广发基金

　　上周A股走出反弹行情，其中上证指数上行1.8%，上证50上行2.0%，沪深300上行2.3%；中小综指和创业板指分别反弹2.7%和1.5%。风格方面，周期风格优势明显；具体到行业层面，国防军工（10.4%）、汽车（8.2%）和建筑材料（7.7%）表现较好。（数据来源：WIND）

　　广发基金宏观策略部认为，美国经济环比动能出现下滑，我国出口增速大概率边际下行，预计下半年无论是海外还是国内的货币政策都难以显著收紧；结合基本面和估值，高端制造业预计仍会有相对收益机会。

　　基数效应显现，出口同比边际下行

　　7月出口额金额绝对值创我国单月出口历史新高，但在基数效应影响下，同比增速仅录得19.3%，相比6月有所下行。分产品数据来看，手机出口回落较明显，出口量环比下滑1.9%，同比增速为-23.3%。防疫用品（包括纺织品、医疗仪器及器材）环比下降；地产后周期产品中，家电家具环比表现略低于出口整体表现。考虑到三、四季度出口基数处于相对高位，以及海外经济修复向服务业切换，我国出口增速的边际下行将是大概率事件。

　　此前公布的7月美国制造业PMI低于前值，其中生产、新订单分项均出现回落，显示出美国复苏动能的走弱。PMI价格分项回落，叠加密歇根消费者信心调查均显示通胀预期下行。虽然各州逐步取消失业金后劳动力的回归推动就业分项较上月出现改善，但整体而言，近期诸多数据显示美国经济环比动能出现下滑迹象，广发基金宏观策略部预计，美联储后续货币政策的收紧节奏和力度可能会低于市场预期。

　　经济预期回落，成长风格占优

　　我国PMI分项中，新出口订单和小型企业景气连续三个月处于荣枯线以下，最新数据显示出口同比回落，叠加中央政治局会议对下半年的政策定调以稳增长为主，预计下半年无论是海外还是国内的货币政策都难以显著收紧，权益资产在贴现率端的压力并不大。

　　再考虑到上市公司盈利仍处高位，综合来看，广发基金宏观策略部认为，下半年权益市场仍会有结构性机会；在基本面角度，受益于原材料价格下行带来的毛利率提升，以及需求端的高景气度，偏成长风格的高端制造业有望延续表现；在估值角度，又受益于利率处于低位；结合基本面和估值，高端制造业预计仍会有相对收益机会。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。