广发基金

　　春节前一周（1.20-1.23）A股出现明显调整，上证综指回调3.2%，上证50回调4.0%，沪深300下行3.6%，中小板指和创业板指分别回调1.0%和0.3%。风格方面，成长领先其他风格，具体到行业层面，电子（3.1%）、医药（0.3%）和电气设备（0.2%）表现较好。

　　展望本周，疫情短期影响市场走势，但疫情对经济的冲击是短期的。从2003年的经验来看，具备中长期基本面优势的行业和板块不会因疫情而丧失其优势。2003年春季躁动的五朵金花在疫情结束后依然主导市场，其相对优势持续到2006-2007年的大牛市期间。此次疫情发生前，科技成长是结构性行情主力，背后的原因也是科技成长是当前中国经济最具备中长期基本面优势的板块。因此，科技成长仍然会是市场的中长期主角，短期建议以科技成长和医药、银行等防御性板块作为首选。

　　宏观：武汉疫情对经济短期形成冲击

　　武汉疫情的爆发成为节前影响市场走势的“关键词”。广发基金宏观策略部认为疫情对经济的冲击是短期的，不会影响潜在经济增速。理论上说，疫情可以通过总供给和总需求两方面来影响经济。从总供给的角度来看，疫情会导致生产活动阶段性停滞；从总需求的角度来看，疫情主要导致消费受到抑制。当总供给和总需求曲线都向左移时，均衡的价格受到的影响相对有限，但均衡的产出水平会明显回落，经济因此会受到冲击。

　　“疫情并未对技术或者人力资本产生冲击，因此不会影响经济的潜在增速。当疫情结束的时候，生产和消费活动都会有所恢复，从而经济增长回到潜在水平。”广发基金宏观策略部分析，从海内外的经验来看，疫情对经济的冲击都是较为短暂的，预计本次疫情主要影响2020年一季度的经济走势。在基准假设下，如果疫情在2月中旬前后到达最高峰，一季度之后明显缓解，则经济或从二季度开始恢复，并逐渐回到既有的增长路径。

　　A股：短期防御，中长期趋势仍然向好

　　对照2003年非典疫情A股的走势，当前疫情或处于第二阶段，即投资者开始认识到疫情的严重性，市场短期存在回调压力。但相比2003年，本次疫情对市场的影响可能有限。

　　· 当前的市场结构相比2003年有明显改善。2003年市场以个人投资者为主导，市场存在反应慢、不理性的特征。当前市场的机构投资者占比明显高于2003年，投资者变得更加理性。

　　· 新募集的公募基金有可能成为增量资金。2019年11月以来成立的普通股票和偏股混合型基金发行规模累计1365亿元，如果市场出现回调，这部分资金大概率会选择建仓。

　　· 逆周期调节政策有望对经济预期以及A股投资者风险偏好形成支撑。

　　债市：市场避险情绪上升

　　随着疫情的扩散，市场避险情绪上升。春节假期延长，同时部分省市进一步延迟复工时间，经济活动预计进入暂时的低迷期，宏观经济一季度可能有所走弱。在疫情不确实性仍未消退的情况下，预计后续货币政策仍保持宽松。宏观基本面与货币政策的配合下，预计债券市场仍有相对较好的表现。

　　港股：近期快速调整后部分释放风险

　　受疫情影响，1月下旬以来恒生指数累计下跌幅度已接近2003年非典疫情期间恒生指数下跌幅度。因此整体看香港市场在经历了近期的快速调整之后部分释放了风险，下跌可能已接近尾声。随着疫情进程的逐步明朗化，港股市场有望逐步筑底。

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