广发基金

　　上周(9月10日至9月14日)A股市场延续疲弱走势，上证综指下行0.76%，收于2681点。沪深300下跌1.1%，中小板指和创业板指则分别下行3.2%和4.1%。申万一级行业中家用电器（+0.4%）、汽车（+0.2%）和采掘（+0.2%）表现较好。

　　8月经济数据缺乏亮点

　　上周集中披露了多项宏观经济数据，整体来说亮点较少。生产端，8月份工业增加值反弹至6.1%，从贡献因素来看，主要原因在于出口交货值和地产新开工加速提供了支撑。但从很多高频数据来看，8月份工业生产热度均有所走弱。

　　广发基金宏观策略部指出，8月份基建投资继续下滑，全口径的基建投资当月增速从7月的-5.3%下行至-5.9%，累计增速从上月的1.8%下行至0.7%。在过去的三轮稳增长周期中（2008，2012，2014），基建投资由于纯粹由政府主导，因此只要财政开始发力，则基建投资增速会很快起来，持续的时间往往也超过半年。本次稳增长以来，基建投资仍在继续惯性下滑，显示政策的有效性要显著弱于以往周期。实际上相关的基建政策仍有发力，包括地方政府债券的发行规模显著增加和基建相关的公共财政支出回升。虽然我们预期未来基建更大概率是弱企稳而不是明显反弹，但当前疲软的走势仍然略低于我们的预期。

　　8月份的社融数据有所改善，虽然狭义社融增速继续下行（从10.5%到10.3%），但由于地方债券的加速发行，广义社融增速有所企稳（11.5%到11.6%）。从存量的结构上看，表外融资增速继续下滑，但表内贷款、企业债和政府债的增速都有所回升。

　　但除了企业债和政府债以外，企业端的信用环境并未明显改善，主要体现在：一方面，从贷款来看，企业的短期贷款偏弱，中长期贷款也未回升，反而是票据融资大幅回升，显示银行的风险偏好仍低。另一方面，从货币来看，M1再创过去3年新低，显示企业经营活力不足。

　　市场反弹需要进一步改革政策的催化

　　综合来看，广发基金宏观策略部认为，国内政策底虽然已经出现，但政策变化的落地效果并不明显。从估值角度来看，当前市场无疑已经进入了底部区域，但受海外不确定性以及国内对冲政策效果不明显的影响，市场整体情绪仍然偏弱。市场的反弹需要如减税等改革政策的进一步落地来催化。行业配置方面，建议以均衡配置为主。

（投资有风险，选择需谨慎）