场的整体表现，同时偏弱的股性也注定了难有超额收益。新发转债的转股平价一般较高，股性较强，是后续重点关注品种。