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每周策略 | 波动加大,均衡配置

2017-12-04来源:全景网

传统行业通过配置行业龙头,把握行业竞争格局改善的确定性收益。同时,看好符合产业升级趋势、进口替代的新兴制造和高端制造。

  上周(11月27日至12月1日)市场继续回调,上证综指下跌1.1%,沪深300 下跌2.6%,而中证500和创业板指则开始出现反弹,分别上行0.6%和1.2%。风格方面,前期强势的家电和非银调整明显,分别下行4.9%和4.3%。而钢铁则在限产-低库存-期货价格上行的逻辑链条推动下逆势上行,单周录得5.5%的涨幅,类似逻辑的还有建筑材料。

  在海外市场中,上周港股波动较大,跌幅明显,恒生指数跌2.65%,恒生国企指数跌3.85%。分板块看,上周大型股跌幅较多,中小型股虽然也录得下跌但跌幅相对较小;从行业来看,绝大部分板块均下跌,其中以资讯科技板块跌幅最为显著,其次是工业和消费品制造行业,而原材料板块由于震荡有限尚保持全周正收益。

  制造业PMI略超预期,美国税改取得突破

  国内宏观经济方面,11月中采制造业PMI录得51.8,相比10月数据上升,好于市场预期。从分项来看,供需指标均有所改善。其中生产指标从上月的53.4上升到54.3,新订单也从52.9上升到53.6。广发基金资产配置部研究员曹世宇介绍,PMI数据的向好和高频生产数据(如发电耗煤,高炉开工)出现了一些背离。首先,这种背离在历史上并不罕见。其次,出现背离的原因可能是限产下生产受到制约,但需求短期仍具有韧性。这一点从PMI分行业指标中可以得到印证:黑色金属压延加工业的生产项回落,但得益于补库和投资,黑金行业的综合PMI却有所走强。对后续经济的走势,我们仍然维持此前的观点,即4季度经济数据缓速下行。

  海外市场中,美国税改法案于2017年12月2日以51:49的足够票数通过参议院投票。此次税改的主要内容包括:个人所得税从7档简化到4档,标准税收抵扣翻倍,儿童补贴大幅提高。企业所得税从35%下降到20%,低于OECD国家(平均值22%)的税率水平。曹世宇认为,此次税改如果通过,一方面降低个人的所得税率,从而使得居民的可支配收入提升。由于中产阶级边际消费倾向较大,此举可以达到刺激消费的作用。另一方面,企业所得税率的下降有利于刺激经济,同时促进美国境外资本的回流。

  法案在经过参众两院的投票后还需要经过参众两院调解法案的分歧部分才会到总统签字,立法。因此,曹世宇预计法案的正式落地需要等到明年1季度。美国税改的突破对短期市场情绪形成负面影响。但鉴于我们预期税改实际落地需要等到明年1季度,因此短期市场可能出现利好落地的空窗期,非美股市的调整可能不会延续。

  波动加大,均衡配置

  展望未来,曹世宇对于2018年权益资产的表现相对乐观,经济缓速下行、通胀温和向上的宏观背景下权益资产的表现大概率不差。此外,MSCI、养老金等活水有望从流动性上支撑股市进一步表现。当前时点他建议更为均衡的配置方案。传统行业通过配置行业龙头,把握行业竞争格局改善的确定性收益。同时,看好符合产业升级趋势、进口替代的新兴制造和高端制造。

  【港股每周策略】

  密切关注全年收益预期较为明确的板块

  在港股市场,上周港股波动较大,跌幅明显。港股通方面,11月27日至12月1日港股通资金流入明显放缓,每日净流入降低到20亿元下方,显示资金在当前调整情况下处于观望状态。展望未来港股市场表现,广发基金国际业务部研究员认为,临近年底,资金存在获利了结和锁定收益的需求,现阶段港股面临一定的回调压力。不过,由于港股自年初已经累积了较多涨幅,因此出现一定回调也处于健康范围之内。建议密切关注市场回调情况,并将仓位配置到低波动率、全年收益预期较为明确的板块。

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