广发基金

　　上周A股出现回调，上证指数回撤0.9%，上证50回调2.2%，沪深300回调2.0%；中小综指上涨1.3%，创业板指小幅下跌0.9%。风格方面，稳定类风格领涨；具体到行业层面，公用事业（6.5%）、传媒（6.3%）和建筑装饰（4.2%）表现靠前。（数据来源：WIND）

　　广发基金宏观策略部认为，中央经济工作会议定调，后续大概率会不断推出政策以“稳增长，稳就业，稳信心”。在利率低位、信用边际扩张的环境下，预计成长风格行情的持续性更强；建议关注政策明确支持的高端制造（新能源车、光伏、军工）和景气触底反弹的消费板块。

　　11月经济数据整体平稳，结构分化

　　11月主要经济数据整体表现平稳，结构上有所变化。首先，保供稳价取得成效，需求下滑成为关注焦点；其次看投资端，房地产融资端有所改善，销售和新开工小幅反弹，但居民和房企对于地产的预期仍然偏弱，这显示出财政后置、支出偏缓的特征，政策的发力还需时间见效；再者，疫情反复导致消费的修复弱于季节性；最后，出口制造业仍然保持较好的趋势，成为当前经济的主要支撑。

　　往后看，目前信用数据已经触底，但在惯性之下，经济还会存在一段偏弱的时间，预计后续会不断推出稳增长相关政策进行对冲。

　　政策“以我为主”，信用触底反弹

　　11月美联储议息会议决定加快taper，从明年6月提前至明年3月，此外点阵图显示美联储明年预计加息3次，这与此前市场预期的加息次数齐平。广发基金宏观策略部认为，此次议息会议并不算特别鹰派，原因在于当前美联储加速taper的核心原因在于高通胀压力，但此次会议上美联储再次强调加息的门槛还是充分就业，说明在充分就业达成前，美联储加息的可能性很小。当前，我国政策表态以稳为主。2021年中央经济工作会议召开，会议明确“以经济建设为中心”，强调“稳增长，稳就业，稳信心”。中美经济周期的错位是我国政策“以我为主”的主要原因，后续中美的政策错位预计将成为资产定价的重要因素。

　　中央经济工作会议定调稳增长后，我们观察到地产融资的边际放松，再考虑2022年专项债的提前下达，预计信用将会继续反弹，稳增长相关板块预计有估值边际修复可能。不过，在利率低位、信用边际扩张的环境下，预计成长风格行情的持续性更强。建议关注政策明确支持的高端制造（新能源车、光伏、军工）和景气触底反弹的消费板块。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。