广发基金

　　2017年，在哈佛大学的毕业典礼上，Facebook创始人马克·扎克伯格回到母校，发表了这样的演讲：“我们是千禧一代，我们这代人面临的挑战，是创造一个人人都能有使命感的世界，这也是社会进步最好的途径。”

　　无独有偶，世界著名企业家稻盛和夫也曾说过：“人生的第一要务，是要明白自己为什么而活，知道自己是谁，知道自己为什么而奋斗，确立自己的使命感。”

　　提到使命感，可能很多人会想起这些耳熟能详的企业家，正是他们强烈的使命感与博大的精神境界，支撑着他们取得了不凡的成就，也推动着这个社会不断进步。

　　其实，在这些企业家的背后，还有一批同样具有强烈使命感的投资者，为了让这个社会变得更好而默默坚持着。广发基金程琨，就是其中一位。

　　银河证券统计显示，自2014年9月4日管理广发逆向策略以来，截至2021年3月31日，程琨的任职回报率超216%，年化回报率超19%，获银河证券三年期和五年期五星评级。5月12日起，拟由程琨管理的广发价值增长混合型基金（A类：011866；C类：011867）将在工商银行、广发基金直销官网/APP等渠道发行。

　　陪伴优秀的企业持续成长

　　问：作为广发基金价值投资部的一员，你怎么理解价值投资？

　　程琨：我把价值的本质归结为三点：责任、专业和使命。

　　其中，责任首先是指对持有人的信托责任和对投资资产的责任，每笔投资要从受托人长期利益出发，希望每笔资金的投入和暴露的风险是最优的。其次，也要考虑对投资资产的责任，把资本有效地配置到能够且有意愿为社会持续创造价值的企业上。

　　专业是指投资人要具备足够专业的综合学科思考能力，具备丰富完整的企业经营知识结构，善于并热衷于思考商业行为，并能够以企业家思维来思考企业和产业发展逻辑，从而让投资人能够通过深度研究公司基本面来有效评估企业的价值。

　　使命则是对投资人自身价值使命的追求，这与企业家的价值使命一致，相信优秀的投资人在企业家创造长期价值的路上也具有积极的意义，并愿意为之持续付出努力，从而不断进化自己的认知和能力。

　　价值投资是螺旋式上升的过程，专业、责任、使命是一个大循环，有了使命感，才有专业能力做支撑，才能看得更远，才能站在企业家的维度进行思考。

　　问：你刚刚提到，使命是价值投资中很重要的一环。你认为企业家的使命是什么？作为专业投资人，你自己的使命又是什么？

　　程琨：每次我去企业调研时，一定会问企业家一个问题：你自己的使命是什么？那些有使命感的企业家往往都有非常强的自驱能力。就像乔布斯说的，一个优秀的企业家，一定要有赚钱以外的其他追求。都说要买高质量的企业，背后其实是买高质量的企业家。

　　一个优秀的投资人，也应该和优秀的企业家有一样的抱负。我认为，投资人也是一个企业家。虽然我们不直接参与企业的经营行为，但优秀投资人的思考能力和产业洞见，在有些时候能与企业家形成互补，并间接伴随企业家创造有益的社会价值。

　　这是投资人的使命，也是价值投资行之有效的核心驱动。正如世界上第一个跑马拉松的人菲迪皮茨，没有观众和竞争对手，没有号码布，没有奖牌……唯一支撑他跑下去的，是尽快将赢得反侵略战争的喜悦传递给故乡的人民。因此，一个优秀的投资人也应该具备成为优秀企业家副驾驶的能力和愿景。

　　践行逆向投资 掘深智慧护城河

　　问：入行15年，你的投资体系已经很成熟，能否分享你是如何做投资的？

　　程琨：我的投资思路主要从两个维度出发。一方面，我非常在意安全边际，这是最关键的。我会通过逆向选股的方式，保持相对市场的独立以及对资产的客观评价能力。对于资金扎堆的个股，我会比较警惕，短期正向反馈往往会让人失去对风险的敬畏，而坚持安全边际才是保证长期投资成功有效的第一步，也是最重要的投资原则之一。

　　另一方面，我会对公司基本面进行深度研究，挑选出真正具有长期竞争力和护城河的标的。因为我觉得，投资的长期收益来自企业的时间价值，而企业的长期时间价值来源于企业构筑的护城河深度。

　　问：逆向布局、长期价值的理念，在你的重仓股中体现得很明显，为什么你会选择逆向投资？

　　程琨：正如我提到的价值投资的第一点——责任，逆向投资本质上是对持有人的信托责任。人的本性喜欢从众，追求安全感，而价值投资始终相信投资人的独立思考价值，相信理解常识比理解共识更有意义。所以，选择逆向，一方面是坚持价值投资的知行一致，另一方面也是践行受托人责任，为受托人更好地控制资产风险。

　　问：你在选股过程中非常重视企业的护城河，具体而言，你是怎么评估护城河的深度的？作为基金经理，你自己的护城河又是什么？

　　程琨：我比较在意企业的护城河和增长质量能否持续，我会从3到5年甚至5年以上的维度出发，判断到那时企业的护城河是否仍然存在，以及护城河能否随着时间的发展而持续增强和提升，让对手更难与之竞争，即自我进化能力。只有能够随着时间自我加强的护城河，才是有深度的护城河。

　　而对于一个基金经理来说，护城河的关键是认知的提升能力：我们要知道有所为、有所不为，知道在什么方向做长期努力，对自己有正向的积累，也知道为什么要做这种长期积累。很多人会谈到术，我现在谈术比较少。术是基本技能问题，不是护城河，只有道才能成为护城河，只有底层的东西才能成为护城河。

　　至于我自己的护城河，就是“责任-专业-使命”这个循环上升的过程，需要和企业一样能够持续进化，长此以往，才能不断加深自己的护城河。可以说，护城河在本质上就是智慧的提升，智慧是真正的护城河，是需要积累的。它是复利，复利一开始微不足道，只有将时间拉长，才能体现出来。

　　免责声明：本文版权归原作者所有，内容仅代表作者个人观点，与广发基金管理有限公司无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本公司证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。基金有风险，投资需谨慎。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。以上信息不构成个股推荐，股票过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。