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15周年 | 张芊:信用风险管理是长期制胜的关键

2018-07-30来源:广发基金

  今年以来,走出慢牛行情的债券市场获得了投资者的高度关注,债券基金以平均1.82%的收益率成为上半年非货币基金中收益率最高的品种。作为连续三届荣获“固定收益投资金牛基金公司”奖的公司,广发基金固定收益产品最近一年、最近三年的绝对收益率位居大公司第1位。

  广发基金副总经理张芊表示,坚持基本面研究,严控信用风险,追求长期稳健的风险调整后回报,是广发基金在债券投资领域表现出色的核心。在近年来债券违约加剧的环境下,广发基金完备的信用风险管理体系成为其突出的核心竞争力之一。

  坚守价值投资 追求长期稳健回报

  银河证券数据显示,今年上半年,广发基金旗下11只债券基金排在同类前1/3,6只排进同类前20名。其中,广发中债7-10年期国开债基金以6.43%的收益率排在32只同类基金第1位,广发景盛以5.22%的收益率在318只基金中排名第5。

  拉长周期来看,广发基金债券投资能力同样出色。海通证券统计显示,截至今年6月29日的最近一年和最近三年,广发基金固定收益产品的绝对收益率分别为4.24%和12.69%,均位列非货币规模前十大基金公司第1位。

  提及长跑胜出的秘诀,张芊用8个字作为总结,“稳中求进,价值长行”。“投资永远是风险和收益的平衡,我们追求高性价比的投资机会,结合客户的风险收益偏好构建组合”,张芊介绍,固定收益投资要以防范风险为重中之重,追求风险调整后的收益,只有保证绝对收益才能享受时间的玫瑰。

  因此,在战略层面上,广发基金严控信用风险,团队形成了对信用风险零容忍的文化。“信用风险是基金行业不可承受的风险,一旦有持仓品种遭遇信用风险,很可能数年积累的超额收益都会被吞噬。”张芊表示,公司高度重视对信用风险的管控,通过完善的信用风险体系构建了不可逾越的“防火墙”。

  在将风险防范放在第一位的前提下,广发基金固定收益团队坚持价值投资,积极追求超额收益。张芊告诉记者,与广发基金权益投资理念一脉相承,债券投资团队坚持从经济周期波动和资产周期波动之间的内在联系出发,深入研究宏观经济、物价走势、财政货币政策、市场利率水平、债市资金面状况及债券发行主体的信用情况等基本面因素,以期获得长期稳健的风险调整后的回报。

  在统一的价值投资理念下,广发基金鼓励基金经理保持自己的风格,允许基金经理在稳健原则下自由发挥优势,追求更为优秀的业绩。例如,团队领军人物张芊在大类资产和债券类属资产的配置能力强,左肩操作能力突出;债券投资部总经理谢军对利率债品种具有深厚的研究,是市场中少有的以利率债配置为主要策略的基金经理之一;债券投资部副总经理代宇有敏锐的信用甄别嗅觉,曾多次提前挖掘信用债的机会。

  信用风险管理能力是核心优势

  今年上半年,信用违约风险点状爆发,成为债券投资中隐藏的“地雷”。这种环境下,广发基金完备的信用风险管理体系成为其突出的核心竞争力之一。

  张芊表示,广发基金固定收益投资的目标是长期稳健收益,而不是短期业绩。科学的信用风险管理体系是实现长期稳健收益的保证,广发基金通过10年的积累和探索,搭建完备的信用评级系统,该系统借鉴了穆迪、标普、惠誉等国际权威评级机构的经验,采用国际主流打分卡模型,同时结合国内本土企业的特点进行改良。“不同于各买方主流的通用评级模型,广发基金固定收益研究小组对每个行业设置了独特的评级模型,有针对性的设置了行业特有的指标,并形成各行业自身的评级序列。”据介绍,模型根据行业未来信用展望,每年定期对指标权重和阈值进行修订,确保评级结果的稳定性。

  在该信用评级系统之下,广发基金固定收益研究团队会从宏观、中观、微观以及外部支持多维度出发,将个体评级与支持评级相结合,运用定量和定性研究方法,对发行人信用品质进行评价,同时会密切关注影响其信用品质的风险因素,重点对未来的信用表现予以合理预测。

  除了科学而完备的信用评级系统之外,广发基金的信用风险管理能力还体现在一支高质量的信用研究团队。“一整套系统有机协调运行离不开一个高效、专业、阵容强大的团队。尤其是当前信用债数量达到七千只,更需要有经验的团队进行深入研究。” 张芊介绍,目前广发基金固定收益团队超过40人,其中信用研究团队11人。2018年以来,在去杠杆的宏观环境下,企业股债融资双收紧,债券市场信用事件频出。在此环境下,广发基金固收团队坚持“稳中求进 价值长行”的理念,在严控信用风险的前提下为投资人实现长期稳健的回报。  

 (投资有风险,选择需谨慎) 

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