广发基金

　　上周（5月13日-5月17日）A股延续调整走势。上证综指回调1.9%，上证50下行2.1%，中小板指和创业板指分别下行3.4%和3.6%。风格方面，受海外事件持续升级影响，成长风格上周跑输其他风格。具体到行业层面，食品饮料（2.3%）、有色金属（0.3%）和农林牧渔（0.1%）相对大盘跑出一定的超额收益。

　　4月经济数据如期回落

　　上周陆续公布了包括固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值等多项宏观数据。整体来看，4月经济数据中房地产相关数据是为数不多的亮点。

　　广发基金宏观策略部分析，4月地产销售面积增速为1.3%，1-4月累计增长-0.3%，整体呈现出韧性特征。从高频数据推断，核心一二线城市的销售有所回暖。调控政策偏松和住宅低库存对房地产销售形成支撑。

　　工业生产方面，3月生产数据大幅上行的原因包括春节错位效应以及增值税下调之前原材料的补库行为。如果将农历的高频生产数据对齐（比如发电耗煤），可以看出今年和去年大体持平，并未出现显著的回升。此外，受环保和“两会”影响，今年3、4月开工节奏和去年出现一定的错位，也导致了4月的生产数据的回落。

　　4月份消费数据出现明显的回落，其中汽车跌幅收窄，日用品增速继续强劲增长，主要是地产相关消费数据偏弱所致。4月份消费的疲软和节假日偏少有关，从以往的数据来看，消费增速的环比变化和节假日的环比变化对应，因此可以预期的是5月消费数据大概率回暖。

　　A股配置性价比逐步提升

　　中期来看，A股的配置性价比逐步提升。首先，当前无论是信用环境、流动性环境还是政策态度相比2018年4季度A股低点时都有所改善，我们认为市场下行的空间相当有限。

　　其次，A股估值相对便宜，具有较高的安全边际。当前万得全A的PB估值已经回落到近10年12%的历史分位，且在10年均值减1倍标准差以下；中小板指的PE和PB都已经跌破近十年均值减1倍标准差的位置。第三，万得全A的风险溢价快速上升接近10年均值加1倍标准差的位置。从大类资产配置的角度来看，A股的配置性价比正逐步提升。

（投资有风险，选择需谨慎）