提示

确定

首页 > 投资观点 > 股市观点

恪守最佳风险收益比 打造穿越牛熊绝对收益“样本”

2018-06-11来源:今日头条

(基金过往业绩不代表未来表现,投资需谨慎)

  “投资有两条原则,第一条是守住本金,第二条是记住第一条。”——这句被投资界所熟知的巴老语录,在异常高波动的A股市场上,却罕有能长期践行者。

  2015年6月12日,上证指数创下5178点的阶段性高点至今,上证指数跌幅约为三成左右。然而却有一批基金逆市创出新高,凭借真正的阿尔法收益,为投资者创造了实实在在的价值。广发稳健增长便是这样一只基金。

  翻阅其净值曲线可以发现,2012年至今的6年间,历经市场跌宕起伏,广发稳健增长每年均获得正收益。过去三年,该基金的波动率、下行风险排名均位列同类基金前1%,为投资者创造了“稳稳的幸福”。

  作为广发稳健增长的基金经理,拥有长达16年投研经验的傅友兴是业界少有的能够兼顾自下而上选股与自上而下择时的“全能型”选手。在采访中,傅友兴坦言,自己选择的企业首先是“价值创造者”,这使得其组合中的个股“白龙马”特征十分明显。此外,多年宏观策略投研功底,也让其更为注重系统性风险,能够在市场出现明显高估时及时减仓避险。

  抱元守一严选高质量增长

  “有人喜欢快公司,有人喜欢稳健的公司,而我比较喜欢好公司。”当问及自己选股的最大特点时,傅友兴不假思索的回答道。

  近年来,随着价值投资理念回归主流,很多投资者喜欢通过PB-ROE等指标来框选优质股,但长期践行价值投资、追求最佳风险收益比的傅友兴更进了一步,他运用ROIC等指标精选财务稳健、公司质地好、真正长期创造价值的公司进行投资。

  之所以会形成这样的选股偏好,与傅友兴沉淀多年的研究经验密不可分。据其介绍,相比2007年,沪深300的成分股中,有三分之一公司的市值比十年前还低,且大部分企业的利润低于2007年。

  “也就是说,A股市场上,有些公司长期不创造价值,选股时一定要回避这类标的。”正是这种扎实研究的作法与执着于基本面的信念,让傅友兴的投资很早就打上了价值的标签。

  通过长期的A股实践,傅友兴构建了一套“定量+定性”筛选优质个股的方法。具体而言,定量标准包括资本回报率、现金流、财务稳健程度等指标。其中,资本回报率指标分为两种,一种是经营比较稳定的企业,如消费、医药类等,重点看过去三年以上的资本回报率是否稳定在15%以上;对于周期反转类企业,会在行业处于周期底部、ROE很低时,关注企业的ROE能否能回到历史中位数,如果未来三年复合收益率可能达到30%以上,就会在周期底部、估值便宜时买入。

  而定性角度,重点就是看公司的竞争优势和管理层,选择优秀的、追求企业长期利益的管理层。此外,在具体买入股票时,会计算企业估值,在低估或者有安全边际的时候去买入。

  与此同时,傅友兴还特别强调业绩增长质量的重要性。“我觉得这一两年A股发生了很大的变化,原来30%的业绩增长,都可以给30倍PE,以后肯定不是这样的,因为企业业绩持续性可能完全不一样。同样的公司未来30%的增长,它未来的确定性完全不一样。或者说不同行业有不同的特点,给的估值也会不同。”

  对于具有业务壁垒、护城河较高、增长质量较高的企业,傅友兴尤为青睐。这也使得其组合持仓中白马股、龙头股占比更高,且长期效果非常显著。

  Wind数据显示,自2012年以来的连续6年,其管理的广发稳健增长基金每年均取得正收益。值得一提的是,2016年沪深300指数下跌11.28%,广发稳健增长逆势获得0.6%的正收益,排名同类基金前15%。

  自上而下择时“护法”绝对收益

  在基金行业,有些基金经理擅长自上而下择时和行业配置,还有些精研个股的基金经理容易“只见树木、不见森林”,对宏观环境相对忽视。但多年的宏观策略研究经验,让傅友兴成为业界为数不多可以自上而下与自下而上相结合的“全能型”选手。几次A股市场出现高点,他都能较为精准的进行减仓操作,使得基金回撤较小,且能够连续创造正收益。

  “最近一次减仓操作是在去年11月,当时发现自己组合中的股票很多都已经透支了2018年的业绩,就进行了较大规模的减仓。”此后的市场验证了傅友兴的判断,2017年11月大盘创出年内高点之后,就开始了调整。

  此外,基于股票市值与GDP体量比值的数量研究,傅友兴在2015年6月进行了减仓操作,并在2016年沪深300下跌11.28%的背景下大量买入黄金股,逆市创造了的可观的绝对收益。

  不过,傅友兴谦虚的表示,这种成功择时有运气的成分在,可能难以持续,更多的还是会基于自下而上的研判进行操作。但熟悉他的业内人士则评价,这与其四年多宏观策略研究功底以及担任过研究发展部负责人的经历有关,能够比较全面的研判整个市场的气候。

  除了通过仓位调整进行风险控制,傅友兴还会通过个股风险收益比来印证对市场整体风险的判断。对于优质企业,如果估值过高,PEG指标不佳,傅友兴也会进行回避或调仓,保持整个组合未来一年、三年时间内的拥有最好的风险收益比。

  此外,傅友兴还会有意识的通过控制行业集中度和个股集中度来控制风险。“单一行业的占比不会太高,即便再看好一个行业,也会将比例控制在30%左右。”

  谈及今年的投资机会,傅友兴坦言,与2017年相比,今年更多的是获取个股性的机会,投资难度相对较大。自上而下来看,个别行业如医药、计算机、养殖、风电等板块还保持景气上行,但很多行业,像地产产业链相关行业,景气度有所下降。

  “今年做基金,机会确实相对小一些,而且很多股票并不算便宜。所以我觉得今年的机会,可能偏向个股层面多一些,需要更多的借助研究团队的力量,发现个股性机会。”

 

(投资有风险,选择须谨慎)

在线客服 广发基金APP更专业,更懂你,扫一扫立即下载