现状

展望

利率品种

受到2月份CPI超预期的影响，利率品种收益率有所反弹，整体收益率处在历史均值以上水平盘整。

2季度的食品价格带来的通胀压力较小，但需要跟踪要素价格改革带来的通胀压力，目前来看，接下来1个季度的通胀压力风险不大；从货币政策的角度，在加大房地产调控政策和压缩政府消费的背景下，经济增速回升的势头有所减弱，货币政策缺乏收紧的经济基础，因此预期货币政策仍将维持中性偏松的状态。整体来看，利率品种安全边际较高，但由于尚未看到经济下滑的迹象，超额收益空间较小。

信用品种

尽管信用利差在3月份有所回调，但利差水平仍处于历史1/4甚至以下水平，在经济复苏进程缓慢的背景下，保护空间不足。但从绝对收益率水平来看，与资金利率仍存在较高的息差空间，具备一定的中长期持有价值。

中性偏松的资金面有利于信用债的杠杆操作，但信用利差保护已经不足，存在外部因素触发下出现大幅反弹的可能。这些外部触发因素有可能是供给冲击、债券违约风险的进一步演化以及资金面的短期紧张等。目前来看，对信用品种的相对利好在于银行理财限制“非标准化债权资产”的投资比例，进而可能会带动该类机构对信用债的配置需求。

可转债

可转债的估值水平在民生转债发行和大盘持续调整的背景下继续下行，目前市场的平均转股溢价率不到20%，整体处于历史中性偏低的水平。

监管当局加大对影子银行的治理力度，可能会压制地方融资平台、房地产行业和民营企业的融资渠道，进而影响经济增速；在后续仍会出台相关政策的预期下，不排除股市仍将维持窄幅波动的走势。对于可转债，除了震荡市中可能会进一步压低估值之外，后续的供给压力仍然不容忽视。后续可转债的系统性机会有限，重点是挖掘增长的确定性较高的个券。