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每周策略 | 涨价逻辑驱动周期行情,建议关注政策后续表态

2021-09-13来源:广发基金

广发基金宏观策略部认为,PPI超预期显示出信用扩张力度偏弱,综合考虑中长期的成长性和短期的景气度,我们仍然认为高景气成长风格可能更有表现机会;其中,新能源产业链中的“专精特新”公司可能会表现更好。

  上周A股延续上行趋势,其中上证指数上涨3.4%,上证50上涨2.4%,沪深300上涨3,5%;中小综指和创业板指则分别上行3.9%和4.2%。风格方面,周期风格领涨;具体到行业层面,采掘(11.3%)、钢铁(8.8%)和有色金属(8.7%)表现较好。(数据来源:WIND)

  广发基金宏观策略部认为,PPI超预期显示出信用扩张力度偏弱,综合考虑中长期的成长性和短期的景气度,我们仍然认为高景气成长风格可能更有表现机会;其中,新能源产业链中的“专精特新”公司可能会表现更好。

  PPI超预期,信用扩张力度偏弱

  8月PPI同比上涨9.5%,前值为9.0%;8月CPI同比上涨0.8%,前值为1%。PPI上涨大超预期的核心原因在于国内碳中和等限产政策不断推行,保供稳价政策仍待落地,并出现了价格上涨从上游向中游扩散的迹象。其中,动力煤涨价主要受到国内产能不足、蒙煤进口受限影响;铝价上涨则是受到缺电和双减政策影响。而海外定价的商品比如铜,面临美联储流动性边际收紧、铜矿供给边际放量等,呈现弱势震荡。而CPI不及预期,一方面是由于猪肉分项的拖累,另一方面也体现了居民消费能力的疲软。疫情背景下,居民消费能力和意愿都偏弱,加上各地纷纷出台强有力的房地产调控政策,这也限制了上下游消费链条的启动。

  8月份新增社融略高于市场预期,但由于基数原因,广义社融增速环比下降0.4个百分点至10.3%,显示目前信用仍然处在明显偏紧的状态。政府债的环比放量主要是专项债的发行在加速(发行6360亿,新增4884亿),但这个数据并没有超出市场的预期。表内票据融资大幅增长,剔除票据后的信贷表现疲软,对应的是实体的融资需求继续下行。一方面,地产下行、出口见顶导致实体的需求预期不稳,另一方面也受到了上游价格上涨的影响。

  涨价逻辑驱动周期行情,建议关注政策后续表态

  由于国内碳中和等限产政策不断推行,保供稳价政策仍待落地,我们可以观测到周期品产量增速的持续下行,这也带来了上游资源品和中游材料价格的走高,最终体现在PPI的大超预期。在此背景下,强周期行业股票因“涨价逻辑”的支撑,其预期的业绩弹性也出现了明显上行,进而驱动强周期行业股价大幅上行。考虑到宏观需求的下行,后续“保供稳价”政策的实际落地情况可能会对周期行情表现产生较大影响。综合考虑中长期的成长性和短期的景气度,我们仍然认为高景气成长风格可能更有表现机会。行业层面建议关注高景气的军工和景气改善的风电;而从产业链角度,新能源产业链是为数不多的,无论是中期还是短期景气度确定性都较高的方向,预计产业链中的“专精特新”公司可能会表现更好。

  

  风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证,也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件,全面认识基金产品的风险收益特征,在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资作出独立决策,选择合适的基金产品。

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