每周策略 | 7月经济数据走弱，改革推动风险偏好回升
2019-08-19来源：新浪财经
LPR机制形成有助于A股筑底企稳，结构方面我们继续推荐关注科技成长、黄金和汽车等板块。
上周（8月12日-8月16日）A股略有反弹，上证综指反弹1.8%，上证50反弹1.9%，沪深300反弹2.1%，中小板指和创业板指均反弹4.0%。风格方面，成长风格显著跑赢其他风格，具体到行业层面，电子（8.0%）、食品饮料（6.5%）和计算机（5.1%）表现较好。
7月经济数据表现疲软
上周陆续公布了包括终端需求、工业生产及金融数据。从发布的数据看，7月公布的固定资产投资、工业产出、全社会零售销售等数据增速均回落且不及市场预期。此外，7月社融、信贷数据同比、环比均超预期回落。
广发基金宏观策略部介绍，7月经济数据最值得关注的是工业增加值显著走弱。分行业来看，上游采矿业和中游制造业都有所回落，但制造业的回落更为明显。往后看，由于上游因地产向下而存在高位回落的风险，叠加下游受汽车和出口压制一直偏弱，工业生产数据整体趋势仍然向下。7月社会消费品零售总额同比出现了显著的回落，从已经公布的分项来看，日用品保持稳健，金银珠宝和化妆品明显下滑，而汽车和石油是主要的拖累因素。
广发基金宏观策略部进一步分析，固定资产投资整体小幅下滑，其中制造业投资继续小幅反弹，房地产和基建则小幅回落。基建方面，地方政府支撑的投资（比如道路）和中央政府政府支撑的投资（比如铁路），显示之前专项债做资本家的政策效果有限。其中房地产投资方面，7月份的地产销售增速相比上月小幅回升，整体依然处在一个非常扁平的状态。住宅库存的偏低导致房地产企业补库行为尚未显著减弱，7月新开工增速仍然有6.6%。总体来看，和我们预期一致的是，在低库存之下，地产销售和投资均处于缓慢的下行周期之中。
金融数据方面，按照新口径，7月社融存量增速10.7%，环比上月回落0.2%；广义社融增速为11.0%，环比上月回落0.4%。广发基金宏观策略部指出，基于以下三个原因，7月社融存量增速或已见顶。首先，地产相关的融资在社融总量中的占比超过40%，很大程度上决定了信用周期的变化，地产融资政策的收紧可能导致社融承压。其次，今年以来内生性的融资需求偏弱，受出口影响的制造业更是如此。今年以来制造业贷款需求持续下行，且短期并没有扭转的迹象。第三，下半年社融基数较高，也是社融增速的潜在压力之一。
LPR机制形成有助于A股筑底企稳
8月16日，国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制。8月17日上午，中国人民银行公告称，8月20日将首次发布新的LPR（贷款市场报价利率）形成机制，推动降低实体经济融资成本。
广发基金宏观策略部分析，央行此举是推动利率市场化的重要举措，LPR定价的基准改为MLF，有助于央行对利率水平进行合理调控。从短期来看，央行此举使得市场对于“宽货币+宽信用”相关政策将落地的预期暂时无法证伪，有利于市场风险偏好的修复。从长期看，此举有助于提高总量政策有效性，疏通货币向信用传导的路径。综合来看，LPR形成机制的形成有助于A股筑底企稳。结构方面我们继续推荐关注科技成长、黄金和汽车等板块。
（本内容仅供参考，不构成投资建议，基金投资需谨慎）
