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广发基金王明旭:追求“稳中求进,不疾而速”理想状态

2020-12-28来源:上海证券报

  人如其名。初识王明旭,很容易感受到他明快的性格。再深入一聊,他生活中又格外阳光、轻松,小说、漫画、哲学等书籍常放在案头,似乎与金融从业者一板一眼的印象大相径庭。不过,一谈及投资,则又打开了他的另一面。努力、专业、稳重、成熟,以及对价值投资的高度认同和认知提升,是王明旭16年在专业投资上的不断沉淀和精进。

  据银河证券及Wind统计,截至12月18日,王明旭管理的广发内需增长最近两年回报率为174.18%,在60只同类基金中排名第二。同期,沪深300指数的涨幅为58.17%。

  “投资是一件持续有新鲜感的特别有意思的工作,每天9点半开盘,貌似是重复的工作,其实每天都要面对不同的变化。同时,这也是一份需要不断学习的工作,时刻有新的成长行业冒出来,需要不停地接触大量新信息、理解新的知识。”广发均衡优选混合(A:010379;C:010380)拟任基金经理王明旭近日在接受记者专访时表示。

  坚持价值投资的三个关键词

  “好公司、好价格、耐心等待,是坚持价值投资的三个关键词。”从业16年、历经四轮牛熊周期洗礼后,王明旭给出了对价值投资的感悟。他认为,价值投资可能不会在短期带来立竿见影的收益,但在长期一定会带来丰厚的回报。

  王明旭认为,好公司和好价格比较好理解。好公司就是能够持续成长、现金流充沛、公司治理结构比较好的企业;好价格就是在合理估值区间波动的价格,不同行业甚至同一行业的公司估值标准有所不同。

  同时,王明旭特别关注股票的安全边际。“我特别不喜欢买行业处在景气顶部、个股估值也在高位的公司。高估值虽然可能会被成长消化,但其中存在较多的不确定性。如果一个股票可能下跌10%、上涨可能有50%空间,而另一只股票可能跌50%但未来可能涨两三倍,我一定会买前者。”选好投资标的后,他会耐心等待合适的买点。

  王明旭先后管理过近10年的保险自营和基金专户。这两类产品天然比较注重风险控制,要求在牛市中尽量跟上市场,在熊市中最好不要亏钱,这促成了他偏保守和谨慎的投资风格。

  “多轮周期下来,只要在熊市控制住回撤,即便牛市时涨得稍微少一点,拉长时间看收益率还是不错的。”王明旭一直强调,熊市活下来比在某一轮牛市周期中获得较高的收益更重要。

  “我希望管理的基金净值最终达到的状态是:稳中求进,不疾而速。短期内可能表现不是特别突出,但拉长时间来看,带给投资者的回报还不错。”过去两年,广发内需增长累计回报率达174.18%,以较小的波动勾勒出一条稳步向上的净值曲线。

  行业均衡配置有良策

  除注重安全边际外,王明旭对“稳”还有另一重防护措施,那就是行业均衡配置。

  “均衡的行业配置可以获得更优的稳定性,组合的回撤更小。当然,收益也不会很极致。”王明旭表示,“按照大数原理,90%的人短期判断成功的概率也就是50%,如果风格很极致,净值很可能大起大落。如果在单一行业上配了50个点以上,我会觉得掌握不了自己的命运,更不要提对持有人负责了。”

  从广发内需增长的历史持仓来看,王明旭的组合中一般有8至10个甚至更多不同的行业,既有食品饮料、医药、家电等大消费,也有银行、保险等大金融,在某些阶段还会有周期品。单一行业占比极少超过15%,个股的集中度也很少超过5%。

  在王明旭看来,行业分散配置并不等同于行业均衡配置。宏观经济有波动周期,A股中90%以上的行业都有周期属性,只不过强弱有所不同。当这些行业在同一经济周期和市场条件下的波动方向不一致时,就会达到均衡配置的效果。

  王明旭在对不同行业的周期波动进行研究后发现,不同经济周期中,各个行业会有不同的盈利能力变化和市场表现。正因为行业周期不同,大金融和大消费的估值变化并不同步。根据历史回归统计,食品饮料与家电的相关系数是0.8,大体上同涨同跌。如果加入医药,则整个组合相关系数降到0.6。如果加入金融行业,相关系数变成0.2。王明旭表示,假设某个行业阶段性估值偏高,他会进行部分减仓,增加估值偏低的细分行业,在行业配置之间进行动态平衡。

  (文章来源:上海证券报 作者:朱文彬 )

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