现状 

展望 

利率品种 

月初，市场整体表现平平，收益率窄幅震荡。随后国债期货的大涨开启了本月现货市场大涨行情：金融债在交易盘追涨情绪和一级招标火热行情带动下，中长端收益率大幅下行。但很快在交易盘获利了结操作的带动下，中长端收益率企稳回升，至中旬，金融、经济数据相继公布，货币信贷反弹、叠加经济基本面趋稳向好，同时受到第三批地方债务置换消息的冲击，收益率继续回调。7月下旬，猪肉价格持续大涨带来市场通胀回升的预期，盘中虽有机构看空后市，但仍不敌避险资金回流带来的配置盘力量，收益率震荡下探。 

目前经济企稳复苏的动力依然表现不足，货币政策的定向调控以及财政调控的力度加强是后市的关注点，7月底中央政治局会议也传达出财政政策需加力、货币政策松紧适度的政策方向，从经济基本面和供给两方面给债市带来压力。短期内资本市场风险偏好的下降带来理财和打新资金的回流仍是利好债市的主要因素。利率债在收益率曲线陡峭的背景之下，3年和5年品种仍可积极关注，中长期限券种可适当配置。同时，国开债新老券的更替仍在进行，建议配置以三季度新券为主；与国开债存在利差空间的口农债亦可适当关注。 

信用品种 

信用债方面，中票、企业债成交集中在中高评级、中短端券种，全月收益率大幅下行。交易所可质押公司债持续受到机构追捧，收益率均大幅低于估值成交，绝对收益率与同期限金融债利差缩窄至历史低位。城投债方面，收益同样下探，成交主要集中在绝对收益高的中低评级券种。AA评级中长端品种，主要受到券商自营、资管和基金等关注，以区县级或经开区城投成交为主，信用资质较弱，成交区间也由上月的5.60%-6.00%逐渐下移到5.30%-5.70%之间。 

信用债的配置仍以中短端优质城投和高等级公司债为主，一方面进行持仓个券筛选，规避存在风险隐患的信用债；另一方面，也可以把握住部分券种评级上调时，利差调整滞后的机会。在信用利差较低的背景下，尤其需注意防控信用风险。 

可转债 

股指7月初大幅下跌，“国家队”出手后出现小幅反弹，但月底再度下行。转债整体跟随正股，转股溢价率与股指同向波动，估值仍较贵。

股指大幅下跌难度较大，“国家队”短期内仍有较强能力维持，维持震荡的可能性大，转债溢价率可能随之波动，波段操作为上策。