提示

确定

首页 > 投资观点 > 稳健收益策略团队观点

事关你的养老大事,这一年养老目标FOF运作怎么样?

2019-08-06来源:中国基金报

(基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,投资需谨慎)

  2018年8月6日,中国证监会下发批文,14家基金公司获准发行首批养老目标基金,意味着公募基金正式介入个人养老金体系建设。如今,养老目标基金获批将满一周年,不同时点成立的养老目标基金,不论是目标日期,还是目标风险绝大多数斩获正收益,运营相对稳健,为公募基金支持第三支柱建设开了一个好头。

  近日,12位养老目标FOF基金经理及基金管理人接受中国基金报采访,详细阐述了养老目标基金获批一年来,在产品布局、基金销售、投资运作、资产配置等方面的经验和总结,而账户制的渐行渐近,也让公募基金看到了新的发展机遇,各家公募也在基于产品和行业定位,谋求差异化发展之路。

 

  养老FOF产品:进一步细化目标风险和目标日期

  中国基金报:自首批养老目标基金获批以来,过去一年时间里,已获批养老目标基金已经达到74只,涵盖目标日期和目标风险两大策略。未来,贵司在养老目标基金产品线上会如何布局?

  广发基金金亚:公司计划在目标风险和目标日期两种策略类型进行较为全面的布局,为不同风险偏好和处于不同生命周期阶段的投资者提供更加多元的养老解决方案。

  ①目标风险基金:广发基金从低风险的稳健型品种着手,去年底成立广发稳健养老FOF,未来计划逐步推出中、高风险品种,形成完整的风险梯度,满足不同风险偏好客户的养老需求。目前,广发均衡养老目标基金已获批,计划三季度发行。

  ②目标日期基金:目标日期基金是围绕不同年龄段投资者的退休安排,为其提供跨生命周期的动态资产配置服务。上半年,广发基金成立了养老目标日期2050五年持有期混合型发起式FOF,目标是为2050年前后退休人群提供养老服务。广发养老目标日期2035已获批,主要为70后、80后年龄段投资者解决养老需求。未来广发基金将产品逐步扩展到全年龄层,在2035和2050期间,以每5年为间隔成立一只产品,满足不同年龄段客户的养老需求。

 

  营销:管理人、渠道、社会各界、投资人“全方位做投教”

  中国基金报:养老目标基金,在持续营销和首发上依旧面临投资者熟悉程度不足、有锁定期产品发行较难等挑战,您认为对于养老目标基金,首发和定投推广有何值得借鉴的做法?过往实盘运作的良好业绩对养老目标基金营销助力不少,这对贵司基金发行有何启发?

  广发基金金亚:(1)持续投入投资者教育,引导投资者树立正确的投资理念,选择适配的投资方案。

  一是引导居民制定合理的投资目标。从资金属性上看,养老产品以追求长期稳健增值、提高实际替代率为目标,而非一味追求短期高收益。根据基金业协会在2015年所做的统计 ,45%的基金投资者的预期年收益率在10-30%,若这种预期延伸到养老金投资领域,可能致使投资者承担过高的风险暴露,难以实现其稳健的目标。因此,基金公司需要引导投资者理解养老场景下自身的投资需求,制定合理的投资目标。

  二是引导居民坚持长期投资。长期以来,由于我国资本市场波动较大且“牛短熊长”,投资者习惯于“赚快钱”,风险偏好容易跟随市场行情而发生较大变化。这可能导致养老金投资者在行情波动下的耐心和定力不足。根据基金业协会数据,持有基金在3年以上的投资者占比不足25% 。因此,基金公司应通过推广基金定投等方式,引导居民通过长期投资实现养老金资产的保值增值。

  三是深化居民对养老目标基金的理解,并通过加强适当性销售,帮助其选择适配的养老投资方案。不同投资者的风险收益需求各异,同一投资者在生命周期不同阶段的偏好也会发生变化。这种复杂的偏好、多样的需求容易导致选择的错位和匹配的偏差。例如,即将退休的老年人误选了到期时间过长的目标日期产品,风险承受能力弱的个人买到高风险产品等。因此,基金公司应根据投资者年龄、退休日期、收入水平、预期投资期限等因素进行全面、严谨的适当性评估,给出专业意见,向客户销售与其风险承受能力、养老需求相匹配的产品。

  总体而言,我国个人养老金投资市场正值发展初期,难免会面临投资者的犹豫和试探。基金公司要把这类业务视为“长线业务”,持续投入、悉心培育,与投资者共同成长。

  (2)做好已布局的产品,严格遵守产品策略,将养老目标策略的内在优势切实转化为投资回报。

  目标日期、目标风险策略的科学性体现在三个方面:一是发挥了资产配置的积极作用,能够有效避免投资者配置极端化、静态化的问题;二是长期投资为权益等风险资产的暴露提供条件,使组合兼顾安全性和收益性;三是贴合个人投资者的个性化需求。

  基金公司应落实养老目标基金的管理目标:一是严格遵守产品策略,加强投资运作的过程管理,强化投资的纪律性和严肃性;二是提升长期投资与资产配置能力,将产品策略的优势切实转化为投资业绩,努力为投资者带来良好的盈利体验。

 

  平衡长期绝对收益与短期业绩波动

  中国基金报:去年9月首只养老目标基金正式成立接近一年,贵公司在投资运作中有何经验总结?如何实现长期收益和平抑短期波动的平衡?

  广发基金金亚:经验有两点,一是结合中国的国情设计符合客户需求的养老产品。养老目标基金在美国发展最为成功,原因在于美国目标风险、目标日期基金在资产配置时充分考虑了投资者的风险偏好和生命周期,凭借科学的资产配置和基金遴选体系、全方位的风险管理体系,为个人养老金投资者实现了长期稳健的回报。

  中国的人口结构和行为、资本市场风险收益属性跟美国不一样,因此,基金公司在设计产品时,需要结合中国的国情、国内百姓的消费习惯、投资行为等本土因素,因时因地制宜,不能盲目照搬海外经验。海外目标日期产品将青年阶段(25-40岁)投资股票的比例设为90%,而随着退休日期的临近,这一比例逐步降至50%左右,退休后则进一步下降为20%-30%。而广发养老目标日期2050五年持有期FOF的初始权益仓位中枢约为72%,低于海外同类产品的初始权益仓位。这正是我们结合中国国情对海外下滑曲线模型的本土化改进。

  二是通过资产配置、风险管理等方式控制组合的波动,给客户提供平滑的投资体验。国内权益资产配置的主体是A股,A股的波动率比海外成熟市场高。而国内投资者对养老产品的亏损相比海外更为敏感,因此,在管理过程中需要适当降低组合的波动率,才能给客户更好的持有体验,更有利于他们坚持长期投资。

  具体而言,我们从战略、战术、基金选择三个环节控制组合波动:在资产配置环节,养老产品在不同风险等级的资产内进行各类资产和策略的配置,资产可以涵盖不同地区、风格和行业等,策略可以涵盖不同的主题等,以求基金资产在各类资产的投资中达到风险和收益的最佳平衡。在战术上,我们会通过战术信号及时调整仓位或者组合Beta。广发基金资产配置部内部研发了定量与定性结合的战术调整系统,综合评估各类资产类别的收益潜力、相关性以及相对吸引力,进而提出局部配置优化方案。在基金选择环节,我们会重点挑选风格稳健、持续稳定、下行风险控制好的基金进行配置。

  长期投资是养老FOF区别于其他投资的重要特点。作为一款生命周期长达数十年的基金品种,养老目标基金一方面将有望通过长期投资,平抑短期波动,充分发挥复利作用;另一方面,通过分散配置股票、债券、商品等各类资产,在降低组合波动的同时,更好地实现资产的长期保值增值。

  从资金性质看,个人养老金本质是一种长期资金,能承担较高的流动性风险和短期波动风险,未来预期的收益也会提高。因此,要想实现个人养老金长期较好地保值增值,需要摒弃过去过分强调短期保本的固有思维,充分发挥大类资产配置的作用。由于在大类金融资产中,股票资产的投资回报率持续领先其他资产,因此结合风险级别,适度配置权益等各类资产能更好的实现长期收益目标。

 

  权益类资产估值吸引力相对更优 全球货币政策宽松利多黄金

  得益于做好大类资产配置,部分养老目标基金年初及时把握住权益类市场机会,截止7月31日,绝大多数养老目标基金均已斩获正收益。

  站在目前时点看后市各类资产轮动机会,多位养老目标基金经理认为,当前权益类资产估值吸引力相对更优,同时全球货币政策宽松利多黄金。

  也有养老目标基金基金经理提示,上半年全球风险偏好回升的一致性过高,存在可能使得风险偏好反转的潜在因素,触发因素可能来自于事件、政策、情绪等,这在二季度已经有所显现。

  中国基金报:站在目前的时点,您从大类资产配置角度,如何做好养老目标基金的投资运作?

  广发基金金亚:基金行业应该提升顶层资产配置能力,完善基金遴选机制,并全面加强风险管理,进一步巩固和提升养老投资管理的专业性。

  一是提高资产配置能力。养老目标基金以资产配置为核心,选用了目标日期、目标风险这两个经过成熟市场验证的策略。为了更好地发挥策略的有效性,广发基金从两个层面入手:

  首先是充分理解、合理运用目标日期、目标风险的基础策略。在模型构建时,除了发挥现有优势,加强对基础市场、金融资产的研究,还要加深对投资者年龄、收入、养老金支取要求、风险偏好等特征的理解和量化,保证投资中资产与负债的匹配。

  其次是结合国内市场的实际情况,优化和改善基础策略。美国主流目标日期策略的风险暴露度偏高,对中短期风险的控制不足;这在国内相对不成熟、波动较大的市场环境下需要进一步优化。因此,我们将立足国情、立足需求,不断优化养老目标基金的资产配置策略,使其保持活力,同时更加稳健。

  二是建立科学有效的基金遴选机制。目前市场上共有超5000只基金,如何运用科学的技术选出市场上优质的、符合当下资产配置要求的基金是投资策略发挥效果的重要因素。提高基金研究能力需要建立完善的遴选体系:第一,通过科学的方法进行全面的基金画像,重点考察风格特征的稳定性、风控能力、合规运作和中长期收益情况;第二,与资产配置体系融合,找到最符合资产配置需求的基金。

  三是建立全面的风险管理体系。养老产品强调长期投资,给客户提供相对平滑的投资体验非常重要,稳定的预期可以帮助客户长期持有。我们会采用较为稳健的风险管理方法对组合的波动进行控制。在严格控制风险资产的最高比例同时,通过动态跟踪权益、固定收益等多类资产的持仓比例做再平衡管理,平抑组合中单一资产的波动。

 

  账户制催生养老投资新机遇

  中国基金报:目前,账户制是个人养老金的核心已经成为了普遍共识,账户实质既影响第三支柱养老金的走向,也将深刻影响第三支柱的行业生态。但是,对个人养老金账户的实质,各界仍持有不同的意见。您如何看待账户制对个人养老投资的作用?怎样的制度设计才能更好发挥账户制的优势?

  广发基金金亚:个人账户是海外个人养老金管理的典型模式,不仅可以作为居民自愿建立第三支柱养老金的载体,还可成为当前延税和未来纳税的记录平台。账户制有三大优势:一是符合个人养老金“长期锁定、终身领取”的目标;二是便于税务操作,保证税收激励到位,避免税源流失;三是账户制可以兼容二、三支柱养老金资产,提高了养老资产的便携性。

 

  公募谋求差异化发展

  中国基金报:未来养老保险、银行理财有望纳入养老第三支柱建设之中,您认为这会给公募基金带来哪些机遇及挑战?未来公募基金应如何与两大类资管机构形成差异化定位?

  广发基金金亚:“幸福养老”是每个人对退休生活的美好愿景,面临老龄化日益凸显的现实,个人养老投资有望成为未来主流养老方式之一。基金、证券、银行、保险等金融机构都应在第三支柱建设上充分发挥各自特长,相互配合,共同发力,提供风险回报特点不同的金融投资工具,使各年龄阶段的参与人能根据其风险偏好、退休年龄等因素进行个性化资产配置,满足多层次、差异化的养老需求。

  从海外先进经验来看,公募基金在个人养老投资领域扮演着重要角色。在我国,公募基金拥有21年的发展经验积累,可以养老目标基金为载体,为客户提供契合需求的养老服务。相比其他资管机构,公募基金可以在两方面发挥优势。

  一是积极发挥公募基金的专业投资能力。公募基金坚持价值投资、长期投资,在主动权益、固定收益、海外投资等单一资产投资领域培育了较强的主动管理能力。截至2017年底,偏股型基金平均年化收益率16.5%,超过同期上证综指平均涨幅8.8个百分点;债券型基金平均年化收益率为7.2%,超出三年定期存款利率4.5个百分点。

  二是积极发挥基金公司的资产配置能力。资产配置是养老金投资的核心环节。近几年大型资产管理公司均注重培育资产配置能力。广发基金业内较早成立资产配置部,通过引进华尔街精英、险资FOF人才和自主培养等方式,搭建了实战经验丰富的投资团队。在此基础上,广发基金形成了科学的资产配置投研体系,在大类资产配置、基金遴选、组合管理各个层面建立了核心竞争力。

  风险提示:本产品为养老目标基金,“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺。养老目标基金为非保本产品,可能发生亏损,基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

相关阅读

[an error occurred while processing this directive]

在线客服 广发基金APP更专业,更懂你,扫一扫立即下载