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致广发沪港深行业龙头持有人的一封信

2019-04-10来源:广发基金

  尊敬的各位持有人:

  你们好!感谢大家一直以来的信任与支持,感谢大家选择长期坚守价值。

  从去年3月份在备受关注下成立以来,广发沪港深行业龙头现在已经一周岁了。这一年里,贸易战从无到有,股市也动荡起伏。

  成立以来,沪港深行业龙头暂时没有达到预期收益,我们深感不安的同时,也备觉压力之重,决心要更兢兢业业,坚持用长期价值的收益回报持有者的信任。

  2017年,恒生指数以全年涨幅超过30%,成为全球表现最好的主要指数;2018年开年港股迎来开门红,叠加南北互联互通,港交所制度创新不断加速,港股估值水平处于较低位置……种种因素支撑港股作为全球范围内较为优质权益资产之一。

  在这样的背景下,广发沪港深行业龙头作为纯港股定位的产品,携着广发过去8年在港股上的优秀业绩,在大家的期待中应运而生。

  2018年,市场风云变幻,黑天鹅频现,全球90%资产负收益。A股跌幅24.59%,位居上证指数29年历史中第二大年跌幅,仅次于发生全球金融危机的2008年;香港恒生指数全年下跌近14%,为2011年来最大跌幅。

  2018年中美贸易摩擦开始后,我们判断市场波动会加剧,大行情比较难出现,因此一直保持低仓位运作。

  在行业上重点配置低BETA行业,比如金融、能源板块,个股层面选择重仓较为抗跌的银行股,以降低市场的整体负面影响。因此,从三月成立到12月初,净值的回撤不到10%(12月初净值0.9064),在同期发行的权益类产品中回撤为最低之一。

  而后,我们判断贸易战即将改善,因为美股的下跌使得特朗普也急切希望和中国达成贸易战和解,同时美联储的货币政策转向在即,故提升了仓位和风险偏好。但意料之外的孟晚舟事件,使得净值曾最低落到过0.85以下。

  过往长期绝对收益产品的经验让我们对0.85这个数字特别敏感,因为这往往是平仓或者预警线。

  2011年之后,广发港股的每一只产品每一年都实现了正收益,当时我们想虽然2018年这个记录很难延续了,但希望沪港深行业龙头在18年的寒冬中仍然秉承绝对收益的理念,希望保持较低回撤,故在操作上再次显著降低了仓位和风险偏好。

  进入2019年,市场晚了一个月开始反应我们此前的预期,贸易战缓和与联储转鸽带来市场大涨。恒生指数一月上涨8.11%,甚至高于沪深300指数6.34%的涨幅。

  很遗憾的是由于12月孟晚舟事件带来的回撤,沪港深行业龙头的仓位处于合规下限。春节前后我们逐步提升了仓位,但后续港股市场涨幅开始大幅落后加速上涨的A股,虽然后续每个月恒生指数仍有1-3个点的涨幅,放在往常或许算不错的市场情况了,但和A股各类指数每个月都有5-25个点的涨幅相比,短期相形见绌。

  整体一季度,沪港深行业龙头平均仓位约7成,涨幅为8.43%,恒生ETF涨幅为9.86%(均含人民币升值影响),归因分析上看,虽然仓位较低产生了约3%的负贡献,但广发港股长期积累的选股能力依然带来了个股alpha约2%的正贡献。同期沪深300ETF涨幅为28.23%,中证500ETF33.02%,创业板ETF 35.13%。

  虽然就短期看,港股的表现不及A股,但从中长期规律上看,港股上涨往往是时间上滞后于A股的,原因是A股上涨驱动力来自于流动性,港股上涨驱动力来自于盈利,而流动性往往是盈利的领先指标,故我们认为,涨幅较低且估值性价比高的港股市场,反而是担心A股涨幅过高的安全保守投资者的选择。

  后续如果市场不好,港股涨的少估值低,回撤应该比A股低;后续如果市场从目前的涨估值切换到涨盈利,相当于A股的发动机切换到港股的发动机,港股理应表现更好。

  另外值得一提的是,历史上看,基金投资的收益极少来自于追高,绝大部分来自于长期持有带来的复利。

  重申一下沪港深行业龙头的理念:

  我们相信企业盈利增长带来的长期复利,是大家把钱投资在权益类产品获取收益的主要来源,而获取长期复利最安全稳妥的方式就是伴随各行各业的优秀龙头企业持续成长,最好的择时就是选择较低的位置进行长期配置。

  我们认为港股目前11.7倍的市盈率水平在全球主要市场中处于低位,正处在港股A股投资者结构打通进而估值打通的过程中,绝对分红回报率达到3.5%,在各类资产大涨后,性价比较为突出。

  回顾公募基金近21年的历史,市场少不了风雨相随,但往往坚持到最后,方能守得云开见月明。

  我承诺,在未来的日子里我将更加勤勉尽责,潜心研究,以绝对收益的理念兼顾相对收益的弹性,不负持有人所托。我们真切地希望能够与广大持有人一起共同面对、坚守价值,迎接时间玫瑰绽放的那一天!

  广发沪港深行业龙头基金经理 余昊

  2019年4月10日

  风险提示:本内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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