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　　财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，近日，全球第二大资产管理公司先锋领航举行了线上交流会，并正式发布《2022年全球经济及市场展望》报告。会上，先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家、先锋领航资本市场模型（VCMM）研究团队全球主管王黔博士表示，今年全球经济将在平衡中求增长，通胀将出现下行。而中国股市的中长期平均回报，将高于美国等主要市场。

　　尽管疫情发展仍然是2022年展望中不可忽视的关键词，但鉴于此前为应对疫情导致的经济衰退而推出的一系列政策支持和刺激计划将于2022年逐步退出，王黔博士表示：“未来宏观经济政策的走向将会是全球经济发展更加紧要的因素。政策支持力度的减弱将会带来新的挑战，也会给金融市场带来新的风险。”

　　先锋领航认为，2022年全球经济的发展关键在于“平衡”二字：供需方面以及政策目标方面更好的平衡。

　　王黔表示，供需平衡才能避免通胀失控，而政策目标的平衡才能确保全球经济的持续复苏。

　　先锋领航预计，美国和欧元区的经济增长均将回归正常化至4%；英国经济增长将约为5.5%；而就中国而言，鉴于监管政策收紧和不确定性的增加（尤其是房地产和能源行业），预计经济增长将在5%左右。

　　总体来看，先锋领航认为，奥密克戎对经济的影响有限，全球经济复苏势头虽然有所减弱，但方向不改，通胀会出现下行，但仍然高于疫情前的水平，各国政府和央行既要支持经济复苏又要控制通胀和金融风险，所以要力争平衡。

　　对于市场而言，短期的风险是长端国债收益率快速上升，部分行业市场公司估值过高，脆弱性较高，今年的市场波动性会更高。长期来看，先锋领航对全球资产回报还是持比较谨慎的态度。

　　值得注意的是，先锋领航指出，国际投资者将继续寻找有理想回报的投资机会，而中国无论是股市和债市回报相对都比较理想，随着市场准入，流动性治理不断加强和改善，也为全球投资者带来了不容忽视的长期投资机会，海外投资相信还会继续涌入中国市场。

　　以下为先锋领航对几个市场热门话题的讨论：

　　全球通胀：有所下降但更加持久

　　在疫情封锁限制放松导致需求增加，以及全球劳动力和生产短缺导致供应减少的双重推动下，大多数经济体的通货膨胀呈持续上升趋势。尽管通胀不可能回到1970年代式的情形，但我们预计供需摩擦将延续到2022年，从而使得发达市场和新兴市场的通胀仍将保持高位。但话虽如此，随着部分商品价格逐渐正常化，2022年后续的通胀很可能会低于年初。

　　尽管预计通胀将会在2022年有所降温，但在一些发达市场，通胀构成因素的粘性可能会增强。鉴于该机构对就业市场的预测，更为持久的工资上涨带来的通胀将会保持高位，并将成为央行调整政策的关键决定因素。

　　美联储紧缩步伐或更激进

　　先锋领航预计，美联储今年上半年停止资产购买，在今年下半年开始加息，最终加息会到3%。与其观点相比，目前市场似乎认为美联储可能3月就会开始加，但是加息进程更为缓慢，而且市场预计终端利率仅为1.5%。

　　但先锋领航指出，如果市场的定价是对的，也就是说美联储可能最终只能加到1.5%，要不然是通胀很快下降到2%以下，要不然是经济衰退即将来临，或者说经济长期停滞，中性利率大幅下降，这三者看起来都不太可能。所以，该机构认为市场可能会在今年某些时候重新定价。

　　全球资本市场前景

　　纵观2021年，全球资本市场自2020年3月因疫情爆发而降至历史低点之后，始终保持复苏态势，稳步向前。2021年一季度，伴随经济重新开放而生的“再通胀交易”成为了当时的主题，并导致了利率的上升；就股市各板块来看，经济敏感型股票（价值股和小盘股）的表现更为出色。

　　然而到二季度，各国央行日渐强硬的政策立场，加上全球经济增长预期下调以及德尔塔变异毒株的出现，已基本拉平收益率曲线，同时也导致了美国资本市场与国际资本市场表现的差距拉大，以及成长股表现优于价值股的情况。

　　与此同时，新兴市场喜忧参半，中国股市经历了政策收紧和监管强化，而中国以外的新兴市场则集中火力应对新冠疫情和通胀压力。当前，鉴于估值已超过疫情前的高点，通胀上升和政策正常化的趋势之下，各大资本市场所处大环境的脆弱性加剧。

　　展望2022年及更远的未来，先锋领航对全球资产长期回报的前景持谨慎态度，尤其是股票资产，鉴于当前较高的估值和较低的经济增长率，我们预计未来十年内股市的回报率会进一步走低。而就固定收益类资产而言，较低的利率水平（就历史标准而言）意味着投资者不应对其潜在回报抱有过高的期待。

　　王黔在交流会上特别指出，未来十年来看，先锋领航对中国股市的预期回报，平均每年是6.5%，略高于去年的6.3%，而中国之外的全球股市年均回报仅为4.3%，这个主要是受美国股市的拖累。因为它预计未来十年美国股市平均年回报只有3%左右，在美国之外全球市场回报率大概是6%，也略低于中国。

　　她解释称，长期回报最重要的因素就是当前的估值水平，以美国股市为例，过去十年强劲的美股回报主要是由估值攀升驱动的，而且很大一部分都是无法用低利率、通胀这些基本面因素来解释的。而根据先锋领航的合理估值模型，今天美股被高估的程度已经达到互联网泡沫破裂之后的新高，迟早有一天估值会回到合理估值。而且当通胀和实际利率走高的时候，合理估值本身也会有所下降，这对美国市场会是双重打击，这也就是为什么她认为未来十年美国的平均回报并不理想。

　　与此同时，全球固定收益市场预期回报也仍然低迷，中国的债市大概是3.1%的预期回报，这是远高于其他市场的1.8%。所以从这个角度来讲，全球范围内的低回报这么一个环境，使得中国资产对于全球投资者还是很有吸引力的。

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