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广发FOF观察第17期丨多策略另类配置型FOF:注重另类资产配置 降低组合波动性

2016-11-21来源:中国基金报

  FOF策略可分为大类资产、单一资产、行业轮动、多策略及另类资产等多种类型。顾名思义,多策略是将多种资产、多种策略组合起来,由FOF管理人根据资产配置框架选择资产并动态调整组合配比。其中,多策略另类配置型FOF注重另类资产的配置,以期降低资产组合与主要证券市场的相关性或降低组合的波动性,在多变的市场环境中获得正收益。

  多策略另类配置型FOF

  多策略另类配置型FOF是一类多策略基金,其往往有一整套策略可供选择,基金管理团队会依照宏观环境及不同的市场环境选择合适的策略。同时,在资产配置时注重另类资产的配置。其中,有些多策略FOF产品利用绝对收益策略,追求市场超额收益Alpha。

  如PIMCO旗下的PIMCO Global Multi-Strategy Alternative Fund发行于2014年12月30日,其主要标的为PIMCO旗下的基金以及PIMCO旗下的ETF,还有其他股票、固定收益资产以及独立基金。该基金会依据不同的宏观环境在一整套PIMCO的策略种类中进行挑选和调整,切换不同的固定收益类基金和股票类基金,还可以直接投资股票从而获得策略流动性的需求。

  SEI公司的SEI Multi-Strategy Alternative Fund在标的选取上则更为广泛。在策略选择上,有多种策略供他们选择,包括定向型(Directional)或策略资产分配(Tactical asset allocation),主要为做多做空股票、信用产品及全球化策略配置;事件导向策略,如利用困境证券或并购事件;以及套利策略,包括利率套利、可转债套利、配对交易和股票市场中性策略。

  Invesco旗下的Invesco Alternative Strategies Fund标的为该公司及其子公司的共同基金和ETF基金等。基金会按照一系列资产类别优先级和策略来完成资产分配的调整,预期基金会投资至少5个子基金,投资策略包括但不限于:多空策略和市场中性策略,利用衍生品及ETF空头等方式管理风险获得绝对收益;全球宏观策略从宏观经济角度出发,专注于跨市场投资机会;风险平价策略能够限制特定投资子类对基金整体的影响。

  数据显示,SEI与Invesco公司旗下两只另类资产多策略FOF的波动率都维持在较低的水平,1年的波动率分别为3.65%和5.19%;1年期的总回报分别为-0.56%和3.07%;1年期的夏普比率分别为-0.159和0.665。

  国内市场的8种绝对收益策略

  另类资产因其类绝对收益的特征,其策略和产品在过去20年迎来快速发展。值得注意的是,另类资产的产品形式并不局限于FOF,还包括MOM及多资产类别产品,统称为资产配置类产品。这类产品有两个典型的特征:第一,产品的底层资产并不局限于资产类别,而是多资产、多策略一起配置运作;第二,产品的策略配置比例动态调整。

  借鉴对冲基金研究机构HFR对于策略的划分,海外策略可以分为可转债套利、困境证券、新兴市场、股票对冲、股票市场中性、事件驱动、固定收益、固定收益套利、宏观对冲、市场择时、并购套利、相对价值套利、行业多空、卖空策略。

  受制于国内做空工具的缺乏,对比海外策略的发展,国内市场绝对收益策略可归结为八类:固定收益多头、权益类择时、商品类择时、Alpha/股票多空、股指CTA、商品CTA、期货套利策略、其他套利。

  根据我们的研究,国内的八大策略所属的资产类别和潜在影响因子如上表所示。另外,随着国内工具的扩容和策略的多样性,另类投资领域中关于多资产、多策略的投资需求增加,可配置的底层资产也会更为丰富。不过,我们认为另类投资多资产类型的产品更加依赖于风险偏好的精确定位和对底层资产、策略的研究深度,这也是资产管理机构在FOF或者MOM的核心竞争力所在。

  (作者为广发基金资产配置部投资经理朱坤、陆靖昶)(CIS)

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