广发基金

　　节后A股表现先抑后扬，整体延续震荡走势。其中上证指数小幅下行0.6%，上证50上行1.2%，沪深300基本走平；中小综指下行0.6%而创业板指上行1.0%。风格方面，成长风格占优；具体到行业层面，汽车（5.0%）、电气设备（3.3%）和有色金属（3.2%）表现较好。（数据来源：WIND）

　　广发基金宏观策略部认为，PPI与CPI“剪刀差”继续创新高，能源紧缺的状况何时能得到有效解决尚不明朗，建议投资者一方面关注平衡风格以降低组合波动率，另一方面尽量规避原油和煤炭占成本比例高的行业。

　　受供给因素影响，PPI继续走高

　　9月PPI大幅超预期，CPI则不及预期，PPI-CPI“剪刀差”继续创新高。9月CPI同比上涨0.7%，前值0.8%。9月PPI同比上涨10.7%，前值9.5%。PPI-CPI“剪刀差”达到10%的历史新高。广发基金宏观策略部分析，CPI主要受到猪肉价格拖累、疫情反复、经济内生动能不足等多重因素影响，预计后续维持低位，通胀压力温和；PPI的上涨主要受到限电限产的供给端约束、电价上浮，以及上游涨价向中游价格的扩散。预计年内PPI继续走高，最高点可能会出现在10月或11月，四季度大概率维持在10%以上。

　　广发基金宏观策略部分析，本轮PPI价格走高是相关政策背景下供给端产能不足主导的，并非经济需求真正的好转。而PPI与CPI“剪刀差”不断突破历史新高，直接导致了中下游企业利润受到挤压。这种情况下，货币政策也没有全面收紧的基础。

　　能源紧缺担忧仍在，建议均衡配置

　　近期能源商品价格还在维持上行走势，目前原油价格已经突破80美元/桶的水位，从次贷危机之后原油价格的走势来看，80美元/桶的价格对油价来说已经是“高位”。如果原油价格持续处于高位（历史上可参考的时期是2010年9月至2014年11月间），那么原油成本占比较高的行业会因为毛利率的压力表现较差，比如炼油和航空；表现较好的行业大多是原油占成本比例较小，且价格传导能力比较强的行业，例如TMT和消费。即使原油价格没有持续处于高位，短期冲破80美元/桶也会对市场情绪产生影响，例如2010年和2018年油价高点时期A股均出现调整，在此期间防御类行业表现较好，而成本中原油占比较高的行业表现较弱。

　　至于当前的能源紧缺局面何时能得到有效解决，这或许会涉及供给端和政策的博弈。基于市场对“滞胀”的担忧短期难以完全消除，广发基金宏观策略部建议的配置策略包括两个方面：一是关注平衡风格以降低组合波动率，另一个是尽量规避原油和煤炭占成本比例高的行业。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。