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广发基金邱璟旻:成长投资要以大视野优选好赛道

2021-01-15来源:今日头条

  “如果投资就像盲人摸象,那我一定要去摸不同的位置,摸得越多,才能知道大象长什么样子。”广发新经济基金经理邱璟旻是一位成长型投资选手。入行11年、管理公募基金5年以来,他通过不断的探索和实践,构建了一套系统的投研方法,以更真实地把握“大象”的真相和本质。

  在邱璟旻的投资框架中,先有产业逻辑,才有个股逻辑,为此,他不断解构和深入分析细分产业,在守住自己能力圈的前提下,努力扩大自己的产业覆盖范围。正如他崇敬的投资大师彼得·林奇、安东尼·波顿一样,他把大部分时间用在研究企业基本面,耐心打磨自己的投资内功。

  邱璟旻认为,优秀的公司能够分享到更大的产业红利,研究的价值就在于找出行业中优秀的公司,因此,他聚焦在医药、消费、科技等成长空间广阔的赛道中,将“股东视角”和“大众视角”相结合,配合定量分析,挖掘持续快速成长的公司,分享企业业绩驱动带来的长期回报。

  银河证券统计显示,2020年,邱璟旻管理的广发新经济回报为104.98%,在偏股型基金(股票上下限60%-95%的偏股混合型基金)中排名第9/486位。过去两年、过去三年累计回报则达到181.25%和115.03%。

  拟由邱璟旻担任基金经理的新产品——广发成长精选(010595)将自1月18日至22日在建设银行、广发基金直销等渠道发行。邱璟旻表示,该基金将通过对上市公司及行业所处的基本面进行深入分析和把握,精选具有成长优势的个股,力争为投资者带来长期稳健的回报。

  以能力圈为中心扩大产业覆盖

  记者:你把自己定义为成长型投资选手,在世界级的成长投资大师中,你比较欣赏哪位?

  邱璟旻:像彼得·林奇、费雪等投资大师的书我都反复看过,我比较欣赏林奇的工作方法和勤奋度,他一年调研两千家公司。和他一样,我的大部分时间也都给了工作。

  但我更趋向于像安东尼·波顿一样去做事。他做了一些跟大多数人不太一样的工作,但取得了非常好的结果。在《安东尼·波顿的成功投资》一书中,波顿在估值时采用的方法独具一格,他决定买进或卖出的标准不是数字,而是自己对公司基本面的信心程度。

  记者:你向波顿学习或者借鉴的有什么?在投资中做了哪些跟别人不太一样的工作?

  邱璟旻:或许确实有一些和别人不太一样的地方。我做成长股投资,选股的策略是先选赛道,然后再挑个股。

  A股有28个一级行业,在此基础上我把它细分为一百多个二级、三级行业。过去五年多的时间,我逐个研究和覆盖这些细分行业的公司,只要行业中有可跟踪、可追溯的行业经营数据,有龙头企业或可能成为龙头的企业,就会纳入我的研究范围。目前,我覆盖了七十多个细分的二三级行业,在这些行业选择公司构建基础股票池,重点关注,找合适机会买入。

  记者:这个工作量非常大,确实少有人做,你为什么这么做?

  邱璟旻:如果将投资比喻为盲人摸象,基本面研究工作就好比是摸大象,摸得越多才知道大象长什么样子。所以,我对一个事物、一个产业,必须得了解足够多、足够全面,才能判断出此时此刻什么是主要矛盾,未来什么契机会导致主次矛盾发生转化,才能对一个行业的发展趋势做出预判,从而优选赛道。当我觉得一个赛道发展前景不错,我就会在产业链上下游中找一批好企业,因为研究具有复用性。

  记者:现在投资圈经常强调基金经理的能力圈,你怎么看?

  邱璟旻:巴菲特说,投资成功最重要的是能力圈原则。我很赞同,每个人都有自己的能力圈,做投资、研究更是如此,清楚地认识到自身能力圈范围,不去越界做判断和决策,才能将损失减少到最低。

  我会将很多行业进行细分来研究,这和聚焦能力圈并不矛盾。想要对抗波动性,分散风险,提高收益,这就必然要扩大投资组合,也就意味着要逐步跨出自己的能力圈,扩大自己的视野。但我不会盲目出圈,而是先聚焦在能力圈范围内,利用可追溯的行业或公司的客观数据,进行合理拆分组合,加上自己的常识与知识,来深入分析。

  目前我主要聚焦在医药、消费、科技相关的企业进行选股,这些行业长期成长空间广阔,商业模式比较好、行业景气度比较高、增长的确定性比较强、受宏观经济等外部因素的影响较小,符合好赛道竞争力突出的特征。

  挖掘能分享产业红利的成长股

  记者:在你聚焦的赛道里,你会选择什么样的成长股?

  邱璟旻:我会选择具备优势且业绩持续增长的、确定性强的公司,买入并持有,分享公司由业绩驱动带来的市值增长的果实。我通常是从产业的角度,寻找细分行业里一线经营的、有产业地位的企业。优秀的公司往往更能分享到较大的产业红利。

  记者:你具体是如何选好公司?

  邱璟旻:主要是定性和定量分析。定性方面,我的方法是“股东视角”和“大众视角”相结合。既把自己看作是上市公司的股东,注重企业所处的生命周期及发展情况;也会将基于大众视角观察和思考,用常识判断,看客观数据,以及由此所形成的逻辑推理,作为决策的主要依据。

  定量主要是判断公司的盈利能力、盈利质量和盈利速度。盈利能力研究公司的毛利率、ROE、人均创收等;盈利质量主要对企业现金流、研发支出、应收/预收账款等进行分析,判断公司的商业模式、竞争壁垒以及经营的可持续性。盈利速度主要关注收入/利润YOY、商誉等,评估要研究公司的收入和利润复合增速。

  总体来说,我比较偏向于选择收入稳定增长,盈利能力快速提升的快速成长股,而不是白马股。

  记者:你很注重扩大能力圈,所以你的投资组合会比较注意行业分散?

  邱璟旻:对,我只买行业最优秀的企业,所以个股相对集中,但会尽量做到行业分布比较广泛,大概10个行业,相比沪深300指数,长期超配医药生物、食品饮料、计算机等行业。我持仓的一级行业占比一般不超过40%,均衡配置,分散风险。

  记者:个股的买入和卖出有没有标准?

  邱璟旻:买入条件是在中性假设的前提下,用“现金流折现法”评估一家企业的中长期发展状态下对应当前的估值水平,如果折价较大,就买入,接近或大于的话,就再等等。

  除申赎外,两种情况会卖出,第一是找到了性价比更高的公司。另一种卖出的情况是前期判断失误,企业的长期基本面出现问题。总结来说,我会通过研究来判断它是不是符合标准,尽量减少股价波动带来对基本面判断的误差。

  记者:1月18日至1月22日,你的新基金——广发成长精选发行,你的管理思路是怎样的?

  邱璟旻:广发成长精选的投资策略与现有的老产品管理思路比较一致,仍然以自上而下精选个股为主,行业配置方面坚持能力圈原则,重点关注医药、消费和TMT行业的机会。在建仓初期会采取稳健的策略,努力为持有人取得较好的投资回报。

 

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