广发基金

　　上周A股市场情绪依旧不佳，其中上证指数回调1.6%，上证50回落2.6%，沪深300回调2.0%；中小综指下行0.6%，创业板指反弹0.7%。风格方面，成长风格领涨；具体到行业层面，医药生物（2.4%）、电力设备（2.1%）和有色金属（1.7%）表现靠前。（数据来源：WIND）

　　广发基金宏观策略部认为，经过前期调整，高端制造板块具有较好的性价比；与稳增长预期结合来看，建议一方面重点关注绿电、配电网改造、光伏、风电、储能、特高压、消费建材等投资端受益方向，另一方面可在汽车零部件、汽车电子等消费端受益方向挖掘机会。

　　信用增速延续反弹走势，但信贷结构差强人意

　　央行公布2021年12月金融数据，新增社会融资规模23700亿元，据此计算的12月社融存量增速为10.3%，相比前值10.1%继续上行。推动社融回升的原因在于政府和企业债券发行上升，往后看，预计今年初财政前置会进一步推高社融存量增速，但社融整体走势类似2019年，信用扩张所呈现的特征更多是稳，而不是大幅上行。

　　但信贷结构的表现差强人意。一方面是企业中长期贷款同比少增2107亿元，而票据融资同比多增746亿元，票据冲量的特征明显；另一方面，12月居民中长期贷款相比去年同期再度下滑，滚动12个月的居民中长期贷款增速也出现回落，显示地产的主要矛盾已经从供给端缺额度转向需求端缺意愿，即居民购房需求转弱。

　　当前经济的核心矛盾是企业的内生融资需求较弱。在地产“托而不举”的情况下，社融企稳更多只能依靠政府发债和基建投资，带动银行配套贷款需求增加。目前看，银行在年初放贷的意愿很强、额度储备也较多，预计1月社融数据会呈现总量回升而结构偏弱的格局。

　　回归基本面，关注业绩预告

　　上周以来，“机构重仓、高估值、高景气”股票大幅跑输低估值股票的特征有所缓解，我们认为原因在于经过前期的调整，以电动车、光伏为代表的高端制造板块无论从估值还是交易结构来看，都更具“性价比”。因此在已披露业绩超预期股票的带动下，高景气的高端制造板块在上周后半段开始反弹。

　　综合考虑景气度、估值以及交易结构，广发基金宏观策略部认为，当前高端制造板块仍是强景气方向。考虑“稳增长”和高端制造的结合，可以沿两条主线挖掘行业机会：一是投资端受益稳增长的方向，包括绿电、配电网改造、光伏、风电、储能、特高压、消费建材等；二是消费端稳增长的方向，包括汽车零部件、汽车电子等。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。