现状 

展望 

利率品种 

利率债，全月收益率大幅上行，收益率曲线陡峭化。受2月底降息利好落地影响，3月初交易盘获利回吐，开启收益率上行节奏；之后，经济数据低迷、金融数据转好使得宏观数据表征出现背离，方向不明确，收益率开始震荡行情。虽然央行3次下调逆回购利率、MLF增量续作、2月外汇占款终结下滑势头，但一级招标结果收益率接连刷新高、股市大涨行情分流资金、IPO打新节奏密集，从而导致利率债中长端收益率震荡上行。月底，受以外资机构为主的交易盘止损减仓情绪影响，叠加江苏地方债置换方案公告、央行和财政部共同助推房地产市场，利率债抛盘情绪浓重。全月来看，国债1年期上行13bp至3.22%、10年期上行27bp至3.65%；国开债1年期上行27bp至3.94%、10年期上行近60bp至4.27%。目前，金融债与国债利差、利率债期限利差均扩大。 

3月份，虽然央行有意宽松，同时经济基本面仍然疲弱，但债市一路阴跌。利率债，月底的国开一级招标结果中长端基本持平二级，同时，市场参与热情较高；二级市场，十年国开在4.28%附近，市场上买盘不断涌出，似乎有触顶回落之势。进入4月份，新一轮的IPO即将上演，同时缴税缴准因素亦会冲击资金面，债券供给包括以地方债为主的准利率品种供给压力较大，一季度经济数据或许会是唯一的看好点。金融债目前已经回调近70bp，短期震荡行情中可以择机再次进场；国债此轮上行幅度有限，与金融债相比配置优势显弱。 

信用品种 

信用债方面，中票、企业债成交集中在高评级券种，全月在卖盘情绪带动下，收益率持续上行。城投债方面，机构仍有配置需求，收益率逐渐转为高估值成交，买盘留有保护空间。AAA评级、5年期跨市场可质押品种，仍受到保险和基金关注，月底收益率重新回到5.00%以上；AA+评级以5年期城投中票成交为主，券商和银行关注，收益率上行约50bp，月底市场成交位置约在5.80%-5.90%之间；AA评级中长期城投企业债，券商和基金仍有关注，收益率上行约45bp。 

可转债 

股市近1个月表现非常强劲，2只转债触发强制赎回，存量继续萎缩。溢价率总体是先回落后提升。 

股市上行带来的赚钱效应已经达到相当水平，目前虽还没有看到趋势减弱，但风险也显而易见。转债行情且行且珍惜，后期建议关注股价有业绩基础的中盘转债。