广发基金

　　01 权益市场展望

　　宏观

　　内外预期处在不稳定的状态

　　上周A股出现调整，本质上是市场结构分层的结果。基金重仓股和中证1000/2000指数走势分化，交易面上市场的题材交易呈现明显的过热特征，比如相对成交额占比、板块内部高换手率占比等等，整体交易结构并不稳定。

　　短期内外预期仍然处在不稳定的状态。海外方面，由于鹰派官员的任命，特朗普交易继续升温，体现为美元指数和美债利率上升，美股之外的其它市场下跌。到目前为止，海外市场定价的是美国及海外经济预期有韧性，还没有反应特朗普如果全面加征关税对美国和全球经济造成的不可忽视的负面冲击，因此到明年一季度依然存在不确定性；国内方面，地产和消费政策未明显加码，市场对经济政策的预期有一定调整。

　　A股

　　重回震荡思维

　　整体上市场对国内的经济预期有所变化，A股重回震荡思维。结构上，关注两个方向：其一是受益于资本市场政策和稳增长政策的破净、高股息央国企（银行，建筑等），市场降温期或存在超额；其二是基于赔率思维，关注部分估值存在折价的困境反转行业，包括受益于稳增长的部分顺周期（消费服务业），受益于供给出清、供需格局逐渐优化的部分制造业（新能源）。

　　港股

　　趋势性行情或仍需等待　　

　　上周港股出现调整，恒生指数、恒生科技分别下跌1.01%、1.89%。政策转向以来，市场处在“强预期、弱现实”之下，随着市场对国内经济预期的调整，港股市场也明显回落。在海外特朗普交易负面冲击下，港股趋势性行情或仍需等待。

　　美股

　　维持美国经济大概率软着陆的判断

　　特朗普交易下，美股上周延续上涨。维持美国经济大概率软着陆的判断，衰退概率或有限。在特朗普各项政策的基准假设情形下，美股受到的冲击可能有限，如果是出现关税风险的情形，那么美股也会受到冲击。预计短期内美债收益率和美元指数或仍将维持强势。黄金或继续受益于全球央行降息周期、美元信用下降以及全球地缘风险上升。

　　02 一周市场回顾

　　在板块表现方面，创业板综上涨0.58%，深证综指上涨0.01%，上证指数下跌1.70%，中小综指上涨0.39%。规模指数方面，中证1000指数上涨0.94%，中证500指数下跌1.42%。

　　主流指数中，上海金指数上涨4.17%，表现最好；基建工程指数下跌4.81%，表现最差。

　　03 估值指标

　　04 情绪指标

　　05 海外市场运作情况

　　海外市场方面：截至11月22日，纳斯达克生物技术指数表现最好，涨跌幅为3.32%；港股通非银指数表现最差，涨跌幅为-3.58%。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。