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谢军:精研基本面 坚守低波动稳收益之道

2019-07-17来源:今日头条

  市场震荡不休,投资者视线再度瞄上“低波动”资产,7月22日在广发基金官网、App发行的广发睿享稳健增利混合基金,就是采取低波动策略管理的新基金,拟任基金经理为谢军和傅友兴。

  广发基金债券投资部总经理谢军表示,所谓“低波动”策略基金,就是通过自上而下分析宏观经济周期和资产价值,确定股票、可转债和纯债的配置比例,并采取差异化的策略构建组合以期获得低波动、稳健收益,适合震荡的市场行情。

  谢军指出,当前经济周期从衰退向复苏切换,利率品种低位震荡,转债品种估值处于低位,具有较好的配置价值。

  多元配置低相关性资产

  “管理基金组合的核心是做好资产配置,从深入研究宏观基本面着手,结合对可转债、权益资产、固定收益等三类资产的基本面和估值研究,选择宏观环境下性价比相对较高的资产。”谢军介绍

  谢军尤其关注资产之间的负相关性。“股票、债券、可转债的历史统计表现具有很强的负相关性。”他介绍,自2010年至2019年6月,中债高信用等级债券指数和中证转债指数走势基本负相关。2018年,利率趋势性回落,中债高信用等级债券指数上涨7.79%,而股票及转债表现较差。今年上半年,受经济复苏预期影响,利率低位震荡,转债和股市有较好表现。

  Wind统计显示,合理搭配转债和纯债,可以实现较为稳健的收益。例如,按照120%中债高信用等级债券指数和20%可转债构建组合并扣除合理的融资成本,自2010年至今年6月的近十年中,只有2016年是下跌0.60%,其余9个年份都是正收益。

  谢军分析,不同资产收益此消彼长,主要是受经济周期因素影响,如果能充分利用资产的负相关性构建组合,则不仅能捕捉到资产顺周期的机会,还能分散风险、降低波动。

  据谢军介绍,广发睿享的债股配比“6:4”,以纯债资产作为底仓,择机配置可转债和股票,并通过灵活调整资产的配比实现稳健回报。

  同时,基金经理采用风险预算机制,根据各资产的下跌风险和组合总体的回撤容忍程度,在风险预算分配机制下调整纯债、转债和股票的风险暴露上限。在上限之内,各资产实际的风险敞口则要看宏观趋势和估值的匹配程度,两者契合则可以多承担一些该资产的风险以获取收益。

  可转债具有较好机遇

  “当前经济周期从衰退向复苏切换,利率品种低位震荡,转债品种估值处于低位,具有较好的配置价值。”谢军比较看好可转债投资机遇。对于既有债性又有股性的可转债,谢军表示高度重视对下跌风险的预估,强调在回撤可控的前提下布局。“现在部分中性转债的市价与转股价值或者与债底相比都只高出10元到15元,估值具有较高的吸引力。”他举例,很多中等转股平价(即转股平价为90元上下)的债券,历史上转债价格大多定位在105元以上,当前价格已经低于105元。

  “过去十年仅有两三次出现转债价格与债底的差价10元左右的现象。这表明市场情绪比较悲观。”谢军介绍,可转债正面临较好的投资机遇。一方面,可转债的品种变得更加丰富,转债加可转债标的超过180只;另一方面,市场容量大幅扩容,总容量超过4000亿,交易活跃度提升。从资产性价比来看,目前可转债平均到期收益率1%左右,偏债性转债可选品种较多。

  谢军强调,与转债投资一样,管理股票资产的傅友兴也高度重视安全边际,努力把握确定性的机会。“我们会优选盈利能力强、盈利质量好、增长具有持续性的好公司,并在价格低估时买入。”谢军介绍,2018年,由他和傅友兴联合管理的广发鑫和,年化收益率为6.42%,最大回撤仅1.01%。

  风险提示:本内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

  

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