广发基金

　　上周（1.6-1.10）A股小幅上行。上证综指上涨0.3%，上证50小幅下行0.3%，沪深300上行0.4%，中小板指和创业板指分别上行2.2%和3.7%。风格方面，成长和消费领涨，具体到行业层面，计算机（4.3%）、电子（3.2%）和家用电器（3.2%）表现较好。

　　12月CPI低于预期，通胀担忧进一步缓解

　　2019年12月CPI环比上涨0.4%，同比上涨4.5%，略低于市场预期的4.7%。12月除去食品和能源的核心CPI同比涨幅为1.4%，持平于11月；受石油价格影响，12月非食品价格同比小幅上行至1.3%。广发基金宏观策略部分析，12月能繁母猪存栏量环比上升2.2%，较11月增速有所放缓，短期猪肉供需缺口仍较大；但从高频数据看，1月份涨幅相对平缓，猪肉价格1月份涨幅预计也将相对温和。预计1月份仍大概率为本轮通胀的阶段性高点，此后逐步回落；受基数影响，1-2季度CPI整体仍可能维持在4%以上，2020年8月将大幅回落。

　　2019年12月份PPI环比由11月份的-0.1%小幅升至0%，同比跌-0.5%，跌幅较11月份（-1.4%）小幅收窄，略低于市场预期的-0.3%。广发基金宏观策略部认为，2020年上半年在地产韧性支撑、基建持续温和发力、部分行业库存降至低位的背景下，PPI环比涨幅有望小幅转正。具体来看，预计1月份PPI同比将小幅转正，后续预计在0-1.5%范围内波动，上行风险在于油价的超预期上涨，下行风险在于地产投资的超预期回落。

　　经济环境对A股仍偏友好

　　站在年初时点展望，广发基金宏观策略部认为，宏观环境依旧偏正面。一方面，1月专项债发行如期放量，截至1月10日专项债已发行3357亿元，而2019年1月仅发行了1412亿元。另一方面，12月通胀低于市场预期，通胀担忧对市场的冲击进一步减弱，货币政策有望继续维持宽松。A股市场开年表现活跃，春季躁动行情继续,从MCN、云游戏到转基因、特斯拉等等各类主题非常活跃。

　　广发基金宏观策略部分析，2020年开年市场热度较高的原因有三方面：一是以5G为代表的科技上行期提供了长期空间；二是增量资金持续流入。2020年第一周“陆股通+融资资金+公募基金发行”等因素带来增量资金约371亿元，第二周达到约515亿元；三是政策事件刺激提升风险偏好，如证券法修订、特斯拉降价等。综上，我们维持对大盘相对乐观的判断不变。

　　行业配置方面，维持低估值+科技成长的组合建议。低估值角度，可以关注券商、地产、建材等。科技成长角度，通信代际升级带来的产业链景气度提升和新能源汽车产业链将是2020年重要的投资主线。同时，进入1月后年报预告成为科技成长行情的催化剂，推荐行业包括电子、传媒、电气设备等。

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