现状 

展望 

利率品种 

利率债月初受A股资金分流影响，中长端收益率大幅上行；之后，伴随着信用债市场的暴跌，利率债中长端收益率冲高回落，但短端受资金面的影响，收益率依然上行。中旬，资金利率高位徘徊；同时，经济基本面支撑债市，中长端收益率进一步缓慢下行，此时金融债收益率曲线表现出倒挂现象。下旬，资金紧张的情况逐步得到缓解，国债收益率曲线整体下行约10bp；金融债短端收益率下行幅度大于中长端，收益率曲线由倒挂转为平坦。全月来看，10年期国债上行13bp至3.64%；10年期国开债上行24bp至4.14%。 

后期，资金面需要关注信贷投放、季节效应、MLF到期及IPO影响，货币利率下行受阻，短端收益率仍将以震荡走势为主；考虑到经济基本面仍旧低迷、通缩风险加大，债市中期仍有看涨空间。同时，需要注意的是，年初会是部分机构进行新老券的换仓操作阶段，部分流动性较差的老券成交收益率可能会呈现震荡走势。 

信用品种 

信用债方面，中票、企业债成交依旧集中在中高评级券种，AAA和AA+品种月初已经出现回调迹象，之后受政策黑天鹅影响，市场成交收益率普遍高估值60-100bp，随后收益率逐步下行。城投债方面，12月8日晚，中证登发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，随后，机构疯狂抛券，整体收益率曲线上行约100bp；中旬开始，市场逐渐缓和：AAA城投债收益率下行幅度明显，中长端下行约70bp；AA+城投债，除部分优质地级市城投成交之外，整体成交量呈逐步萎缩态势；AA城投债，机构仍以地级市城投为关注重点，市场成交活跃，收益率小幅下行。 

进入年报预披露阶段，若不符合上交所和深交所的ST规则对信用债盈利的要求，可能出现一批ST债券导致部分品种价格下跌。关注政府债务审计结果及后续融资措施对债市的影响，提防负面新闻。后期信用债配置重点应集中在优质城投债以及中高等级产业债，其中AA及部分AA+地级市城投债利差优势仍在，机构可进行筛选关注。 

可转债 

大盘金融转债纷纷触发赎回，转债存量将明显缩小，市场溢价率水平明显提升，导致部分时点转债上涨快于正股 

市场基本消灭绝对价位低于130的转债，市场热度很高。在此价位上，转债自身特性不明显，完全取决于权益的波动。总体上对于转债配置并不悲观，赚钱效应的发酵目前仍未到拐点，但在个券选择上防范高价转债的下跌风险。