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每周策略 | LPR下调5个基点,估值分化担忧发酵

2019-11-25来源:金融界

维持低估值行业可能阶段性实现超额收益的观点不变,值得关注的低估值行业包括银行、地产、建筑、汽车、建材等。

  上周(11月18日-11月22日)A股高开低走,上证综指小幅下跌0.2%,上证50下跌1.1%,沪深300下跌0.7%,中小板指回调0.4%,创业板指逆势上涨0.3%。风格方面,周期板块走出明显相对收益,具体到行业层面,钢铁(4.7%)、建材(3.6%)和采掘(3.4%)表现较好。

  通胀担忧略有缓解

  继9月CPI触及3%之后,10月CPI进一步上行至3.8%,距离突破4%仅一步之遥。CPI持续上行的原因有两个:去年同期较低的基数以及持续上行的猪肉价格。进入2019年下半年,猪肉价格受供需关系的影响加速上行,以22省市猪肉均价来衡量,下半年猪肉价格累计涨幅接近93%,对CPI形成了非常明显的推升作用。

  “从历史经验来看,持续上行的CPI容易对央行的货币政策形成掣肘,叠加经济增幅放缓,市场对‘类滞胀’宏观环境的担忧抑制了市场参与者的风险偏好。但我们认为对通胀的担忧阶段性可能有所缓解。”广发基金宏观策略部表示,11月20日,LPR第四次报价显示LPR利率相比上轮报价下调5个基点。11月以来央行先后下调MLF、逆回购利率5个基点,显示通胀并非货币政策的“强约束”。此外,高频数据显示11月猪肉价格连续3周下跌,预计市场对于通胀的担忧将略有缓解。

  白马股回调源于估值的极端分化

  上周周中开始,白马股指数出现明显调整。市场对此的解释有两方面:一是临近年末,机构投资者兑现收益;二是11月27日MSCI年内第三次提高A股权重将正式生效,外资流入的逻辑短期面临挑战。但广发基金宏观策略部认为核心原因还是在于A股估值的分化已经非常明显,时至年末,市场对于这种基于长期问题短期化给估值的方式开始担忧。

  如果以申万二级行业作为考察对象,时间窗口定义为中国经济换挡开始的2011年至今。104个二级行业中87个行业相对于大盘的估值水平位于历史50%以下,而饮料制造、半导体、元件、食品加工、电子制造、化学制药和白色家电等行业相对于万得全A的估值则在历史最高的70%以上,行业估值的分化非常明显。临近年末,市场对这种基于长期问题短期化的估值方式的担忧开始发酵。我们维持低估值行业可能阶段性实现超额收益的观点不变,值得关注的低估值行业包括银行、地产、建筑、汽车、建材等。

  内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。投资有风险,选择需谨慎。 

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