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老罗话指数:揭秘“行业轮动”策略

2017-01-10来源:广发基金

   之前老罗为大家揭秘过二八轮动策略(又称大小盘轮动),今天老罗继续为大家扒一扒 另一个常见的策略——行业轮动策略。今天老罗就以该行业轮动策略为样例,为大家揭秘策略背后隐含的秘密。

  何谓行业轮动策略?

  所谓行业轮动策略,行业轮动是利用市场趋势获利的一种主动交易策略,其本质是利用不同投资品种强势时间的错位对行业品种进行切换以达到投资收益最大化的目的。通俗点讲就是根据不同行业的区间表现差异性进行轮动配置,力求能够抓住区间内表现较好的行业、剔除表现不佳的行业,在判断市场不佳的时候,权益类仓位降低,提升债券或货币的比例。

  行业轮动策略在A股真的有效么?

  行业轮动在A股能不能有效主要看两点:一、A股行业轮动的空间大不大,也就是有没有行业轮动策略施展的理论基础;二、策略提供方的策略是否有效,是否能有抓住A股行业轮动的变化。

  我们先来看第一点,A股老司机都知道,A股是行业、主题、热点驱动的市场,同一区间段行业之间收益率的差异可能非常大。我们以中证全指一级行业两周的涨跌幅情况来看,可以发现行业之间收益率的差异还是非常大的,也就是A股是一个非常适合行业轮动策略的基础市场。

  图:中证全指一级行业指数双周涨跌幅

  数据来源:wind,选自2016.1.1至2016.12.31,指数过往走势不预示未来,投资需谨慎。

  进一步来看,老罗统计2009年以来每月收益最好跟最差的两个中证全指一级行业指数的收益率差异,发现普遍差异集中于10%-15%这个区间,最高的月度差异甚至超过40%。

  图:每月收益最高行业与最低行业涨跌幅差异

 

  数据来源:wind,选自2009.1.1至2016.12.31,指数过往收益不预示未来,投资需谨慎。

  至于策略是否有效,这个就见仁见智了,而且任何策略都有一定适用范围与局限性。我们来假定一个非常理想的情况,假设有一个“理想的行业轮动策略”,每个月都能配置到全指10个一级行业中收益最佳的行业,那这个策略从2009年跑到2016年11月份,就可以实现近1400倍的收益。但请记住,这是一个最理想的状态,实际上“理想很丰满,现实很骨感”,如果有人告诉你他能够实现这个轮动效果,他不是上帝就是骗子。

  图:某理想策略——假设每月都能选到表现最好的中证一级行业指数

 

  数据来源:广发基金,模拟业绩不预示真实表现,市场有风险,投资需谨慎。

  广发基金基于量化的方法,开发出围绕广发旗下指数基金的行业轮动策略,老罗就简单介绍下。

  (一)策略原理:广发基金指数周报行业轮动策略以“动量效应”为基本原理,策略开发者认为虽然影响行业轮动的因素众多,但行业的上涨最终是通过行业内上市公司的价格以及成交量来表现。因此,基于“量与价”这两个客观变量的策略是相对稳定的。采用轮动的方式,根据近期走势和交易量等因子优选强势行业指数。如果市场整体走势疲软,则增持买入固定收益类资产进行避险。

  (二)策略操作:该策略以广发基金旗下的10个行业(主题)指数基金对应的标的指数、债券指数为回测基础,实际组合构建可基于广发的10个行业(主题)指数基金场外C份额。策略调仓周期为1周,每周五用模型对该10个行业(主题)指数量、价走势进行判断,从中选出满足条件的2个最优行业指数基金,并按照模型计算的比例进行配置;若模型判断市场处于弱势格局,则相应调减权益类基金的仓位,增加低风险的债券与货币基金的仓位。也就是说,该策略不但带有行业优选的机制,还带有择时的功能。

  表:广发基金行业轮动策略拟对应的底层资产

备选基金产品

002973 广发中证全指能源ETF联接C

002979 广发中证全指金融地产ETF联接C

002974 广发中证全指信息技术ETF联接C

002982 广发中证养老产业C

002975 广发中证全指原材料ETF联接C

002984 广发中证环保产业C

002976 广发中证全指主要消费ETF联接C

003017 广发中证军工ETF联接

002977 广发中证全指可选消费ETF联接C

000509广发钱袋子货币基金

002978 广发中证全指医药卫生ETF联接C

270048 广发纯债基金

  (三)策略历史表现:策略以2008年12月末为基日,截至2016年12月末行业轮动策略累计收益率达到475%、年化收益率为24.06%,同期中证全指(基准)累计收益率与年化收益率分别为160%、12.52%,策略收益率大幅领先中证全指。策略在相较基准收益率提升的同时,波动率显著降低,风险调整的收益率——年化夏普比率达到107.87%,大幅优于基准。

  图:行业轮动策略与中证全指历史收益率比较

统计项目

行业轮动策略

基准(中证全指)

累计收益率

475%

160%

年化收益率

24.06%

12.52%

年化波动率

20.98%

26.75%

年化夏普比率

107.87%

51.71%

    

数据来源:广发基金,模拟业绩不预示未来真实表现,市场有风险,投资需谨慎。

  对行业轮动策略的整体评价:

  (一) 轮动策略整体有效,但不能有过高期望。

  回测数据表明行业轮动策略在A股近几年整体是有效的,能够取得比业绩基准更好的风险调整收益率,但超额收益并没有非常显著,而且考虑成本后收益将进一步降低。对任何宣传历史收益高达几十倍的行业轮动策略,投资者都应该保持一份警惕。

  (二) 轮动策略在波动大、趋势强的市场更有效

  行业轮动策略的超额收益主要来源于2013年之后,特别是2014、2015年的牛市是行业轮动策略超额收益最显著的时候,也就是在趋势比较明显的市场,行业轮动策略更加有效,如果在震荡市,则有可能效果减弱。

  (三) 产品费率很重要,指数基金C类份额是行业轮动最佳选择

  行业轮动策略整体调仓频率较为频繁,而对于底层的基金,如果交易费率过高,则会损耗非常大比例的收益。目前广发基金发行的指数基金C类份额是最适合轮动的低成本工具,其免申购费、持有大于或等于7天免赎回费,即使持有时间小于7天,也仅收取0.125%的赎回费,相比传统基金0.5%的赎回费,也能节省不少成本。因此,指数基金C类份额是投资者进行行业轮动不可或缺的工具。

  另外,广发基金即将在其自有平台(官网\App)上线一个优化版的行业轮动策略——基智行业轮动组合,对行业轮动感兴趣的投资者可以关注。

  

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