广发基金

　　“邱璟旻在担任研究员期间，覆盖了周期行业和成长行业，是一位全行业出身的基金经理，尤其在医药行业积累了丰富的研究经验，既有宏观大局观，也有全面的行业研究体系。”招商证券定量研究团队在6月末的报告中认为，邱璟旻是一位成长型投资选手，偏好投资稳定成长和快速成长两类股票。

　　资料显示，邱璟旻是广发基金成长投资部基金经理，入行11年，有5年投资经验。银河证券统计显示，截至8月7日，由其管理的广发新经济近一年回报为108.96%，在459只同类基金（股票上下限为60%-95%的偏股混合型基金）中排名第二十八，同期沪深300指数的涨幅为29.47%。

　　问：能否简单介绍一下你的投资框架及投资策略？

　　邱璟旻：我是一位成长型投资选手，通过买入持有优秀成长股，分享公司业绩增长带来的股票收益。长期投资主要投资的是EPS的增长，股价P=EPS×PE，其中PE波动较大，不是我擅长把握的领域，因此，我主要看重EPS的可持续增长。在EPS增长的情况下，PE维持不变，则可以赚EPS增长的收益；PE向上，则有望获得业绩和估值的戴维斯双击；PE向下，EPS增长能对冲估值的下调，能弥补亏损。

　　问：你如何在几千家上市公司中发现成长股的机会？

　　邱璟旻：我挑选成长股的策略是先选赛道，然后再挑个股，做到行业分散、个股集中。A股有28个一级行业，在此基础上还可以细分为二、三级行业，总共有100多个二级或三级细分行业。我花了5年以上的时间逐个研究和覆盖这些细分行业的公司，只要行业中有可跟踪、可追溯的经营数据，有龙头企业或可能成为龙头的企业，就会纳入我的研究范围。目前，我覆盖了70多个细分的二、三级行业，在这些行业中选择公司，构建基础股票池进行重点关注，寻找合适机会买入。

　　问：什么类型的公司能够纳入基础股票池？是否有具体的标准？

　　邱璟旻：我的标准就是要像滚雪球一样，选一条很长的雪道，雪很厚很湿，持续地从小滚到大，这是通俗的理解。具体而言，我主要选择两类成长股。第一类是稳定成长股，公司在行业内具有相当地位，在可预期的时间内公司收入和利润保持稳定增长，这类公司为白马公司。第二类是快速成长股，公司收入快速增长，但其利润增速大于收入增速。这类企业利润率的提升，主要驱动因素是基本面的改变，比如产品结构发生变化、行业政策变化使得企业面临更好的竞争格局、更换了管理层进行提质增效的改革。这类公司在后期会转化为第一类稳定成长股，相比而言，我更喜欢第二类成长股。

　　问：对于基础股票池内的公司，什么情况下你会选择买入？

　　邱璟旻：我的投资框架是以行业逻辑为主，选择优秀个股。目前股票池覆盖70多个子行业，共有600只至700只股票。买入条件是在中性假设的前提下，复合收益率大于20%。具体而言，我会预测3至5年之后这家企业的大致状态，用那个时候的状态倒推折现的复合收益率有没有20%。20%是非常关键的指标，如果超过20%，我会重点评估假设是否合理，确定后则买入；如果低于20%，我会再等一等。

　　问：你的组合重点配置哪些行业？行业和个股的集中度如何？

　　邱璟旻：A股的行业板块分为周期、中游制造、医药、消费、军工、金融地产、TMT等。招商证券定量研究团队根据年报、半年报的持仓数据，对我管理的新经济组合进行了分析，得出的结论是行业配置较为均衡，注重行业分散度，长期超配TMT、医药和消费。相比沪深300指数，长期超配医药生物、食品饮料、计算机、电子等行业。我比较注重行业分散，每个一级行业的占比不超过30%，二级或者三级行业尽量分散。至于持仓风格偏好，我的组合市值配置均衡，偏好中盘成长股。

　　问：成长股投资如何控制风险？如何根据动态PE、PB等指标判断估值？

　　邱璟旻：成长股最大的风险来自对成长性的判断，换句话说就是EPS能否可持续成长是最大的风险。股价是EPS×PE（每股收益×市盈率），作为基金经理，我能把握的是EPS，选择EPS持续增长的公司，把EPS上下波动的公司筛选掉。至于PE和PB，我觉得很难把握，更多时候是大家投票的结果，受流动性、市场情绪等多种因素综合影响，随机性很强。对我来说，把握长期，把精力放在审视企业的成长性更为重要。

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