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广发基金傅友兴:与119万持有人站在一起 追求确定性较高的投资收益

2020-08-04来源:金融界

  资产稳健增长,是无数普通投资者的美好愿望。对于受人之托、代客理财的基金经理傅友兴来说,这个愿望实现虽难,却希望在较长的周期内,通过合理的资产配置和精选个股向它不断靠拢,在承担适度波动的基础上满足投资者对稳健回报的需求。因此,他在管理基金时对风险的看重就格外多一些,无论是对于稳健成长股的偏好、对股票安全边际的考量、对组合行业配置比例的控制等,都体现着他追求风险控制下确定性较高的投资回报。

  傅友兴将这样的目标理念贯彻在每一笔投资决策中。银河证券统计数据显示,自2014年12月8日至2020年7月22日,广发稳健增长累计回报为166.64%,年化回报达到19.04%。凭借优秀的业绩,广发稳健增长也在今年3月第四次登上金牛奖的荣誉榜单,摘得“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖。

  关注安全边际 注重平衡收益和风险

  “我很认同巴菲特关于保护本金安全的投资原则。做投资首先要保证不发生大的亏损,否则就会使得长期收益明显下降。我个人性格也是比较厌恶风险,因此在投资中我会非常重注安全边际,在决策时对风险考虑更多,注重风险和收益的平衡。”傅友兴表示。

  广发稳健增长是一只股票仓位范围为30-65%的股债混合型产品,与傅友兴的理念相得益彰。虽然傅友兴有4年宏观策略研究经验,但他只在市场出现系统性风险时会对组合的股票仓位进行调整,其余大部分时间股票仓位维持在50%左右。在他看来,宏观分析决策链条过长,且长期看市场大多数时间围绕相对合理的估值波动,宏观分析对投资决策的指导相对有限。

  因此,傅友兴将最主要的精力集中在对企业自下而上的深度研究上。“我偏好内生增长能力较强、盈利持续性比较强的成长股,既要有比较强的安全边际,又要有相对明确的预期收益率,核心出发点是性价比,但只有估值优势没有成长性的公司并不是我所认同的性价比。”

  通过定性和定量的结合分析,傅友兴选出自己中意的标的。他偏好于业务聚焦、空间较大、壁垒较高、治理结构比较好、管理层注重中小股东利益的企业。相比定量的财务指标,他更看重定性分析,经常会到上市公司进行实地调研,与公司的生产、销售、财务、高管等进行交流,并通过定期实地回访或者电话沟通的方式进行跟踪。

  在定量分析方面,傅友兴关注企业过去三年或者五年的盈利能力,财务的稳健程度。他尤为注重对资产负债表、流量表、利润表的综合分析,这有助于认清企业真正的增长潜力和商业模式等。对于筛选出的好公司,在估值合理时或低估时买入也是获得良好收益的重要前提。

  根据基金季报数据,自2014年四季度末截至2020年一季度末,广发稳健增长的前十大重仓股中,至少有12只重仓股持股时间在6个季度以上,部分股票持股时间达到10个季度或以上。而且,这些股票在买入时估值处于历史低分位,6只股持有期的涨幅超过100%,为基金贡献了良好的收益,也验证了其择股逻辑的有效性和投资决策的准确性。

  多策略分散风险 积极拥抱新变化

  除了在选股层面筛选低估的优质标的,从根本上提供安全边际以外,傅友兴在日常的管理中还比较着重从组合的层面去管控风险,保持对风险的警惕。

  一方面,对于组合中的每个标的,傅友兴都会进行预期收益和风险的及时评估,动态调整组合的股票持仓。

  “我们一般会对持仓股票的业绩与合理估值做相对谨慎的计算,不会以很乐观的价格来计算未来的空间。当我们持有的一只股票涨了30%或50%,我们会倾向于认为继续持有的风险性价比在降低,会考虑减持或换成性价比更高的股票。”

  另一方面,控制单一行业和个股的集中度也是他降低组合的风险的策略之一。

  “A股市场天然波动比较大,如果遇到政策紧缩或者行业趋势下行,股票调整幅度就会比较大。一般单一行业的配置比例会控制在20%以内。”

  从历史持仓来看,傅友兴的配置主要分布在消费、医药、制造业等,近一年来研究难度较大的科技股也陆续出现在他的持仓中。这除了与他有着18年的研究经验、广泛涉猎多个行业有关以外,也是他不断学习新行业、拓展能力圈、巩固自身优势的直观表现。

  在他看来,基金经理就像环法自行车赛的选手,要走许多不同类型的赛段,有山路,也有公路;而做投资每年面对的市场也是不同的,无法知道下一年的市场是否匹配自己擅长的风格,也无法提前练习,因此,傅友兴总是保持开放的心胸,乐于接受不同观点,不断接触新生事物、学习新商业模式、研究新行业,积极拥抱时代和市场的新生。

  在傅友兴长期兢兢业业的管理中,广发稳健增长获得越来越多投资者的认同。截至2019年末,广发稳健增长持有人户数为118.92万户,个人投资者持有的份额占总份额的比例为92.77%,且持有人户数较2014年末增长了377%。

 

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