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李耀柱: 市场上行速度将放缓 超额收益还看企业基本面

2019-03-12来源:今日头条

  截至3月7日,2019年以来沪深300年内涨幅达26.51%,恒生指数涨幅为11.35%。对于A股和港股开年以来的行情判断,广发基金国际业务部负责人李耀柱给出的答案是:本质上为预期修复行情。他判断,目前估值仍处于相对低位,今年股市仍具备较好的投资机会。但今后整体上行速度会放缓,个股活跃度将大幅提升,盈利保持稳定增长或者大幅改善的企业有望获得超额收益。

  截至3月7日,李耀柱管理的广发科技动力股票今年以来实现回报24.68%。即将由其掌舵的新基金——广发港股通优质增长混合基金近期即将发行。

  南向资金回流 港股存在补涨机会

  在李耀柱看来,这一轮中国资产反弹的核心原因有两个:一是投资者转变预期,风险偏好提升带来市场估值提升;二是海外资金加速流入,为市场反弹起到推波助澜的作用。

  Wind统计显示,截至3月6日,北向资金合计净流入1309.62亿元,累计流入金额超过去年全年的三分之一。很多投资者对本轮上涨行情抱以犹豫和观望的心态,认为经济基本面并不支持趋势性行情。但在李耀柱看来,应对宏观经济下行压力的政策面和资金面,恰恰是股市上涨的催化剂。

  “经济增长低迷,代表着流动性会持续宽松。从历史数据来看,股票资产的回报率与央行资产负债表的变化高度相关。”他指出,经济下行和股市表现并非完全同步。2014、2015年,经济增速下行,但股市在经过三年盘整后走出了牛市行情。如果今年市场流动性持宽松,A股和港股大概率会有不错的表现。

  从沪港深三地市场的机会来看,李耀柱认为,去年经历深度调整的A股,今年向上的弹性会更大。“虽然A股主流指数开年已有20%的涨幅,但创业板、中证500等成长指数估值仍处于相对低估水平,还没回到去年6月的水平。”他介绍,与A股相比,港股去年的跌幅相对较小,今年以来的向上弹性也略小于A股。但相对而言,港股市场的波动幅度也小于A股。

  不过,他指出,年初以来港股主流指数涨幅比A股小,并不代表今年港股的投资机会比A股少。李耀柱分析,A股短期积累较大的涨幅,场外资金不敢加仓入市,其中会有部分资金分流到估值较低、涨幅较小的港股。

  “类似板块内部的轮动效应,行情开始时龙头先涨一波,然后是二三线股票在中后期开启补涨行情。这轮行情是A股引领港股,随着市场活跃度提升,会有部分资金流向估值更便宜的港股。”

  Wind统计显示,3月6日,恒生指数在时隔9个月之后站在29000点上方。南向资金流向也开始发生变化,今年前两个月,港股通净流出120.97亿港元。但从3月3日至3月6日,连续3天净买入,合计近100亿港元。“如果A股短期回调,可能会有部分资金流向港股。若A股继续上行,港股也会跟随补涨。” 李耀柱分析,A股的火热对港股市场也有一定的带动效应。

  高弹性标的是投资首选

  自2014年11月沪港通开闸后,广发基金判断沪港深三个市场融为一体将是一大趋势,建立了沪港深一体化的投研团队。在日常的投资中,基金经理的视野开阔,从两地三个市场挖掘机会。

  展望市场趋势,李耀柱认为未来市场上涨速度会放缓,行业轮动节奏会加快,个股的活跃度会大幅提升,精选个股将会成为投资的关键。

  “2018年投资的重点是股票仓位控制,今年的重点是配置结构,比拼基金经理的选股水平。”他预计,下一阶段A股和港股都会逐步走向结构分化,市场的焦点将会转向企业基本面,盈利保持稳定增长以及盈利触底反弹的企业有望获得超额收益。

  具体到投资策略,李耀柱表示,在活跃的市场环境中,今年的投资目标是寻找Beta,重点捕捉高弹性标的。

  他看好的第一条主线是5G产业链的投资机会。“我国正在培育和发展经济新动能,云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术支撑的数字经济进入快速发展阶段。信息基础建设作为投资热点,5G将是新技术中最值得期待的方向。国内当前重点发展的新兴产业,如工业互联网、智能网联、人工智能、远程医疗等,均以5G作为产业支撑。”李耀柱分析,5G产业链中,具备关键核心技术的成长股具有更多机会。

  港股市场的中小市值优质成长股今年也会有较好的向上弹性。“由于经济下行和去杠杆,香港中小市值成长股去年经历了较大幅度的估值下调,这类公司的盈利增速保持在两位数以上,但估值只有个位数水平,比A股成长股更便宜。未来随着流动性溢出,这类标的会有一波估值修复行情。”李耀柱表示,横向对比来看,以创业板为代表的成长股年内涨幅已超过30%,下一步可能会带动香港市场的中小成长公司估值提升。

  2019年盈利增长加速的行业则是李耀柱关注的第三类投资机会。2018年下半年以来,信息技术、可选消费品、通信服务和金融行业上市公司盈利预测被卖方机构大幅下调,反映了投资者对于中美贸易战和中国经济整体走弱的担忧。但在他看来,港股是机构主导的市场,卖方机构下调盈利预期后,市场已经快速反映预期。今年以来,前期盈利下调最多的汽车、信息科技都有较为明显的反弹。

  “向前看,我们将重视2019年盈利增长加速的行业,例如房地产、信息技术、日常消费品等行业有望在2018年的低基数上恢复快速增长。”李耀柱表示,除此以外,他将积极布局有望在未来两年内持续稳健增长的中期成长性行业,例如,通讯服务和部分可选消费品。

  风险提示:本内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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