7月初开始，在货币超增背景下，伴随经济数据反弹，市场出现政策收紧担忧，债市回调，同时交易盘获利回吐带动收益率快速上行，国开行金融债中长端整体上行约35BP；中下旬开始，PSL利好消息引导利率债收益率触顶回落、稳步下行。全月来看，收益率走势呈倒“V”形，金融债中长端收益率整体上行约10BP。

7月底，央行重启14天正回购，同时回购利率下行10bp，虽然公开市场净回笼，但价格信号作用更大，央行仍然是意在维持货币市场低利率，降低企业融资成本。我们认为，政策面仍将延续前期稳中偏松的基调，但在货币超增的背景下，宽松幅度有限。利率债可在短期窄幅震荡中寻找配置机会。

本月信用债市场跟随利率债变化节奏，收益率缓慢上行，月末企稳。中票、企业债成交主要集中在高评级债券，城投债AA及AA+品种中长端交投活跃，参与机构主要是配置盘。 资质较好的地级市城投、以及具有政府隐性担保的城投仍然受到市场追捧。

在近期的评级调整中，城投类企业依然以上调为主，主体评级调低主要集中在产业债发行人，煤炭行业首当其冲，其次包括化工、机械、有色等。投资者依然需要谨慎规避信用风险，寻找资质被市场低估的部分城投；对于中低等级信用债仍需要防范信用及流动性风险。

可转债本月表现较好，指数上涨3%左右，跑赢纯债和正股表现。转债一级市场继续加速，继上月发行国金转债后，长青股份、东方电气发行上市，通鼎光电等转债获证监会核准发行。

货币政策的宽松预期以及宏观金融数据的回暖带动转债市场上涨，预计该进程仍将持续。转债当前的转股溢价率都较低，后续的上涨动力依赖于正股，在7月份系统性上涨告一段落后，预计后期主要是结构性机会，普涨的概率不大。