广发基金

　　上周（7月8日-7月12日）A股在流动性收紧预期的影响下出现明显回调。上证综指上周回调2.7%，上证50回调2.0%，中小板指和创业板指分别回调3.0%和1.9%。风格方面，金融的防御性显现，具体到行业层面，休闲服务（0.0%）、农林牧渔（-0.3%）和化工（-1.2%）表现较好。

　　社融略超预期，通胀略低于预期

　　本周公布了2019年6月份的金融、通胀和进出口数据。社融增速整体超市场预期，按照新口径，6月社融存量增速10.9%，环比5月回升0.3个百分点；加上政府债券的广义社融增速为11.0%，环比5月回升0.1个百分点。广发基金宏观策略部分析，6月社融增速回升,主要受到地方专项债的发行放量、表外融资有所恢复以及企业短期贷款的回暖驱动。与此同时，企业短期贷款好于季节性，但中长期贷款弱于季节性，反映今年以来实体的融资需求差。预计7月社融增速在低基数效应减弱、流动性分层以及地产融资政策的收紧影响下可能平缓回落。

　　6月份CPI录得2.7%，持平于5月数据，整体符合预期；但剔除食品之外的CPI价格进一步回落，显示当前的通胀主要是猪肉供给所致，而需求的疲软压制了其他价格的上涨，表现为PPI下滑超预期。6月PPI同比录得0.0%，略低于市场此前的预期0.2%。广发基金宏观策略部分析，基于季节性的规律，如果猪肉价格不出现失控式的上涨，预期CPI处于阶段性的顶部区域，7月之后将短期走弱。除此之外，PPI正处于回落的趋势之中，即将转入负值，预计今年最低点在-1%至-2%之间。

　　6月份出口增速为-1.3%，对应2019年2季度出口增速为-1.0%,增速相比1季度的1.3%进一步回落。广发基金宏观策略部介绍，当前出口面临的主要压力主要来自于两方面：首先，全球经济持续回落，6月份全球制造业PMI创下2013年以来的新低；其次，从以往经验来看，美国对中国加征关税落地之后，相关商品的出口会在1个季度之内显著回落，这意味关税的冲击还会延续。

　　基本面预期向下，宽松预期向上

　　6月非农数据超预期使得市场对于美联储的降息预期出现波动，随着鲍威尔的鸽派发言，市场重塑降息预期。近期国内投资者讨论央行“降准降息”的声音也越来越多。但广发基金宏观策略部认为“降息”的预期不宜太高。首先，央行可能不会使用信号意义如此强的政策工具；其次，银行间流动性充裕，目前的问题是信用传导不畅而非货币政策不够宽松，未来更需关注的是政治局会议提出的财政政策的方向。

　　对于未来一周市场的表现，广发基金宏观策略部认为，短期市场缺乏主线，震荡格局不变。结构方面，从已经披露的中报预告来看，核心资产的中报表现较为稳定，依旧可以作为基础配置，部分科技成长股业绩存在亮点，值得重点关注。

（投资有风险，选择需谨慎）