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每周策略 | 以史为鉴,关注受益于“宽信用”的细分方向

2021-11-15来源:广发基金

广发基金宏观策略部认为,以史为鉴,国内信用扩张期A股整体的估值水平有支撑;因此从“宽信用”角度来看,高端制造以及中小企业还是受益的方向。此外,可以关注左侧布局消费板块的机会。

  上周A股低开高走,上证综指上行1.4%,上证50反弹0.6%,沪深300上行1.0%;中小综指和创业板指分别反弹2.5%和2.3%。风格方面,成长风格领先;具体到行业层面,房地产(8.5%)、军工(7.3%)和建材(5.1%)表现较好。(数据来源:WIND)

  广发基金宏观策略部认为,以史为鉴,国内信用扩张期A股整体的估值水平有支撑;因此从“宽信用”角度来看,高端制造以及中小企业还是受益的方向。此外,可以关注左侧布局消费板块的机会。

  通胀数据预计见顶,信用增速趋于扩张

  上周多项重要经济、金融数据披露。10月CPI和PPI均超市场预期上行,其中CPI同比1.5%,PPI同比录得13.5%。10月CPI超市场预期的原因在于近期蔬菜价格上涨、能源价格上行、猪肉价格拖累减弱等多重因素影响。10月PPI超预期则主要是受到煤炭以及能化价格走高的影响。展望明年,受猪价见底回升影响,预计后续CPI将缓步上行,但核心CPI保持温和。PPI受今年下半年高基数的影响,预计走势为前高后低。

  央行公布10月金融数据。10月广义社融增速和上月持平,下跌趋势有所趋缓。虽然企业的融资需求继续低迷,政府债券的发行进度弱于往年同期,但积极因素在于居民中长期贷款同比在下滑5个月之后转正,显示住房贷款管控有所松动。考虑到地方债发行的错位效应,以及房地产融资最紧的时候即将过去,预计广义社融增速将阶段性触底,年底可能反弹至10.4%左右。

  广发基金宏观策略部分析,从营收、净利润、ROE等多项指标来看,疫情后的A股盈利增速上行周期已经见顶回落,当前上市公司基本面数据已进入下行周期。当前净利润增速最高的行业仍然集中在周期板块,包括有色金属、基础化工、钢铁、煤炭、玻璃、航运等;其次便是高端制造板块,包括电新(电力设备及新能源)、电子、国防军工等。

  以史为鉴,关注受益于“宽信用”的细分方向

  以史为鉴,国内信用扩张期A股整体的估值水平有支撑,过去3轮社融存量增速见拐点后半年,万得全A的估值有不同程度的扩张。其次,不同的“宽信用”方式对应到A股受益的方向不同,例如2016年的地产链、2019年的“高质押”民企以及2020年的中小微反弹力度较大。消费受益于广义的“宽信用”,“宽信用”时期消费板块的表现一般靠前。

  今年以来,市场环境结构性宽信用特征明显,地产链受损首当其冲;近期,在社融存量增速触底反弹、产业政策边际改善的背景下,地产链存在反弹可能,但在“房住不炒”大背景下,反弹行情的持续性和空间预期不大。

  而在此市场环境中,中小企业以及符合政策导向的高端制造方向比较受益。因此从“宽信用”角度来看,高端制造以及中小企业的表现值得期待。此外,可以关注左侧布局消费板块的机会。

 

  风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证,也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件,全面认识基金产品的风险收益特征,在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资作出独立决策,选择合适的基金产品。

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