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陆靖昶:三因素支撑A股估值 结构性机会演绎

2017-03-24来源:金融界

  申万宏源2017春季策略会于3月22日-24日举行。在“50系列”分会场上,新浪财经专访了广发基金资产配置部的投资经理陆靖昶,分享了关于A股市场的看法和FOF(基金中的基金)在市场中的角色。

  陆靖昶认为,当前A股处在一个适宜进行配置的阶段。A股市场估值相较全球权益类市场的估值并不算高,但去年以及今年年初以来大宗商品的上涨,已经带动了钢铁、煤炭等传统行业商品价格的上涨,进而传导到了家电、消费品等价格上涨,大部分的盈利空间已被反映。

  但如果A股下跌,也会有大量的场外资金等待抄底配置。由于当前A股波动率是过去5年来最低,来自盈利的支撑对整体估值的下行能有效缓冲,所以整体下跌空间并不大,一旦下跌将是加仓的好机会。

  对于向上预期的判断,陆靖昶认为有三大因素支撑。一是房产等大类资产的配置价值短期相对减少,债券的收益率持续上行也导致固收类产品的资金流入速度放缓。机构资金由于成本下降缓慢,对高收益的权益类资产的配置需求逐渐增加,资金有向股市流动的预期和可能;二是企业盈利已经获得明显改善,因周期原因,2016年年报期大量传统行业大幅亏损,A股基本面情绪陷入低点。当企业盈利获得改善,将无形中提升业绩的未来预期,继而推升市场的风险偏好和股票的估值。三是目前机构的权益类资产配置并不高,一旦市场下跌,将有大量的场外资金等待抄底,而当前持有股票者的惜售心理也将推升股票估值。但美国加息,欧洲经济体的不稳定等风险因素将导致A股上行空间有限。

  陆靖昶认为,成长股的机会或将出现在今年下半年或2018年上半年,成长股和蓝筹股总要保持一定的估值差。近期一直处在蓝筹估值提升、成长股去泡沫的环境下,虽然成长股的估值依然偏高,但部分板块的机会已经显现,当蓝筹股不再低估,企业盈利与经济企稳,资金自然会再度转战具有高盈利的白马成长股。

  对于大类资产配置,陆靖昶认为当前债券的收益率已经到达具有配置价值的位置,由于国内经济短周期逐渐接近下半场,债券在今年下半年将有较好的配置机会。此外,去年配置的黄金已经有了较为可观的收益,但目前黄金并不具备长期配置的价值。美股长期走牛纯粹是因为基本面的预期推升,但整体平均25倍以上PE的估值已经较贵,叠加Trump交易的不稳定性,配置价值正在降低。港股方面也需要注意风险,虽然今年以来港股大幅跑赢A股,但港股自身属性决定了港股市场并不会成为一个高估值市场,所以港股短期内可能仍然会受到追捧,但已经到了需要注意风险的时候。

  陆靖昶介绍,FOF产品定位较为中低风险,采用资产配置的策略,在同样回报的期望下降低资产波动率,使投资者获得比银行理财产品更高的长期而稳健的收益。未来A股逐渐美股化,机构化。国内的投资者也将有更多大类资产配置类产品的需求,机构主导市场也将成为未来的大趋势。

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