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武幼辉:2018年A股大概率呈现“N字型”走势

2018-01-04来源:理财喵

(基金过往业绩不代表未来表现,投资需谨慎)

  关于2018年A股的四个判断:

  整体判断

  A股将继续演绎结构性行情,预期收益率会低于2017年。

  市场节奏

  大概率是一个大写的“N字”,第一季度会有春季行情。

  市场风格

  市场没有明显的风格切换。

  投资机会

  更看好三大块,一是先进制造,包括新能源、新材料、5G产业链、半导体产业链、新能源汽车产业链等;二是大消费,包括中高端白酒、大众消费品、医药等;三是金融,包括银行和保险等板块。

  A股一直有结构性行情

  A股市场是有极端情况的。

  2008年的次贷危机,2011年全面高通胀导致全面紧缩,以及2016年汇率的冲击导致熔断,这三种极端情况使得整个市场没有任何的机会,导致整个公募基金净值中位数是负的。

  只是,极端的情况很少。武幼辉分析最近12年市场情况认为,上证指数下跌的有5年,但实际上,公募基金净值增长率中位数为负数的仅有上述3年,其余9年市场一直是有结构性行情。

  

  2018年有春季行情

  2018年股票市场存在投资机会,是因为中国宏观经济仍将继续保持平稳。展望2018年,武幼辉以结构性行情做基本判断,认为大概率会演绎“N”字形走势,在一季度两会之前将有“春季行情”,而两会之后或因金融监管以及经济数据等扰动而回调,下半年在经济和政策明晰之后,市场会选择方向。“目前市场的风险点和争议点聚焦于经济下行风险、通胀和利率上行风险,以及业绩和估值是否匹配等问题。”

  经济下行风险?

  可控!广发基金研究团队预期2018年GDP增速在6.7%左右,整体波动不大。

  通胀上行风险?

  影响不大!CPI在2018年一季度达到高点(2月单月可能接近3%)之后将有所回落,全年中枢2.5%。武幼辉认为这点通胀不太会让货币政策急剧的收紧,不会像2011年的情形。

  利率上行风险?

  冲击尚未体现!在金融去杠杆的背景下,利率整体会维持较高水平,大概是在3.9%到4.0%之间,央行有可能会继续提高公开市场操作利率,并存在提高基准利率的可能性。但现在企业赢利能力在恢复,但和企业盈利能力相比,当前融资成本相对不高,利率上行对经济的冲击还没有体现出来,不太会出现2011年中股票债券一起往下跌的风险。

  业绩和估值不匹配风险?

  不会出现极端情况,即使是最悲观的A股分析师,对2018年的业绩预测也是正数,而估值端的压力并没有之前的2008、2011和2016年极端。预计2018年市场整个利润中非金融企业这一块还有一个接近15%左右的增速,估值也没有到一个极端的水平,总体来说这一块不太支持2018年市场是全面没有行情的市场。

  由此可见,“2018年股票市场存在投资机会”的结论有足够的支撑。

  并且考虑到一季度属于流动性边际改善(年初效应+定向降准)的政策真空期,市场环境较为友好,传统的“春季行情”值得期待。

  二季度需谨慎

  “春季行情”之后,二季度的不确定性较大,是经济和政策的重要观察点。1、若二季度CPI仍然维持高位,则通胀预期会有所升温。2、两会”之后,金融监管的政策变化也会对市场形成扰动。最后,下半年在经济和政策明晰之后,投资的可预见性会更强。武幼辉进一步介绍,总体来看,2018年应在控制风险的基础上,把握好市场的节奏和结构。考虑到企业盈利能力仍然较强,武幼辉预计,股票在大类资产中的吸引力居首,2018年以公募基金为代表的机构仍能取得较好的回报,但收益率中位数会低于2017年。

  权益市场偏乐观

  武幼辉特别提到,他对未来两三年的权益市场偏乐观,因为中国经济在2011-2015年的下行周期已经结束,产能过剩、房地产高库存、外需偏弱等不利因素自2016年开始逐渐改善,未来整体处于宏观企稳、微观向好的阶段,支撑权益市场获得较好的回报。

  最看好制造业升级

  武幼辉直言,制造业升级是未来数年能看到的确定性机会,有三大原因:1、中央经济工作会议表态,经济将从高速增长转向有质量的增长,中国制造向中国创造转变,中国速度向中国质量转变,制造大国向制造强国转变,制造业升级是未来能获得“政策溢价”的方向;2、经过多年发展,我国已经培育出一批具备国际竞争力的企业,而当前全球主要国家制造业同步复苏,外需向好;3、未来上游价格有边际走弱的趋势,成本端压力将会有所减轻;4、市场在白马股交易拥挤之后会有新选择。

  武幼辉看好的制造业升级主要涉及三大方向:1、国内在全球具备强竞争力的行业,比如通信设备、新能源和新材料等;2、进口替代趋势明确的行业,比如半导体产业链;3、国内渗透率提升的行业,比如新能源汽车产业链、OLED产业链等。“

  除了先进制造外,2018年还可以关注包括中高端白酒、大众消费品和医药等大消费领域,以及银行和保险等金融领域。”武幼辉表示,2018年一季度由于春节旺季效应和通胀预期上升,优质消费企业的确定性最强。

  

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