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终端消费需求逐步回暖 看好电子行业三大机会

2018-07-10来源:今日头条

  过去十年是电子行业的黄金十年,涌现了海康威视、大华股份、三安光电、立讯精密、大族激光、欧菲科技、歌尔股份等众多10倍牛股。总结这些牛股的特点,其共性有三点:一是成长型行业,行业销售额保持快速增长,如安防、消费电子、LED都属于最近十年快速增长的电子行业;二是行业里面最优质的公司,占有最大的市场份额、净利润率最高;三是拥有优秀的管理团队。总而言之,这些牛股10倍涨幅的背后,都伴随着行业的快速增长,典型如安防、LED、苹果产业链的崛起等等。可以说,过去10年电子行业属于典型的成长股投资。

  当前随着智能手机销量增长逐步放缓乃至下滑,电子行业似乎面临戴维斯双杀的隐忧。笔者认为,创新周期更迭与制造业属性(良率、产能利用率)是电子行业的本质特征,创新只会迟到却不会不来。过去30年间,电子产品从台式机到功能手机到笔记本再到智能手机,电子行业的创新一直在持续,市场一直在扩大,不同的只是其中的玩家起起伏伏、兴衰更替而已。目前的困境更多是来自智能手机销量放缓,而新的硬件创新周期未至。展望未来,新一轮的硬件创新可能源自物联网、AR、汽车电子等方向,也可能仍继续围绕智能手机(如智能手机目前是解决通讯以及衣食住行娱乐等工作以外的时间,未来不排除可深度介入工作时间以部分替代笔记本),并且,相应的庞大的国内市场、关键的硬件基础5G普及也可能率先在国内推动,笔者仍看好国内电子企业受益于未来的硬件创新的新周期。

  在此之前,我们可以预见、能见度较高的机会可能来自半导体的国产化替代、消费电子的微创新以及消费电子开始往上游材料、设备的延伸。

  半导体的国产替代是实现自主可控的基础,重要性自不必多说,空间也是显而易见,相关受益企业也一目了然(因为半导体行业的资金密集型特征,从晶圆代工、封测乃至上游的关键设备及材料,国家在每个子领域的重点扶持企业基本只有1-2家),让投资者比较难接受的主要是估值与业绩并不匹配。彼得‧林奇讲过“选股既是一门科学,又是一门艺术,但是过于强调其中任何一方面都是非常危险的”,因此,在中芯国际或者长江/合肥存储跻身全球第一梯队之前,半导体产业链的相关公司的业绩释放进度往往较慢,所以如何把握投资机会中的艺术部分尤为关键。

  消费电子方面,创新依旧是主线,但中短期更多是微创新。笔者认为,把握创新方向的关键在于理解终端客户的需求,这可以根据自己的感知来推测,如希望拍照越来越清晰、美颜更自然,如希望上网速度越来越快,这些背后对应的创新则是光学、天线的升级,并且容易理解的是,光学、天线(包含射频器件)背后是大家对影像、通讯速度的追求,数据量可以无限大,属于永无止境的方向。因此,在微创新方面,摄像头、天线(包括射频前端器件)等方向仍值得看好。

  此外,过去10年国内消费电子的崛起是精密制造的崛起,背后依托的是国内的低成本劳动力、工程师红利以及优秀的管理层。凭借精密制造能力,相关龙头企业在国内外攻城略地,经过近10年时间的积累,智能手机的模组产品基本已悉数被国内企业瓜分。统计数据显示,相关龙头企业每年的研发投入已高达10亿元以上,强者恒强的特征愈发明显,因此可以预见,未来新一轮的硬件创新周期下这些龙头企业依靠自身的精密制造能力大概率能延续模组端的成功。但同时难以避免的是,在智能手机销量放缓的情况下,这些龙头企业横向扩张将进一步加剧行业的竞争,因此,新的蓝海市场可能出现在上游的材料及设备端。尤其是在国产手机的崛起以及在中兴事件的刺激下,电子企业包括手机厂和模组厂,有动力也有能力去推进上游材料及设备的国产化进程,受益方向如被动元件、射频前端器件、摄像头的lens和vcm、面板检测设备/材料等。

  从资本市场来看,随着智能手机销量下滑的趋势逐步止住、终端消费需求逐步回暖,电子板块将迎来较好的布局机会。笔者看好半导体的国产化替代、消费电子的微创新以及消费电子开始往上游材料、设备的延伸三个方向的投资机会。

 

(投资有风险,选择需谨慎)

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