广发基金

　　和往常的仲夏时节一样，2013年6月初也是一个平静的夏天，草坪上和风正好，孩子和老人们安静地在树下乘凉，似乎并没有什么大事发生。

　　但在平静的湖面下，熔岩即将喷薄而出。在杠杆的作用下，金融机构融资和债务快速扩张，仅6月3日一天，24家主要金融机构的票据融资就高达2247亿元。只要你当时距离金融业足够近，就能感受到一股强大的气流在金融体系内流动。

　　随后，“去杠杆”席卷了整个银行间市场，一场被称为“钱荒”的事件开启了各方对金融市场和金融体系流动性的持续关注。在“钱荒”的重挫之下，悲观预期笼罩整个市场，中长端收益率大幅飙升，债券市场“一夜入冬”。

　　这一年，是谭昌杰担任债券基金经理的第二年。或许，连他自己都没想到的是，这一场突如其来的熊市，将改变他此后的投资生涯，让他走出了一条不一样的固定收益职业之路。

“我把所有的客户都看作那个曾经亏钱的老伯”

　　橡树资本的创始人霍华德·马克斯说，好光景只会带来坏经验，最有价值的经验是在最困难时期学到的。

　　谭昌杰刚担任基金经理不久，就身处“钱荒”漩涡的中心，还不曾享受到债券基金经理的风光，他已经先赶上了最苦、最累的活——配合渠道处理基金持有人的投诉，安抚客户。

　　这是他第一次来到温州，那一年的冬天尤为寒冷，实体经济处于转型的寒冬当中，就连温州最火热的楼市也陷入冰点，据《2013年温州楼市白皮书》统计，2012年温州市区房价同比下降12%。

　　基金产品的亏损也让当地银行的客户情绪激动，在交流的过程中，一位老人家直接就问“亏了的钱能不能赔？”得到否定的答案之后，老人家一下子站了起来，血压急剧上升，满脸胀得通红。

　　年轻的谭昌杰从未经历过这种场面，顿时被吓到了。“当时我刚做基金经理不久，很偏执，觉得经济基本面不好，虽然短期资金面收紧，但肯定会下来，只要扛过去就可以了。”那时的他，耐心地解释市场调整的原因以及对后续市场的判断，然而，这种专业却遥远的分析并不能说服客户。

　　“实际上客户不会跟你一块扛，客户亏到一定程度，他就要走。”谭昌杰回忆起这段经历的时候说，恰恰是这件事，触发了自己探索绝对收益目标基金的想法。

　　后来，谭昌杰多次在银行渠道路演的时候发现，债券基金常常会被银行理财经理宣传为波动低、回撤小，收益率还能高于银行理财产品的基金产品。但事实上，公募基金普遍以相对收益为目标，从长期来看，很多债券基金确实能够实现比银行理财产品更高的年化收益率，但在中短期内，未必一定能确保在每个阶段都能实现绝对收益或者战胜同期限银行理财产品的收益率。

　　如何解决这个问题？谭昌杰结合了自己过往的策略和经验积累，认为以股票、债券、新股等资产来构建一个组合，是有可能打造一款符合这类客户需求的绝对收益产品的。自那时起，谭昌杰开始有意识地站在持有人的角度看待自己的组合，“不要亏钱”成为组合管理的底线。

　　“对基金经理来说，每一笔申购都是一份责任。如果我们能让每一分钱都挣钱，就是基金经理这份工作带来的最大成就感。”2015年，谭昌杰决定选择一个“人少的地方”，将绝对收益作为自己投资的目标。从那个时候开始，他把所有的客户都看作那个曾经亏钱的老伯。每一笔投资，都会反复权衡能否带来绝对收益，力求每年实现正收益。

走出舒适区，挑战自己

　　“要提升自己的格局，第一步是先认识到超出个人能力之外的力量——它可以是头顶的星空，也可以是心中的道德。只有敬畏这样的力量，我们才能把事情做好。”

　　这是吴军博士在《格局》第一章《人生的格局》引言中的一个主张。这也是谭昌杰颇为认同的人生价值观。如同他温和内敛的性格，谭昌杰的事业和人生，在外人看来也是一路的岁月静好。

　　2008年，谭昌杰研究生毕业之后进入广发基金固定收益部担任债券研究员。当时，全市场的债券基金只有30多只，广发基金的固定收益业务才刚刚起步。谭昌杰的这一选择在当初很多人看来有点“不明智”，但他基于自身的风险偏好和对中国债券市场远大发展前景的判断，选择了债券这个方向。

　　凭借着扎实的研究功底，谭昌杰在2012年走上基金经理岗位，先后管理过债券型基金、货币基金等产品，并以稳健的表现获得了不错的口碑。2014年，他管理的广发天天红荣获“2014年度货币市场金牛基金奖”。

　　对当时的谭昌杰而言，管理货币基金压力不大，工作也很舒服，“但这不是我的方向”，谭昌杰说。触发他思考未来发展方向的是他当时还在上幼儿园的孩子，在一次给孩子洗澡的过程中，孩子突然问了他一个很奇怪的问题，虽然已经忘记了具体的问题，但触动谭昌杰的是，一个懵懂的小朋友，进入幼儿园后，有了很多变化，有了很多新奇的想法。

　　“我当时就在想，小朋友的发展空间很宽，一两年就能学到很多东西。自己作为成年人，三五年后还是这样子吗？如果还是老样子，我是不服气的。每个人都应该有多样性，不管在什么年龄阶段，每个人都有不断进阶的空间。”谭昌杰说道。

　　在吴军的作品《格局》一书中，类似的一段话深深地触动了谭昌杰，“天天做冒险的事情，早晚有一天会付出失败的代价，相反，永远待在舒适区，只会让人无法成长。”

　　2015年，谭昌杰选择走出舒适区，开始涉足偏债混合类基金。他结合过往的策略和经验积累，以股票、债券、新股等资产构建了一个以打新收益作为主要收益增厚的绝对收益目标基金，希望能够打造一款可以替代银行理财的基金产品。

　　为了更好地实现绝对收益目标，当时他设定了一套投资方案，将绝对收益目标拆解为三个层次。

　　第一个层次，通过配置最高等级的中短期信用债，获取确定性较高的票息收入，为组合提供确定性比较高的收益。

　　第二个层次，在组合中加入长期限利率债、债性转债等债性资产以及打新策略，获取高于货币基金和短期理财基金的收益率。

　　第三个层次，把握股性转债、股票等偏股性资产的机会，进一步增厚收益。

　　这套方案在实践中得到了市场的检验。例如，2016年，沪深300指数下跌11.28%，中证全债指数涨幅为2%。谭昌杰以短债作为底仓，以打新进行收益增强，权益资产则配置了稳定增长的大消费以及高分红股票。在当年股市和债市表现沉闷的背景下，组合实现了6.66%的年度收益。

不断拓展能力圈 做好“固收+”这盘菜

　　最近两年，资管新规落地，信托产品发行降温，银行理财产品面临净值化转型，在这一背景之下，“固收+”策略应运而生。

　　所谓“固收+”，就是在债券打底的基础上增加其他投资策略（如股票打新、二级市场股票投资、可转债交易等）增厚收益，通过股票、债券、期货、类货币等大类资产配置，提高风险收益比，实现组合收益比纯债基金高，波动比股票基金小的效果。

　　这恰恰与谭昌杰早年探索的“绝对收益目标”策略不谋而合。

　　去年以来，“宝宝类”基金收益率持续下降，银行理财产品由于大部分配置了债券资产，在今年3月以来的债市调整中表现差强人意。而“固收+”策略基金则展现了多资产配置的优势。

　　为什么“固收+”策略基金能够明显跑赢银行理财产品？谭昌杰解释道，自己管理的偏债混合产品虽然也是以债券资产为主，但由于不看好今年的债券资产，主要以短期限的票息资产为主，所以组合受债市调整的影响较小。

　　另一方面，谭昌杰指出，“固收+”策略基金的超额收益主要来自大类资产的配置和股票行业的动态调整。今年以来，在对债市持保守判断的同时，积极获取股票资产的超额收益，实现了不错的风险收益比。

　　“‘固收+’是一盘菜，必须有很强的股票投资能力作为支撑。”谭昌杰说，自己定下了“绝对收益目标”之后，积极借助公司研究平台的强大支持，不断增强自己在股票方面的投资能力。

　　回溯过去五年，谭昌杰的股票投资能力进阶经历了三个阶段。最开始是指数增强的配置思路，从自上而下的维度出发，选择沪深300或者中证100等宽基指数的权重股。

　　“随着我对宏观周期的把握更为细致，开始配一些偏周期的行业，比如与宏观经济周期高度密切的板块，钢铁、水泥、银行、券商等。”谭昌杰说，随着研究深度和广度的拓展，最近一两年，他在股票投资上步入第三个阶段：在与宏观经济相关度不高的行业中寻找细分行业的成长机会。

　　“我的组合配置的行业有十几个。随着我对行业的认知程度不断加深，覆盖的行业数量也会不断增加，这是债券出身的基金经理逐步加入股票资产的大致进程。”谭昌杰介绍。

　　不过，与股票基金经理偏爱挖掘个股阿尔法不同，谭昌杰更想获取的是行业乃至整个股票市场的贝塔机会。此外，基于产品的定位是绝对收益目标，他在选择标的时首先考虑的是股票的安全边际，要求短期下跌空间可控，其次才考虑能否有较大的中长期上涨空间。

　　在访谈过程中，谭昌杰多次提到自己会站在持有人的角度来看待投资组合，因此，他对基金净值的回撤也有着近乎严苛的要求。

　　“在股票投资中，我只做止损，不做止盈。”谭昌杰进一步解释道，传统价值投资的股票基金经理往往是越跌越买，但绝对收益目标型产品要做到控制回撤，就必须分散投资、越跌越卖、及时止损。

　　谭昌杰追求“绝对收益”的过程，就像是一场孤独的长跑，经历了2013“钱荒”的一地鸡毛，也扛过了“去杠杆”背景下的市场大波动，最终在2020年收获了“坚持的成果”。

　　“自己对于绝对收益目标基金的坚持，就像是在黑暗中奔跑，一直朝着选定的方向努力，后来发现天亮了。”他形容道，过去大部分年份，市场需求并不稳定，管理规模并不大。今年以来，随着理财净值化的监管要求以及债券市场的调整，有多年绩优业绩记录，具备多资产配置能力的基金经理，受到客户的追捧。

　　或许，这是市场对他长期坚持的奖励。如今，奔跑还在继续。

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