8月初，利率债市场成交清淡，收益率窄幅震荡；中旬，在信贷投放及工业增加值数据双重推动作用下，利率债中长端收益率整体大幅下行；随后，债市虽有短暂盘整，但汇丰制造业PMI初值低于预期的消息再次带动收益率走低，月末利率债收益率稳定。全月来看，金融债短端收益率较稳定，中长期限收益率下行约15BP，收益率曲线平坦化。

8月底，人行支农政策以及下调鲁甸灾区再贷款利率和存款准备金率消息，均显示出央行积极刺激经济的态度，但市场跟随这种利好消息的反应不大，并且持续性不强。我们认为，目前经济基本面仍支撑债市，央行货币宽松的态度未变，但利率债收益率已经达到一个短期的低点，进一步大幅下行需要更强劲的刺激。中长期限政策性金融债仍可作为配置选择。

本月信用债市场走势与利率债同步，收益率走低。中票、企业债成交主要集中在高评级债券；城投债AA及AA+品种中长端交投活跃，收益率大幅下行。 资质较好的地级市城投、以及具有政府隐性担保的城投仍然受到市场极度追捧。

近期虽然评级调整减少，但伴随经济基本面和政策面的严峻形势，信用风险仍不可忽视；同时，城投债与利率债的利差已经达到历史低位，配置价值需要审慎考虑。我们认为信用债整体的配置价值不突出，一方面需要谨慎规避信用风险，对于中低等级信用债防范信用及流动性风险；另一方面，在整体较低的利差水平下，可适当配置一些高票息的城投债。

可转债整体呈现震荡行情，大部分转债获得正收益，尤其是新发转债，能获得可观的超额收益。可转债的结构性行情突出，部分个券月内涨幅超过5%。经过前两个月的震荡上涨，转债市场的股性进一步加强，后续上涨更多依赖于股市的表现。

9月待发行转债相对较多，同时面临资金面紧张的季末影响以及可能的新股发行冲击，我们维持8月份的判断，转债市场将延续结构性行情、系统性行情的空间不大。由于经济基本面继续大幅下滑的风险很小，我们建议对于转债维持中性仓位。