广发基金

　　上周A股继续下行。其中上证指数下行1.3%，上证50上行0.2%，沪深300下行1.0%；中小综指和创业板指分别下行3.4%和4.3%。风格方面，消费风格相对表现占优；具体到行业层面，煤炭（5.0%）、食品饮料（4.4%）和商贸零售（3.1%）表现相对靠前。（数据来源：WIND）

　　如果疫情或者俄乌问题出现明显改善信号，预计市场情绪将有所改善，届时成长风格可能会再度占优，需要重点关注能源价格、美债利率以及国内疫情的变化。行业方面，兼顾高景气和稳增长，建议关注高景气的光伏、电动车以及稳增长相关的银行、建筑、建材等。

　　宏观：疫情冲击出口，央行降准呵护实体经济

　　2022年3月美元计价的出口增速为14.7%，前值16.3%，进口增速为-0.1%，前值为15.5%。整体来看，3月出口增速继续放缓、进口增速大幅回落。3月疫情对进口的冲击比出口更明显。3月受广东疫情影响月内出口实际上是先降后升，但4月上海疫情加剧供应链问题，后续出口回落风险较大。而3月进口回落则主要体现疫情冲击，内需减少叠加供应链受阻对进口量构成明显拖累。

　　往后看，4月出口受疫情影响压力加大，全年处于高位回落的趋势中；从我们跟踪的出口同步指数来看，出口高位回落的趋势也非常明显。进口量的回落则进一步反映内需疲软，再加上疫情防控带来的供应链问题，进口压力仍在上升。

　　为支持实体经济发展，央行15日宣布，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。此次降准的目的，一方面是优化金融机构资金结构，加大对实体经济的支持力度。另一方面是引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。整体而言，面对当前较大的经济增长压力，货币政策依旧维持宽松。

　　A股：市场情绪偏防御，均衡配置应对波动

　　虽然货币政策继续维持宽松态度，但当前市场的核心担忧在于俄乌僵持和疫情扩散，因此市场情绪偏防御。当前稳增长相关板块或是比较好的对冲手段，一方面，稳增长板块在稳定风格上的暴露大，具有一定的防御属性；另一方面疫情扰动下，需要稳增长政策加码来稳定经济，且近期政策和基本面高频数据有改善迹象。

　　如果疫情或者俄乌问题出现明显改善信号，预计市场情绪将有所改善，届时成长风格可能会再度占优，需要重点关注能源价格、美债利率以及国内疫情的变化。行业方面，兼顾高景气和稳增长，建议关注高景气的光伏、电动车以及稳增长相关的银行、建筑、建材等。

　　港股：港股市场或继续保持盘整态势

　　在国内外诸多因素共同影响下，海外中资股下跌较多。上周恒生科技指数下跌2.3%，恒生指数、恒生国企指数和MSCI中国指数则分别下跌1.6%、1.4%和1.2%。板块层面，资本品表现落后，下跌3.8%，信息技术板块下跌3.2%。相比之下，日常消费和能源板块领涨，分别上涨3.1%和3.0%。上海疫情的严重程度和持续时间超出预期，疫情确诊人数持续攀升，以及由此导致的供应链和物流扰动加重了市场对未来增长前景的担忧。虽然周五央行降准，但实质作用可能有限，疫情仍是当前的核心焦点。在中性假设下，我们估计上海疫情从5月上旬开始缓解，在5月下旬有望实现清零，短期经济继续受到一定的冲击，港股市场风险偏好可能将维持低位，保持盘整态势，后续需要继续关注中美监管合作、地缘局势、国内疫情、稳增长力度等因素。

　　美股：美联储加息和缩表的预期仍在持续

　　上周，美国公布3月通胀数据，CPI同比涨幅高达8.5%，创1981年末以来最高值，但核心CPI同环比均低于预期，美债利率下跌5.9bp至2.72%。美联储副主席表示将“迅速”行动，加息至中性水平，缩表最快可能在5月做出决定并在6月开始。上周标普500指数、纳斯达克综指及道琼斯指数分别下跌2.1%、2.6%和0.8%。板块方面，标普500指数中耐用消费品、电信服务、运输领涨，半导体、软件与服务及媒体领跌。往后看，通胀可能已经接近拐点，但美联储加息和缩表的预期仍在持续，鹰派加息与缩表或将继续影响美股表现。

　　债券：债券市场短期或有调整压力

　　上周五央行降准幅度不及预期，并且答记者问中表述较为鹰派，市场短期可能会有一定调整压力。但从债券价值、交易拥挤度以及基本面状况来看，调整压力不大，大概率不会出现类似去年10月和今年2月的快速下跌，我们认为不必过于恐慌。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。