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每周策略 | A股盈利增速下行 市场情绪难以回暖

2018-09-03来源:全景网

展望本周整体市场,广发基金宏观策略部认为,紧信用趋势的逆转还需信号验证。综合来看,我们认为市场可能仍处于震荡期。

  上周(8月27日至8月31日)A股市场先扬后抑,上证综指单周微跌0.2%,沪深300反弹0.3%,中小板指和创业板指则分别下行0.1%和1.0%。申万一级行业中房地产(+2.5%)、休闲服务(+1.8%)和国防军工(+1.7%)表现较好。

  A股盈利增速有所下滑

  1至7月份,全国规模以上工业企业利润同比增长17.1%,增速比1至6月份下降0.1个百分点。广发基金宏观策略部指出,表面上看,工业企业利润的增速整体体现出一定的韧性;但实际上,如果我们将所有行业分为供给侧改革相关行业和非供改中下游行业,可以看出工业企业利润的韧性主要体现为供改行业的韧性。
  据广发宏观策略部统计,2016年以来,供改行业在全体工业企业中的利润占比持续上升,从20%提升至34%。其中,今年以来从年初的32%提升至7月末的34%。同期,非供改中下游行业的利润占比则持续回落,从72%下滑至57%。其中,今年以来从62%回落至57%。除此以外,其他行业(主要以非供改上游和公用事业等行业为主)利润大体保持稳定。这意味着供改和环保限产导致的价格上涨,对非供改中下游行业的利润形成了明显的挤压。
  上周上市公司二季报完成披露,A股盈利增速相比1季度有所下滑,结构上看也存在一定的隐忧。具体来看,剔除金融石油石化后A股归母净利润累计增速从2018年1季度的22.3%回落至2018年2季度的20.5%。结构上,受供给侧改革、去杠杆等因素共同推动,A股利润向上游、旧经济、国企等类型的企业转移,而这并非是投资者期待的转型现象。
  短期市场情绪仍然偏弱
  展望本周整体市场,广发基金宏观策略部认为,紧信用趋势的逆转还需信号验证。虽然此前政策已经明显宽松,但是目前投资者对于政策的落地效果仍然存疑,微观调研看8月的信贷投放力度仍然较弱。目前核心问题是经济下行导致中小企业融资需求下降,而地方政府又不能进一步加杠杆,所以如何打通从货币政策到企业信用端的需求非常重要,后续建议跟踪政策的变化以及金融数据的实际落地情况。此外,此前投资者对于减税的预期较为强烈,而社保划转税务机构征收反而加重了企业税负,市场情绪再次受到负面冲击。综合来看,我们认为市场可能仍处于震荡期。

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