广发基金

　　上周A股延续上行趋势，其中上证指数上涨3.4%，上证50上涨2.4%，沪深300上涨3,5%；中小综指和创业板指则分别上行3.9%和4.2%。风格方面，周期风格领涨；具体到行业层面，采掘（11.3%）、钢铁（8.8%）和有色金属（8.7%）表现较好。（数据来源：WIND）

　　广发基金宏观策略部认为，PPI超预期显示出信用扩张力度偏弱，综合考虑中长期的成长性和短期的景气度，我们仍然认为高景气成长风格可能更有表现机会；其中，新能源产业链中的“专精特新”公司可能会表现更好。

　　PPI超预期，信用扩张力度偏弱

　　8月PPI同比上涨9.5%，前值为9.0%；8月CPI同比上涨0.8%，前值为1%。PPI上涨大超预期的核心原因在于国内碳中和等限产政策不断推行，保供稳价政策仍待落地，并出现了价格上涨从上游向中游扩散的迹象。其中，动力煤涨价主要受到国内产能不足、蒙煤进口受限影响；铝价上涨则是受到缺电和双减政策影响。而海外定价的商品比如铜，面临美联储流动性边际收紧、铜矿供给边际放量等，呈现弱势震荡。而CPI不及预期，一方面是由于猪肉分项的拖累，另一方面也体现了居民消费能力的疲软。疫情背景下，居民消费能力和意愿都偏弱，加上各地纷纷出台强有力的房地产调控政策，这也限制了上下游消费链条的启动。

　　8月份新增社融略高于市场预期，但由于基数原因，广义社融增速环比下降0.4个百分点至10.3%，显示目前信用仍然处在明显偏紧的状态。政府债的环比放量主要是专项债的发行在加速（发行6360亿，新增4884亿），但这个数据并没有超出市场的预期。表内票据融资大幅增长，剔除票据后的信贷表现疲软，对应的是实体的融资需求继续下行。一方面，地产下行、出口见顶导致实体的需求预期不稳，另一方面也受到了上游价格上涨的影响。

　　涨价逻辑驱动周期行情，建议关注政策后续表态

　　由于国内碳中和等限产政策不断推行，保供稳价政策仍待落地，我们可以观测到周期品产量增速的持续下行，这也带来了上游资源品和中游材料价格的走高，最终体现在PPI的大超预期。在此背景下，强周期行业股票因“涨价逻辑”的支撑，其预期的业绩弹性也出现了明显上行，进而驱动强周期行业股价大幅上行。考虑到宏观需求的下行，后续“保供稳价”政策的实际落地情况可能会对周期行情表现产生较大影响。综合考虑中长期的成长性和短期的景气度，我们仍然认为高景气成长风格可能更有表现机会。行业层面建议关注高景气的军工和景气改善的风电；而从产业链角度，新能源产业链是为数不多的，无论是中期还是短期景气度确定性都较高的方向，预计产业链中的“专精特新”公司可能会表现更好。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。