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勇立FOF时代潮头,广发基金资产配置军团扬帆起航

2022-01-05来源:上海证券报

  从诞生之日起,公募FOF就被寄予厚望。

  选基难、择时难、搭配难,是长期以来困扰基金投资的三大难题。随着公募基金数量即将奔向一万大关,投资者的投基难度与日俱增。而FOF不仅能根据专业的基金评价方法来选基金,更重要的是可以基于宏观的资产配置获取收益,还能利用不同资产之间的负相关性平滑波动,降低组合整体的波动风险。

  本质上,FOF是多资产、多策略的产品,相较于单只基金,更需要平台的支撑和团队的协作。自2013年起,广发基金就开始着手布局资产配置业务,并逐步形成了一支实力领先、风格鲜明的资产配置团队。

  全球化和多元化,是广发基金资产配置人才队伍的特色。目前,团队共有15名投研成员,包括9位投资管理人员、6位研究员,云集了国内外FOF、基金投顾领域的实战型人才,在资产配置、量化研究、基金研究方面实现了全覆盖,为不同产品、不同策略的投资提供全面的支持。

  部门负责人杨喆,是国内养老FOF产品实践领航家,她总领团队构建和搭配,引领团队在最优配置上高效运行和协作;曹建文担任基金研究负责人,带领研究人员深度研究资产配置和基金产品,对股票、债券等底层资产综合分析,为投资人员提供支持。此外,团队中还有实战经验丰富的投资人员,包括朱坤、李阳、宋家骥、倪鑫晨、王蕾等等。垂直领域的持续深耕、科学的分工协作、一体化的投研机制,锻造了广发基金资产配置团队高效的协同能力,以及体系化作战能力。

  潮平两岸阔,风正一帆悬。

  随着居民财富管理需求提升,个人养老投资日益受到重视,能够满足居民多样化、个性化理财需求的FOF也将迎来黄金发展期。而机会总是留给有准备的人,广发基金资产配置团队,八年磨一剑,在即将到来的历史性机遇中,有望为投资者带来不一样的理财新体验。

  杨喆:十三载磨砺 追求稳健向上的收益曲线

  杨喆身上有一种温和从容的气质,和她的投资风格高度契合:比较厌恶风险,没有追逐风口浪尖的冒进,而是寻求低回撤、高性价比的稳健收益。

  杨喆是国内FOF投资的先行派。她的职业生涯起步于券商研究所,通过学习海外大型金融机构在金融工程和基金研究评价方面的成果,逐步建立了适合国内市场的研究框架,这也成为国内FOF早期研究的缩影。

  2013年9月至2021年6月,杨喆在交银基金专攻公募FOF和组合管理。深耕FOF投研十余年,杨喆早已把发展FOF投资当成是自己的使命和责任。在她看来,随着居民财富的增长,个人投资者的理财需求会逐步提升。与此同时,未来养老体系不断完善,个人养老投资需求也会增加,具备较好的风险收益比的FOF可以满足普通投资者稳健的理财和养老需求。

  广发基金资产配置部总经理 杨喆

  十年如一 构建全面的投资体系

  从个人履历看,杨喆是国内FOF领域当之无愧的先行派,不仅有科学的投资体系,更有优秀的历史业绩证明了自己的实力。

  2008年,杨喆毕业后进入国泰君安研究所从事金融工程研究,这项工作恰好可以发挥她在计算机和金融专业的融合优势。期间,杨喆大量学习海外金融机构在量化金融工程方面的研究,建立起适合本土市场的研究框架。同时,她还负责研发了国泰君安私募基金的评价体系,涵盖指标分析、业绩归因、定性调研等多个维度。这套系统,即使放在现在来看,也是科学且完善的。

  这5年半的积累,为杨喆后来走上FOF投资之路打下了良好的基础。2013年9月,杨喆加入交银基金量化投资部,管理绝对收益策略的量化专户。在量化思维的启发下,她逐步形成“力求用最小的波动取得收益,讲究投资性价比最大化”的投资理念。

  2016年,杨喆开始探索基金组合管理,公司在第三方平台上线了多个基金组合,其中就有杨喆管理的招牌组合“稳稳的幸福”。

  2017年4月,公募FOF指引发布后,杨喆迎来了投资生涯的新起点。她先后执掌多只FOF。

  稳健为先发挥资产配置效用

  无论是管理基金组合,还是管理公募FOF,杨喆都恪守稳健原则。她认为,基金组合或FOF的最大优势,就是发挥资产配置的效用,努力给投资者带来一条稳健增长的收益曲线。在她看来,稳健增长比什么都重要,因为回撤越大,创新高越难,50%的回撤需要100%的上涨才能回本。

  因此,在投资管理中,杨喆最为注重的环节之一,就是根据投资目标,自上而下进行宏观和中观研究,把握资产层面的机会。从历史操作来看,她在许多关键时点,都把握住了资产配置的中长期机遇。例如,在2017年增配权益资产,降低债券持仓;2018年初降低权益配比,增配纯债基金。

  稳健为先的思想,不仅体现在资产配置,也渗透到基金挑选环节。首先,用定量的方法对基金经理的业绩评价保持动态追踪。在量化筛选的基础上,再从定性角度去调研和分析,看基金经理的投资策略是不是具有连贯性、风格有没有发生漂移、策略是否有效等。从基金池的组成看,杨喆更偏好风格稳定、能持续创造超额收益的基金经理。

  对追求高性价比的杨喆来说,收益固然重要,但风险管理也不容忽视。一方面,杨喆会借助多元资产之间的负相关性,分散单一资产波动大的风险,尽可能平滑净值的波动;另一方面,她将风险管理和回撤控制贯穿于投资的各环节。例如,事前会对潜在的风险进行预判、开展压力测试,事中会跟踪管控,对风险进行及时处理,事后会总结分析并完善框架,为组合筑好“防护墙”。

  经过数年实践,杨喆深刻体会到,FOF是根据客户需求来匹配产品的业务模式,横跨多资产、多市场、多策略,团队的协作尤为重要。2021年6月,杨喆加入广发基金,担任资产配置部总经理。站在新起点,杨喆希望能发挥好团队的力量,为投资者打造更多元化的资产配置方案。

  曹建文:以量化的科学语言 表达精妙的多资产配置

  在广发基金资产配置投资团队中,曹建文是“资历深、能力全、业绩优”的代表。他具有9年量化与FOF投研经验,5年养老金产品管理经验,擅长以量化的科学语言来表达自己的投资思想。他在基金、股票、期货、转债等品种均有投资实践,投资视野广阔,策略灵活。历史所管产品业绩排名均位列同类前列,且具备稳健的特点。

广发基金资产配置部 曹建文

  曹建文毕业于上海交通大学,理学学士、金融工程硕士。2013年4月,他加入浦银安盛基金任量化分析师,两年后升任投资经理,管理绝对收益专户,以量化分析为依托,运用套利和对冲等策略做配置。在此期间,他积累了丰富的量化研究和资产配置经验。

  2016年9月,曹建文加入平安养老保险股份有限公司量化投资团队,管理企业年金。当时,企业年金的考核要求是在绝对收益的基础上争取较好的相对排名。因此,曹建文在资产配置上进一步下功夫,在风险平价等资产配置模型的研究和实战上持续精进。在5年任期内,他管理过权益类、FOF以及对冲策略类产品,所涉猎过的各类产品中,均有产品业绩领跑同期同类的公募基金。

  2021年,曹建文加盟广发基金,现管理广发稳健养老、广发均衡养老三年持有等5只FOF产品。从投资策略看,覆盖目标风险型和目标日期型;从风险收益级别看,包含低风险、中风险、高风险三类。

  得益于扎实的数理和金融工程专业知识,曹建文擅长以量化的“语言”来表达自己的投资思想。“胜者先胜而后求战”,是孙子兵法中精妙的句子,也是曹建文所认同的投资理念,他认为,投资的首要环节在于对风险的把控,其擅长通过量化方法来控制回撤及提高投资胜率,这使得其整体投资风格更为稳健,所管产品具有波动小的特征。

  从基金经理的能力圈来看,曹建文对量化配置策略、多因子选基和选股模型等均有深入研究,并构建了完善的量化策略体系:一是战略资产配置,确保组合的配置符合产品的风险收益特征及投资者需求,二是战术配置,包括择时、风格、行业三个层次,通过动态调整让组合更契合当前的市场环境,三是底层资产的选择,这是阿尔法收益的重要来源。

  因此,以量化为基石,曹建文可以自由而充分地发挥自己的主观能动性。比如在基金选择上,他会在风格型基金和均衡型基金中挑出选股能力强的基金。同时,也会积极利用风格型产品,而不是依赖于均衡型基金经理来做择时和风格的判断。

  此外,曹建文对于工具型产品也有丰富的运用经验,是业内少有的对场内基金有长期投资实践的人。在行业配置模型和择时模型的指导下,他擅长于通过ETF把握住偏短期的交易性机会。

  朱坤:从概率视角出发寻找高性价比

  在广发基金资产配置团队中,2011年入司的朱坤是司龄最长、资产配置研究起步较早的选手。作为入司十年的“老广发”,朱坤在风控、国际业务、另类资产、资产配置等岗位都有历练,拥有较多的海内外多资产、多策略投资实践经验。

广发基金资产配置部 朱坤

  作为较早布局资产配置业务的基金公司,广发基金于2015年7月设立资产配置小组,而朱坤正是小组成员之一。2016年,广发基金推出基智组合,朱坤参与管理大类资产组合,是基金业内较早探索资产配置的践行者。

  朱坤的特点是对风险有着深刻的理解,从事过风险与绩效管理工作的她,非常重视风险收益比。“我在考虑增加资产回报时,首先考虑的是为了得到这个收益,我需要承担多大的风险,而不是仅盯着收益。”

  投资的核心是预判。南开大学概率与数理统计专业硕士毕业的朱坤,选择从概率学的视角出发去寻找高收益风险比。在她看来,投资者的决策是基于所收集到的信息进行的一种分析预判,预判大概率胜出的事情。“投资结果=投资胜率×投资预期收益,我非常注重投资的体验,所以我在投资中看重收益的稳定性和确定性,希望能得到一个胜率更大的结果,这样才能行稳致远。”

  如何得到胜率更高的预判?朱坤选择定量和定性相结合的方式。量化研究出身的朱坤,将量化视为认识客观事物的工具。“定量很多时候是静态的呈现,它能帮助我们客观地了解到历史上发生了什么,发生的原因。”同时,朱坤也清醒地认知到量化的局限,“不是所有东西都能被量化,投资是复杂和动态的,不是一成不变,投资人要努力寻找其背后的逻辑,这是我看重定量+定性的原因。”

  在这样的投资框架下,朱坤既重视定量呈现出的数据,也重视定性梳理出的逻辑。她认为,投资要定量和定性结合,这是一个数据到逻辑的求证过程。“我很看重逻辑和结果的统一性,或者说知行合一。”

  无论基于数据的推理还是逻辑的判断,都只是自己认知范围内的预判,是否正确,还需要市场来检验,因此朱坤重视对组合的跟踪和自我检视。“每一个人的认知能力都是有限的,我们了解这个世界的方式很多时候都是‘盲人摸象’,我们不可能了解世界的全部,都是搜集能获得的信息去做归纳总结,试图得到一个胜率更高的判断。所以投资的逻辑一定是不断修正的。我们需要在投资的世界里不停向前追求,反省自身,努力探寻更多的真相,为持有人创造更多的价值。”

  李阳:把握时代脉搏 做好资产的搬运工

  在广发基金FOF团队中,李阳属于从业经历比较丰富的一位选手。2013年以来,他先后在国有银行、证券公司、保险资管和基金公司工作,先后负责基金、量化、资产配置等投研工作。在这8年时间里,李阳见证了FOF投资的发展阶段,并逐步构建了自己在资产配置、行业研究、基金遴选、个股投研的投研框架。

广发基金资产配置部 李阳

  “当下的多元资产管理,挖掘好资产的难度在变大。好资产的范畴既包含基金产品,也包含上市公司。”李阳认为,FOF的工作并不仅是“配置基金”,也需要深入理解行业基本面的变化,从而更好地挖掘出能持续贡献Alpha的资产。

  李阳初次接触基金是在2013年,他在工商银行担任产品经理。那时正是国内FOF萌芽之初,“选人”是FOF管理的核心,李阳的任务是“选择靠谱的基金经理。”后来,当李阳在泰康养老投资部做投资时,FOF“选人”的模式演化成借助量化策略从多维度筛选优秀的基金产品,有点类似于基金评价工作,在定性的基础上加入定量分析。

  在保险任职期间,李阳参与管理的是以绝对收益为目标的年金账户,不仅要选出好基金、优秀的基金经理,还要做资产择时。因此,李阳在框架中纳入多维度的资产配置模型,形成了PFVST五维框架,涵盖政策、基本面、估值、情绪、技术等五大维度,以此来判断股、债等各种不同属性资产的中期仓位。

  在积累大类资产配置经验的实践中,李阳注意到单一资产的结构差异会对收益带来明显的影响,例如,当市场风格在价值与成长、大盘与小盘等维度发生切换时,对于组合的收益影响会很大。于是,他将自己的研究方向往前进一步,注重不同风格配置带来的差异。

  这一点在李阳加入广发基金之后,又有了更深的体会。“依托于广发基金强大的投研平台,可以主动在细分行业景气度研究上更深入,以此为依据来做行业的超配或者低配,以捕捉行业的小beta机会。而且,还可以将研究下沉到行业内个股,从而增加组合的阿尔法。”为此,李阳的投资框架包含宏观策略择时、中观行业景气、个股和基金配置研究。

  “往后看,来自资产的Alpha收益颗粒度可能会越来越细,不仅是行业之间的分化,还会是细分子行业和个股的分化。FOF基金经理不仅要寻找好资产,寻找高景气行业,更要挖掘颗粒度更细的收益。”李阳认为,FOF基金经理只有建立起底层资产的行业知识,同时也能更深入、准确地理解基金经理,找到真正擅长挖掘Alpha收益的基金经理。

  宋家骥:希望以专业的力量带给持有人幸福感

  在广发基金资产配置团队中,宋家骥是一位实力出众的“多面手”。作为投资经理,他在基金评价、组合管理方面具有扎实的基本功,擅长通过多策略实现投资目标。同时。作为部门的一员,他也以其出色的量化研究能力,为团队的整体投研体系提供支持。

广发基金资产配置部 宋家骥

  宋家骥在资产配置和基金研究这条路上已经走了7年,经验丰富,构建了全面的投研框架。他出身复旦大学理学学士、金融工程硕士,曾任海通证券研究所金融产品中心研究员、方正证券研究所金融工程研究员、申万宏源证券基金投顾投资经理,拥有扎实的金融工程与产品研究背景,对量化的运用有着自己独到的认知。

  他不仅擅长从海量的数据中筛选出具有前瞻性的业绩指标,也善于将定性研究结果进行信息化处理,构建体系化的数据库,以便将定性分析与定量数据相互印证,更精确地刻画权益基金经理的风格特征和能力圈。这样,在把握基金经理选股超额收益的同时,也能捕捉到风格轮动和行业轮动带来的贝塔收益。因此,他在挑选基金时更青睐于有明确的投资风格、长期选股能力优秀的基金经理。

  在研究工作之外,宋家骥也在基金投顾业务上积累了丰富的实践经验。去年,他就职于首批拿到基金投顾业务牌照的申万宏源证券,在财富管理事业部担任基金投顾投资经理,不仅参与了投顾业务的产品线规划、资产配置和基金投研体系的搭建、策略开发和组合管理等工作,还负责分支机构培训、直播等投教工作,对投顾业务有非常深刻的理解。

  2021年8月,宋家骥加入广发基金资产配置团队,其定位是任基金投顾投资经理。他不只关注组合收益率,更看重收益的稳定性和投资的性价比,尤其是投资者的持有体验,包括投资者的盈利比例、复投意愿等。

  宋家骥体会到,投顾业务既要选出优秀的基金构建符合投资者需求的组合,也要给投资者提供“陪伴”服务,是向投资者传递正确的投资方法和理念,提醒和引导投资者沿着正确的方向前进,从而更大概率地实现投资目标。

  一方面,投顾业务要跳出传统的以收益排名为目标的圈子,不会过多追求收益的弹性,而是力争实现稳定跑赢基准的投资目标;另一方面,要给予投资者真正的陪伴,包括基于专业素养为投资者提供行为指导,针对投资者关注的热点问题,以真诚客观的态度做出解答等,为投资者带来切实的陪伴感和幸福感。

  以专业的知识为依托,通过长期稳健的收益叠加陪伴服务,给持有人提供确定性和幸福感,这是宋家骥理解的能更好地解决“基金赚钱、基民不赚钱”困境的有效方式。

  倪鑫晨:前瞻挖掘基金的Alpha

  在广发基金资产配置团队中,倪鑫晨是定性研究见长的选手。不同于大多数成员是量化研究出身,倪鑫晨的基金研究是以权益偏定性作为开端,并不断扩大能力圈,形成了定量与定性相结合的基金研究体系。

广发基金资产配置部 倪鑫晨

  2015年从香港城市大学精算专业研究生毕业后,倪鑫晨进入好买财富基金从事基金研究工作,覆盖权益基金定性调研。2017年起,好买基金推出牛基宝和机器人组合,倪鑫晨协助团队管理基金组合。凭借着扎实的定性调研能力,倪鑫晨于2018年加入广发基金,负责主动权益基金研究。

  随后三年,他参与了GFund基金综合评价体系的搭建过程。该体系分为定量和定性模块,前者包含业绩指标、业绩归因、持仓结构分析等,后者则包含基金经理、投研团队、管理公司等方面的定性研究。作为专注基金研究5年的从业人员,倪鑫晨在主动权益基金的精选上积累了丰富的心得。

  例如,在基金库筛选基金时,他会从收益、风险和性价比等三大类指标进行打分,加权排名后选出备选基金。在实际投资时,他还会引入多因子指标来选产品,如小规模因子、分析师超预期因子、夏普因子等。其中,分析师超预期因子是反映基金经理的股票持仓在买入之后,券商分析师给出业绩超预期报告,这能从侧面表明他有左侧挖掘能力。

  确定基金的分类并将同类基金进行比较,是倪鑫晨日常工作中的一道工序。在他的研究框架中,主动权益基金分为价值成长、行业主题、均衡类、特定策略类等不同品类。其中,均衡类再细分为自上而下选股型、中观行业轮动型、自下而上选股型。对于每个模块的基金池,他会以定量分析为依据,以定性尽调为佐证,因为定量的刻画不一定足够准确,需要定性调研作为补充去修正。除了纠偏,定性还拥有定量无法实现的其他优势。例如,通过定性调研寻找一些有潜力的标的或发掘新锐基金经理。

  王蕾:固收研究精益求精 做团队的坚强后盾

  王蕾现任广发基金资产配置部投资经理,管理基金投顾组合。在内部的团队协作中,被队友称之为“坚强的后盾”。

广发基金资产配置部 王蕾

  一方面,从事固定收益研究出身的她,承担着向队友输送优秀债券型基金的责任,而债券被看作是资产配置中的“压舱石”;二是王蕾会定期分享其在宏观经济、资产配置和类属资产配置上的研究心得,为队友的投资管理提供支持。

  能够承担这番重任的王蕾,不仅在宏观研究和资产配置领域是一把好手,更重要的是她有扎实的债券资产直接研究经验,尤其擅长对信用债的尾部风险进行风险识别。

  资料显示,王蕾是复旦大学经济学硕士,科班出身的她对宏观分析有较强的敏感度。过去6年,她先后担任兴证投资管理有限公司的大类资产配置研究员、华泰证券固定收益部研究员。这两段从业经历中,她练就了扎实的自上而下的分析能力,能够基于宏观和资产研究来制定大类资产配置方案。同时,她也构建了完善的多资产分析和比价框架,在利率债、信用债、黄金、转债、REITs、权益等多类细分资产都有投研实践。

  固定收益底层资产的研究经历及由此培养的能力,是王蕾与许多FOF基金经理、组合投资经理不同的地方。“她有债券(尤其是信用债)的研究背景,这使得她能更清晰地知道基金经理的收益和风险点分别在哪里。”第三方研究机构如是评价。值得一提的是,王蕾有很强的定量研究背景,但她同时也很看重定性调研,会花较多的精力去充分调研基金经理。

  拥有基础资产的研究基本功和对债券基金的定量和定性分析能力,为王蕾精细化的投资管理提供了良好的条件。例如,她将债券基金经理细分为三类,包括擅长利率择时型、擅长信用研究型以及特定策略型。在此基础上,再根据对宏观和资产的研判,动态调整几类基金经理的配置比例。又如针对“固收+”产品,王蕾会以风险收益等级为依据,先对产品进行细致分类,再结合基金持仓风格、资产配置能力、选股选债能力进行配置。

  以债基为依托,王蕾还在不断拓展自己的能力圈,当前也在提升权益基金的研究能力。定量与定性相结合,熟悉不同细分资产的特征,尤其擅长对固收和“固收+”品种的底层信用风险把控,这或是王蕾获得队友信赖和倚重的源泉。

 

  风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证,也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件,全面认识基金产品的风险收益特征,在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资作出独立决策,选择合适的基金产品。

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