现状

展望

利率品种

当前影响利率品种走势的主导因素已经由基本面阶段性地转为资金面。8月份资金面的紧张幅度有所缓减，但受到一级市场继续大量发行以及担心天气因素抬升通胀压力的影响，收益率仍在高位震荡。

中期来看，经济仍处于去杠杆、去产能阶段，复苏程度有限，利率产品具备中长期的牛市基础；短期内，一级市场的供给压力以及CPI的担忧已经将收益率抬升至2011年的高位，上行空间非常有限。后期来看，CPI的继续回落、资金面的继续回暖以及一级市场供给的高峰即将过去等风险因素将逐步释放，利率品种有望短期内出现一波反弹。

信用品种

经过1个季度的调整，信用利差从不断创出历史低位回升到历史中位数，中高等级信用债的绝对收益率已经提高到5%-6%的收益率区间，中低等级在6%-7%的区间，部分遭遇评级下调的个券，收益率甚至达到10%以上。

中长期内，中低等级信用债的供给以及市场对信用风险的重新定位将推高信用债的估值中枢，信用利差面临扩大的风险；短期内，部分信用基本面较为稳定的个券出现了超调，部分个券收益率达到8%以上，开始具备中长期的配置价值；城投债面临审计风暴以及预审权下放带来供给压力的影响，预计短期内仍将承压。

可转债

可转债的估值水平继续下行，整体处于历史中性偏低的水平；同时，转债的绝对价格较低，在债底保护下，继续下跌的空间已经有限。

大盘转债具备较高的分红率保护，同时正股估值较低，具备中长期的配置价值；短期内，转债发行已经重启，供给冲击不可避免，但新发转债中，相对大盘具备超额收益的品种正在增多，转债品种的结构性机会将逐步显现。