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每周策略 | 政策延续宽松,关注风格轮动的基本面信号

2022-02-21来源:广发基金

广发基金宏观策略部认为,国内并未出现明显的通胀上行迹象,这为政策延续宽松态度提供了基础。上周市场呈现明显的轮动特征,“低估值稳增长”和“高景气成长”轮番表现。往后看,市场大概率会寻找一条主线,后续关注高景气成长行业的景气度、美联储的货币政策等有关风格轮动的基本面信号。

  上周A股整体上行且轮动特征明显,其中上证指数上行0.8%,上证50上行0.6%,沪深300上行1.1%;中小综指上行2.3%,创业板指逆势反弹2.9%。风格方面,成长风格领涨;具体到行业层面,电力设备(5.5%)、有色金属(5.3%)和医药生物(4.9%)表现相对靠前。(数据来源:WIND)

  广发基金宏观策略部认为,国内并未出现明显的通胀上行迹象,这为政策延续宽松态度提供了基础。上周市场呈现明显的轮动特征,“低估值稳增长”和“高景气成长”轮番表现。往后看,市场大概率会寻找一条主线,后续关注高景气成长行业的景气度、美联储的货币政策等有关风格轮动的基本面信号。

  国内通胀数据低于预期,政策延续宽松态度

  上周公布的通胀数据显示,国内并没有出现明显的通胀上行迹象。我国1月CPI同比上涨0.9%,低于预期的1.1%,延续了下行走势。同时,1月PPI同比上涨9.1%,同样低于此前市场预期的9.2%。从分项数据来看,1月通胀压力继续缓解,环比弱于季节性回升的原因主要是CPI中的食品和非食品价格环比增速均弱于季节性增长。一方面是受猪肉、鲜菜等食品价格回落影响;另一方面是内需增长乏力继续拖累价格。PPI环比降幅收窄,主要原因是国内外大宗商品价格上涨(能源、煤炭、黑色价格反弹),但同比仍受高基数影响继续回落。

  国内经济下行压力较大,同时通胀并未构成对货币政策宽松的约束,因此上周央行继续释放积极信号。2月15日的公开市场操作中,央行超额续作MLF,同时MLF和逆回购利率没有变动。虽然利率和此前持平,但超额续作依旧体现了央行积极的态度。参考历史来看,在宽信用取得明显成效之前,货币一般不会边际收紧。因此,当前依旧是“稳增长时期”,政策依旧偏暖。

  政策延续宽松,关注风格轮动的基本面信号

  上周市场呈现明显的轮动特征,“低估值稳增长”和“高景气成长”轮番表现,引领市场整体上行。往后看,我们认为市场大概率会寻找一条主线,而这种选择可能需要关注几个变化。

  首先,以高端制造为代表的“高景气成长”的景气度如果可以得到验证,那么经过充分调整后的品种可能得到市场青睐。

  其次,美联储给出更为具体的紧缩路径后,市场对此的担忧可能缓解,也可能引领市场风格偏向成长。

  最后,从历史上看,“稳增长时期”如果验证到“基建或地产增速的反弹”,那么市场可能从博弈中回归到基本面,而这种时候长逻辑通顺的成长和消费风格往往表现更好。

  鉴于当前信用扩张已经得到验证,广发基金宏观策略部建议:可逐步关注“高景气成长”的代表板块,如电动车、光伏和风电等。

 

  风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证,也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件,全面认识基金产品的风险收益特征,在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资作出独立决策,选择合适的基金产品。

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