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广发基金邱璟旻:做时间的朋友 选择可持续成长

2020-08-17来源:上海证券报

  “邱璟旻在担任研究员期间,覆盖了周期行业和成长行业,是一位全行业出身的基金经理,尤其在医药行业积累了丰富的研究经验,既有宏观大局观,也有全面的行业研究体系。”招商证券定量研究团队在6月末的报告中认为,邱璟旻是一位成长型投资选手,偏好投资稳定成长和快速成长两类股票。

  资料显示,邱璟旻是广发基金成长投资部基金经理,入行11年,有5年投资经验。银河证券统计显示,截至8月7日,由其管理的广发新经济近一年回报为108.96%,在459只同类基金(股票上下限为60%-95%的偏股混合型基金)中排名第二十八,同期沪深300指数的涨幅为29.47%。

  问:能否简单介绍一下你的投资框架及投资策略?

  邱璟旻:我是一位成长型投资选手,通过买入持有优秀成长股,分享公司业绩增长带来的股票收益。长期投资主要投资的是EPS的增长,股价P=EPS×PE,其中PE波动较大,不是我擅长把握的领域,因此,我主要看重EPS的可持续增长。在EPS增长的情况下,PE维持不变,则可以赚EPS增长的收益;PE向上,则有望获得业绩和估值的戴维斯双击;PE向下,EPS增长能对冲估值的下调,能弥补亏损。

  问:你如何在几千家上市公司中发现成长股的机会?

  邱璟旻:我挑选成长股的策略是先选赛道,然后再挑个股,做到行业分散、个股集中。A股有28个一级行业,在此基础上还可以细分为二、三级行业,总共有100多个二级或三级细分行业。我花了5年以上的时间逐个研究和覆盖这些细分行业的公司,只要行业中有可跟踪、可追溯的经营数据,有龙头企业或可能成为龙头的企业,就会纳入我的研究范围。目前,我覆盖了70多个细分的二、三级行业,在这些行业中选择公司,构建基础股票池进行重点关注,寻找合适机会买入。

  问:什么类型的公司能够纳入基础股票池?是否有具体的标准?

  邱璟旻:我的标准就是要像滚雪球一样,选一条很长的雪道,雪很厚很湿,持续地从小滚到大,这是通俗的理解。具体而言,我主要选择两类成长股。第一类是稳定成长股,公司在行业内具有相当地位,在可预期的时间内公司收入和利润保持稳定增长,这类公司为白马公司。第二类是快速成长股,公司收入快速增长,但其利润增速大于收入增速。这类企业利润率的提升,主要驱动因素是基本面的改变,比如产品结构发生变化、行业政策变化使得企业面临更好的竞争格局、更换了管理层进行提质增效的改革。这类公司在后期会转化为第一类稳定成长股,相比而言,我更喜欢第二类成长股。

  问:对于基础股票池内的公司,什么情况下你会选择买入?

  邱璟旻:我的投资框架是以行业逻辑为主,选择优秀个股。目前股票池覆盖70多个子行业,共有600只至700只股票。买入条件是在中性假设的前提下,复合收益率大于20%。具体而言,我会预测3至5年之后这家企业的大致状态,用那个时候的状态倒推折现的复合收益率有没有20%。20%是非常关键的指标,如果超过20%,我会重点评估假设是否合理,确定后则买入;如果低于20%,我会再等一等。

  问:你的组合重点配置哪些行业?行业和个股的集中度如何?

  邱璟旻:A股的行业板块分为周期、中游制造、医药、消费、军工、金融地产、TMT等。招商证券定量研究团队根据年报、半年报的持仓数据,对我管理的新经济组合进行了分析,得出的结论是行业配置较为均衡,注重行业分散度,长期超配TMT、医药和消费。相比沪深300指数,长期超配医药生物、食品饮料、计算机、电子等行业。我比较注重行业分散,每个一级行业的占比不超过30%,二级或者三级行业尽量分散。至于持仓风格偏好,我的组合市值配置均衡,偏好中盘成长股。

  问:成长股投资如何控制风险?如何根据动态PE、PB等指标判断估值?

  邱璟旻:成长股最大的风险来自对成长性的判断,换句话说就是EPS能否可持续成长是最大的风险。股价是EPS×PE(每股收益×市盈率),作为基金经理,我能把握的是EPS,选择EPS持续增长的公司,把EPS上下波动的公司筛选掉。至于PE和PB,我觉得很难把握,更多时候是大家投票的结果,受流动性、市场情绪等多种因素综合影响,随机性很强。对我来说,把握长期,把精力放在审视企业的成长性更为重要。

 

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