月初，利率债收益率延续4月份的下行趋势，看多情绪依然高涨。之后，二级市场成交收益率出现短暂回调，但下旬的降准传闻再度激发市场情绪，5月30日召开的国务院常务会议强调加大“定向降准”力度，市场收益率出现快速下行。全月来看，国债中长端下行约20BP，国开行金融债1Y-10Y各关键期限收益率整体下行约30BP。

6月的核心关注点在于资金利率是否能够保持平稳，“钱荒”是否会再度重现。从本月央行在公开市场正回购不断缩量、护航半年末资金面，以及政策面的同业清理减少期限错配、央行给国开行再贷款和定向降准扩围等利多角度来看，我们继续维持央行“中性偏松”的货币政策观点，资金面利好因素仍将占据主导因素，利率债仍可在短期市场回调中寻找配置价值。

本月信用债市场继续保持上涨走势。中票与企业债方面，二级市场成交集中在五年期以内的中高评级债券，收益率小幅下行；城投债中高评级、短期限品种继续受到机构追捧，同时AA+和AA的中长端成交量重新有所增多，具有隐性政府担保的城投债更是一券难求，城投债收益率整体下行10-20BP。

中高评级的信用债的利差保护偏小，但绝对收益率不低，仍然具有配置价值；需要注意的是，由于近期是债券主体评级和债项评级调整的高峰期，应注意规避部分盈利或者现金流严重恶化的发债主体，规避信用风险。我们依然维持之前的判断，对于高评级信用债择时、择机进行部分配置，同时尽量回避中低等级的信用债。

大部分转债在本月基本呈现震荡上行的走势，仍取得绝对收益，但相对纯债并没有相对收益。转债一级市场有所加速，新发齐翔转债、国金转债，长青股份、东方电气等转债预案过会，

尽管经济基本面不支持经济回升，股市缺乏系统性上行的基础，但在宽松政策的支撑下，不缺乏阶段性上涨的刺激因素。我们认为短期内转债市场会在出现阶段性回暖，可提高仓位获得超额收益。