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余昊:价值投资是一种人生修行

2017-12-18来源:金融界

(基金过往业绩不代表未来表现,投资需谨慎)

  孙子云:知己知彼,百战不殆。而投资的战场,历来“知己”、战胜自己被看作是实现长期稳健盈利的重要条件。出色的金融、数学、财会等科学知识,加上良好的自我认知、自我管理,成为巴菲特这样的投资家“封神”的不二法门。对于崇尚价值投资的余昊来说,在深耕基本面的基础上不断地运用科学的知识指导投资决策,以知行合一、坚持忍耐的工匠精神追求每年20%以上的长期复合增长,是其投资业绩出色的根本原因。

  今年以来,广发基金余昊管理的广发全球精选和广发沪港深新机遇业绩均跑在同类基金前1/5。Wind数据显示,今年以来截至11月30日,广发全球精选美元现汇累计回报35.33%,在82只可统计的QDII股票型基金中排名第7;最近5年广发全球精选人民币累计回报132.9%,是所有非指数类的QDII基金冠军。此外,今年以来截至11月30日,余昊管理的广发沪港深新机遇也取得了30.58%的收益率,在普通股票型基金中排名前1/5。

  追寻价值投资本真的意义

  谈起投资目标,余昊简洁地说,长期年化回报20%就是他追求的目标,短期翻倍这样的惊喜不是他期待的,也不是他努力的方向。而这“20%”的目标,也是他对“价值投资”最本真的理解:在获得基础资产本身回报的同时,通过科学的管理让投资组合优化,实现20%的长期年化回报。

  如何实现这一目标?清华大学运筹学本科、美国哥伦比亚大学运筹学硕士出身的余昊颇为善于运用丰富的专业知识解决投资中的复杂问题,特别是改善或优化系统效率。在他看来,年化20%的增长目标可以分解为三部分,即优秀公司的复利累积(10%)+行业周期趋利避害(5%)+仓位调整回避宏观风险(5%)。

  “权益资产的长期平均回报约为实际GDP增速的两倍左右,找到优秀而稳定的公司,是获得长期权益资产收益的核心,因为高质量的优秀公司往往能在几十年上百年的时间里持续健康发展,长期来看这些优秀公司的回报相当于宏观经济(GDP)增长的两倍,在中国约为10%。”余昊解释说道。

  在核心的优秀公司中,再根据行业周期的不同进行选择,回避周期下行的行业,有望获得5%的超额回报。此外,基金经理根据自上而下的宏观研究,对股票仓位进行调整以控制风险、保持波动率的稳定,有望额外增加5%的收益。

  纵观余昊过去几年的投资,无不是围绕这个核心目标进行。例如,广发沪港深新机遇自2016年二季度成立以来就持续重仓腾讯控股(389.00 -2.06%),自2016年三季度至今年11月末,腾讯控股股价上涨近127%,这正是余昊通过深入的研究以相对合理的价格买入长期成长个股,分享其业绩稳定增长收益的典型例子。此外,余昊对股票仓位的管理也颇为精准。2016年年底,恒生指数跌幅较为明显,广发沪港深新机遇的仓位从2016年三季度的80%上升至94%;随后在2017年一季度,恒生指数快速上涨,股票仓位略微降低至91.09%。

  价值投资更重要的是修炼自己

  科学的方法和踏实的研究只是良好的开端,投资能否取得预期的效果,余昊认为关键还在于能否管理好自己,战胜自己,做出准确的决策,取得长期过程的胜利,而这又以前者为基础,是“建立在科学基础上的决策艺术”。

  余昊说,基金经理的投资知识体系比较丰富,但在决策中仍然不可避免地会被情绪左右,比如短期涨跌打乱心绪、没能按照基本面的指向去操作、买入后长期不涨引起焦虑情绪等等,所以他能做的除了坚持长期投资和价值投资理念,重要的还包括做到冷静独立的思考,不为市场的短期变化所左右;每日自省,不断审视自己的弱点,总结错误和避免再犯同样的错误。从这个意义上说,价值投资更像是一场人生的修行。

  第三方研究机构指出,余昊坚持长期价值投资的理念,在基金实际管理中体现了几个特点:精研个股,集中持有;积极进行行业主动配置,偏好景气行业的龙头股,赚企业盈利和成长的钱;长期维持较高股票仓位并适当进行仓位选择。从基金业绩看,余昊的价值投资策略取得了不错的效果。由他管理的广发全球精选和广发沪港深新机遇今年业绩均跑在同类基金前1/5。

  作为拥有港股等海外市场7年投研经验的公募基金经理,余昊管理的基金组合每年均取得正收益。不过在面对市场、面对投资的时候,余昊仍然由衷地保持着一份谦逊。“投资水平的提高是一个不断自我战胜,自我超越的过程,是心灵的修炼。希望能够做到对每个行业每个优秀公司都像老同学般熟悉,对它的细节都如数家珍,敬畏市场,保持专注,努力实现年化收益率20%的长期目标。”余昊总结。

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