银河证券五星基金精选——广发增强债券基金

一、目前国内通胀拐点来临，全球经济面临下行的风险，政策定向宽松的迹象已经显露。根据美林投资时钟理论，目前正处于布局债市的时点。

二、目前全球股市波动大，为了减少资产波动风险，在资产组合中建议增加债券配置比例。从资产配置的角度出发，客户应该选择债性较纯的纯债基金或一级债基作为配置工具。

三、债券市场各类品种投资机会相继涌现。中短期内持有利率债券品种为主的债券基金有望获得更多收益，利用信用风险的改善来获取收益的机会也会在未来凸显。以利率品种为例，通胀见顶，降息周期即将来临，利率类产品即将迎来2008年以来的新一轮牛市。而信用债的到期收益率平均水平已经超过宏观经济环境最差的2008年，5年期AA和AA-等级的企业债到期收益率已分别达到年化6.9%和7.7%的水平（数据来源：Wind，截至2011年11月14日）。


	美林的投资时钟是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法。这种方法将经济周期划分为四个不同的阶段—衰退、复苏、过热和滞胀，每个阶段都对应着表现超过大市的某一特定类别资产：债券、股票、大宗商品和现金。　　在衰退阶段，经济增长停滞，通胀率处于低谷，企业盈利微弱并且实际收益率下降；央行降息以刺激经济，进而导致收益率曲线急剧下行；因而债券是最佳选择或者选择债券型基金。当前正处于由滞涨期向衰退期过渡，是布局债市的好时点。

一、成立以来每年均取得正收益，投资能力值得托付
广发增强债券基金08年3月成立至今，在政策上由减息周期进入加息周期，期间A股市场也经历了熊市、反弹以及震荡，但无论债市以及股市格局如何变化，广发增强债券每年都取得了正收益，截至三季末，其自成立以来的长期业绩大幅超越业绩比较基准，显示了管理者良好的资产配置能力。

表1 广发强债基金成立以来净值增长率

	成立以来	2011上半年	2010	2009	2008
广发强债	21.47%	0.63%	6.37%	1.78%	11.50%
业绩比较基准	15.99%	1.33%	3.10%	-1.40%	12.60%

数据来源：广发强债基金年报、季报，截至2011.9.30。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展的所有阶段，基金过往业绩不预示其未来表现。

二、投资团队风险意识强，成功规避2011年股债双杀行情
2011上半年，随着国内外经济形势、尤其是欧债危机的恶化，以城投债信用风波为导火索的一轮信用危机迅速席卷了中国债券市场，债市呈现数年来罕见的急跌态势，而信用债首当其冲成为跌势最剧烈之券种。面对这突如其来的系统性风险，广发强债由于提前预估了信用债的风险，预先降低了企业债配置仓位，在最大限度上降低了对基金组合资产所造成的损失。据银河证券数据，三季度82只一级债券基金平均跌幅为4.33%，而广发强债跌幅仅为1.07%，跌幅最少。

三、产品结构佳，目前持仓以久期较长的利率产品为主
基金经理谢军认为，利用信用风险的改善来获取收益的机会还未到来，目前持有利率产品会获得更多收益。因此广发强债三季末持仓以较低风险的利率产品为主：
1）信用风险较低，广发强债基金资产组合以利率产品为主，包括国债、政策性金融债等，信用风险较低；
2）久期较长，随着通胀下行趋势逐渐确立，央行紧缩的政策将会慢慢转为中性，乃至于进一步放松。广发强债所持有的债券久期多在5-7年，收益率弹性较高，当收益率下降的时候，相应的价格上升幅度较大；
3）流动性风险较低，广发强债目前持仓大部分为利率产品，持有的信用债品种较少，且以AAA评级为主。从投资结构来看，相对同等久期的债基，广发强债的流动性较好。

图1 广发增强债券基金成立以来基金累计份额净值增长率变动

数据来源：广发强债基金季报，截至2011.9.30。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展的所有阶段，基金过往业绩不预示其未来表现。

基金经理：谢军

谢军，男，金融学硕士，8年证券从业经历，持有特许金融分析师状（CFA），2003年7月至2006年9月先后任广发基金管理有限公司研究发展部产品设计人员、企业年金和债券研究员，2006年9月12日至2010年4月28日任广发货币基金的基金经理，2008年3月27日起任广发增强债券基金基金经理，2008年4月17日至2009年2月9日任广发基金管理有限公司固定收益部总经理助理，2009年2月10日至2010年8月8日任广发基金管理有限公司固定收益部副总经理，2010年8月9日起任广发基金管理有限公司固定收益部总经理，2011年3月15日起任广发聚祥保本混合基金的基金经理。

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基金全称：	广发增强债券型证券投资基金
基金简称：	广发增强债券
基金代码：	270009
基金类型：	债券型基金
成立日期：	2008-03-27
基金经理：	谢军
风险收益特征：	低风险，低预期收益
股票投资比例：	不高于20％（非债券类资产的投资比例合计不超过基金资产的）20％，持有的现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值得5％
适合客户类型：	稳健偏保守型
投资管理人：	广发基金管理有限公司
投资目标：	在保持投资组合低风险和较高流动型的前提下，追求基金资产长期稳健的增值。
投资范围：	本基金主要投资于固定收益类金融工具，具体包括国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、次级债券、可转换公司债券、短期融资券、资产支持证券、债券回购、银行存款等，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他固定收益类金融工具。本基金还可参与一级市场新股申购，持有因可转债转股所形成的股票及该股票派发的权证或可分离交易可转债分离交易的权证等资产，以及法律法规或中国证监会允许投资的其他非债券品种。如法律法规或中国证监会允许基金投资其他品种的，基金管理人在履行适当程序后，可将其纳入本基金的投资范围。
投资策略：	固定收益类资产的投资策略：1、利率预测。通过对影响债券投资的宏观经济形势进行分析判断，形成对未来市场利率变动方向的预期，作为基金管理人调整利率久期，构建债券组合的基础。2、收益曲线预测。收益曲线策略是以对收益率曲线形状变动的预期为依据建立或改变组合期限结构。3、债券类属配置：1）一、二级市场配置。2）银行间债券市场和交易所市场配置。3）债券品种配置。4、信用策略。建立内部信用评级制度，研究企业债券信用。根据国民经济运行的周期阶段，分析企业的市场地位、管理水平、发展趋势和财务状况等情况，综合评价出债券发行人信用风险、评价债券的信用级别，作为信用产品投资的研究支持基础。本基金还将重点研究信用市场环境的变化，掌握并预测信用利差波动的规律，以此作为信用品种配置时机的重要依据。5、套利机会挖掘。
业绩比较基准：	中证全债指数收益率