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广发基金专栏:股市“7-2-1法则”

2012-11-20来源:广发基金数量投资部

法国著名伦理作家罗什福科(La Rochefoucauld)曾写道:“尽管人们会吹嘘自己有过哪些了不起的作为,但这些作为之所以常常出现与其说是个人了不起的设计所产生的结果,还不如说是或然性给予的安排”。对于个人投资者而言,长期很难打败市场,即使存在这样的“或然性”策略,也未必每个人都能找到。

  2010年初俄罗斯媒体报道了一则有趣的新闻,有—只名叫鲁莎的大猩猩,从30只股票中挑选出了8只,然后毫不犹豫的买入并持有一年,结果大猩猩鲁莎的“投资组合”收益翻了近3倍。就是用这种谁也摸不到门路的投资法,猩猩将俄罗斯国内94%的基金业绩甩在身后。这则故事告诉我们,运气和懒惰的混合体往往胜过大脑。

  法国著名伦理作家罗什福科(La Rochefoucauld)曾写道:“尽管人们会吹嘘自己有过哪些了不起的作为,但这些作为之所以常常出现与其说是个人了不起的设计所产生的结果,还不如说是或然性给予的安排”。对于个人投资者而言,长期很难打败市场,即使存在这样的“或然性”策略,也未必每个人都能找到。个人投资者由于缺乏足够的专业知识背景和足够的时间研究上市公司,故难以在股票投资中取得良好业绩。即便将钱交由基金管理,也很难取得理想的投资回报。

  指数基金之父、先锋基金的创始人博格(John Boger)在其著作《够了:金钱、商业和生命的真正尺度》提到,华尔街的精英与理财代表,由于被功利所蒙蔽了慧眼,丢弃了最有价值的石头。而博格在该书中并不是总结他的投资策略,其实他的策略比巴菲特的主动投资还要简单与质朴,那就是指数化投资,就是从主动基金丢弃的石头中,找到了《圣经》诗篇中所说的房角石——开发最简单、成本最低的指数基金产品,让投资者拥有风险最低的股市回报。

  粗略地看,指数化投资简单、消极、被动甚至是笨拙,然而,这种类似“道法自然”的投资理念时常给投资者带来惊喜。美国投资界的传奇人物、耶鲁大学捐赠资金的首席投资官斯文森(David Swensen)曾指出,在美国市场所有基金中,仅有4%的主动型基金能够战胜市场,而这4%的基金也只能获得每年0.6%的税后超额收益。其余96%的基金无法达到先锋标普500指数基金的收益能力。以2008年为例,美国S&P500指数基金表现超出所有股票型基金近70%,超出美国所有大型股基金(公认为一种更合理的比较对象)60%以上。

  当下,股市中弥漫着浓厚的“羊群效应”,多数个人投资者极度自信,喜欢追涨杀跌,喜欢在短线的博傻中获取价差收益,股市“7-2-1法则”却验证了能最终赚钱的仅是少数。改变散户投资者的观念是很难的,这也是为什么70%的股民亏损的原因之一。证券市场牛股、黑马股频现,无论是上市公司业绩驱动的,还是群体性行为所致,大部分投资者是难以吃到这块蛋糕的。

  博格反复证明,对于投资业绩来说,“均值回复”是必然的,即无论什么类型的基金,其最终的回报必将回归到长期的平均水平。因而试图通过不同投资风格、市值规模、股票价格、发行市场的选择以期获得超额回报,这在长期是徒劳的。

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