提示

确定

首页 > 投资观点 > 股市观点

张东一:PB-ROE是实践“便宜时买入好公司”的理想策略

2018-08-27来源:今日头条

  在资本市场,获取较高长期回报的方法是持有好公司。广发估值优势拟任基金经理张东一认为, 其隐含了一个重要前提,那就是在便宜时买入。在张东一的投资框架中,PB-ROE策略是实践“便宜时买入好公司”的理想策略,利用PB和ROE的均衡关系,找出被市场忽视或错杀而估值便宜的好公司,赚取市场预期修复或者认知偏差的收益。

  

  作为一名具有十年经验的投资老将,张东一在投资管理中注重风险收益比,看重安全边际,善于精选估值合理的优质个股进行投资,取得了长期稳定的超额收益。Wind数据显示,自2016年7月26日至今年7月25日,张东一管理的广发聚优累计回报20.48%,超额收益率为12.49%,名列同类基金前1/8

  坚信均值回归 寻找高性价比的好公司

  “PB-ROE策略是价值投资中的一种经典方法。ROE代表资本回报率,作为基本面指标,用于衡量公司质地是否优良;PB作为估值指标,用于衡量当前价格是否低估。”对于该策略,张东一概括分析道。

  “PB-ROE策略背后的原理在于,公司的盈利能力和股票估值具有很强的正相关性,如果价格相对盈利能力被低估,则更有可能上涨。”也就是说,当股票具备“便宜”和“好”两个特性时,其上涨概率和上涨空间更为可观。张东一解释说。

  长期的市场表现也验证了这一策略的可行性。申万宏源研究员构建的PB-ROE组合的回测数据显示,PB-ROE策略长期表现远超沪深300指数,自2007年5月至2017年11月30日,组合累计涨幅为552.61%,年化回报超30%,同期沪深300指数累计上涨12.65%。从各年度表现来看,过去11年中,组合每年都能跑赢沪深300指数,其中2009年、2015年相对沪深300指数的超额收益分别达到78.83%、43.31%。

  “PB-ROE策略的一大优势是基于对均值回归的坚信,寻找性价比最好的行业或者个股,收益可复制;且出于低估值选股,波动率更低,投资风格更为稳健。”张东一表示。

  不过,张东一也强调,PB-ROE策略并不是单纯的量化策略,在对不同行业的PB是否低估、以及行业和公司的ROE变化趋势预判上需要融入大量基金经理的主观判断,这是量化所无法计算的,因此,PB-ROE策略量化与主动管理能力有机结合的一种策略。

  注重风险收益比 看重安全边际

  值得一提的是,于8月20日在广发基金官网、APP推出的广发估值优势基金(006136)即采用了PB-ROE策略来指导投资,该基金将着重关注股票PB和ROE及其变化趋势,选择A股和港股市场上阶段性被忽视或者出现认知偏差被低估的优质个股,获取稳定的超额收益。其拟任基金经理正是张东一。

  据了解,作为一名具有十年投资经验的老将,张东一的投资风格与PB-ROE策略高度契合。在选股上,她不偏爱价值,也不热衷成长,对行业没有偏爱,追求性价比高、风险相对较低的优质公司,因此,她会严格控制波动和风险,不断提高胜率。对于一些估值偏高或行业景气向下的标的,张东一都会主动规避。

  例如,今年上半年,医药板块一度领跑A股市场,但在张东一看来,大多数医药品种的当前估值过高,其强势原因在于今年是医药收益率集中兑现时期,但从长周期来看,其长期收益率可能低于预期,因此性价比不高。相较之下,她在其参与管理的广发中小盘精选中配置了港股市场上部分估值较低、成长能力较好的教育和医药个股。

  张东一认为,未来的市场上PB-ROE策略会有较大的用武之地。其原因在于,A股的中枢长期上移,尽管中间可能伴随波动。一方面,无论纵向还是横向,当前A股市场处于较低估值区间,历史上A股市场处于这个估值水平时,半年至一年后市场中枢均有不同程度的上移。另一方面,国内有不少好公司的核心竞争力在全球范围内处于第一和第二梯队,属于优质资产,其中偏稳健的、现金流好的公司,估值中枢会逐步抬升。

  基于此,广发估值优势也将充分结合量化的优势和基金管理人主动管理能力,寻找高性价比的优质公司,谋求更为稳定的超额收益

  风险提示:本内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。 

相关阅读

在线客服 广发基金APP更专业,更懂你,扫一扫立即下载